Наступний великий крок на фінансових ринках: інфляція, яка не реагує на підвищення ставок ФРС

Читайте: Чому акції падають? Нестійкий відскок «ведмежого ринку» підкреслює хвилювання інвесторів

За останні два тижні після ФРС акції вже піднялися може 4 рішення збільшити ставку на 50 базисних пунктів, що є найбільшим збільшенням за останні 22 роки. Через день після переїзду ФРС, Dow промисловці впав майже на 1,100 пунктів і разом з індексом Nasdaq Composite
КОМП,
-4.73%,
зафіксував найгірше щоденне падіння відсотка з 2020 року через ознаки паніки продажів на Уолл-стріт. Цьогорічні розпродажі акцій призвели до того, що всі три основні індекси зазнали двозначних збитків.

На фінансових ринках ще належить повністю розглянути уявлення про те, що США інфляціяЗа словами трейдерів, стратегів та інвесторів, на рівні 8.3% станом на квітень, але все ще близько до максимуму за чотири десятиліття, може не відреагувати на підвищення ставок ФРС цього літа. Як правило, потрібно від шести до дев’яти місяців і навіть до двох років, щоб підвищення ставок вплинуло на економіку. Але це відставання в політиці може бути втрачено на ринках, які звикли до років легкого заробітку і з кожним днем ​​стають все більш неспокійними. Хоча зусилля ФРС скоротити свій баланс майже на 9 трильйонів доларів додають додатковий шар жорсткості до фінансових умов, воно не почнеться, поки червні 1.

«Суттєвий вплив підвищення ставок, імовірно, буде відчутний до кінця цього року», – сказав Девід Петросінеллі, старший трейдер InspereX у Нью-Йорку, який передав цінні папери на суму понад 670 мільярдів доларів. Тим часом ФРС «втрачає кімнату» або громадську довіру «досить швидко, тому що насправді немає світла в кінці тунелю щодо інфляції».

«Ми знаходимося на першому чи другому етапі волатильності ринку, тому що це не тільки те, що робить ФРС, це те, що ФРС не робить», – сказав він по телефону, маючи на увазі рішення політиків не починати скорочувати свій портфель до наступного місяць. «Зростає скептицизм щодо Пауелла та поточного плану гри ФРС. Вікно або коридор для м’якого приземлення звужується з кожним днем, і існує зростаючий сценарій, за яким інфляція істотно не зменшується протягом наступних кількох місяців підвищення ФРС».

Станом на середу трейдери інструментів, подібних до деривативів, відомих як фіксінги, встановлювали ціни ще на п’яти річних показниках загальної інфляції вище 8% на основі звітів про індекс споживчих цін за травень-вересень. Це значною мірою пов’язано з вищими витратами на енергоносії та відображає помітний зсув від очікувань 6 травня, коли трейдери передбачали, що інфляція почне падати нижче 8% у червні.

Таблиця вище відображає прогнозований приріст річного загального показника ІСЦ порівняно з періодом минулого року. Зараз розраховуються п’ять місяців з показниками 8% і більше, хоча Пауелл повторив у вівторок, що підвищення процентної ставки на піввідсотка на засіданнях ФРС у червні та липні залишається базовим випадком.

Лише два тижні тому, 6 травня, трейдери очікували, що інфляція впаде нижче 8% швидше:

У коментарі, зробленому на заході Wall Street Journal у вівторок, — шукав Пауелл щоб запевнити громадськість, що є «правдоподібні шляхи» до «м’якої» посадки для економіки, навіть якщо попереду може бути деякий «біль». У разі потреби, за його словами, ФРС без вагань підвищить ставки за «широко зрозумілий нейтральний рівень» — або рівень, на якому політика не сприяє ані уповільненню економічного зростання — щоб знизити інфляцію. Пауелл сказав, що ФРС продовжуватиме підвищувати ставки до тих пір, поки не з’являться «чіткі та переконливі докази» того, що інфляція падає. Цільова ставка ФРС наразі становить від 0.75% до 1%.

Наразі фінансові ринки мають чотири різні думки, коли мова йде про інфляцію, сказав Джим Фогель, стратег із процентних ставок у FHN Financial у Мемфісі.

Ринок облігацій «схиляється до ідеї успіху ФРС, хоча він не впевнений у термінах». Фондовий ринок «майже бажає, щоб ФРС не досягла успіху» через ідею, що вища інфляція може допомогти деяким акціям перевершити, сказав Фогель в телефонному інтерв'ю. «Товари переплутані», а ринок форвардної інфляції «розривається між ФРС, яка може бути успішною, але не протягом тривалого періоду часу».

Проблема, за його словами, полягає в тому, що навіть якщо підвищення ставок ФРС знизить попит «на межі», політики «будуть неефективними» у вирішенні таких факторів: структурний попит на працівників; порушення ланцюга поставок через війну Росії з Україною та політику нульової толерантності Китаю щодо COVID-19; і потреба бізнесу перенаправляти свій «час, енергію та гроші» на регіоналізацію деяких своїх інвестицій та операцій.

Така динаміка «прискорює інфляцію в короткостроковій перспективі, хоча інфляція може вирішитися сама собою в довгостроковій перспективі», — сказав Фогель MarketWatch. Тим часом, «з’являється більше можливостей для розпродажу акцій, оскільки інвестори карають акції з міжнародним ризиком, а фінансові ринки будуть схильні до нападів неліквідності та легкої паніки».

Незалежно від того, який результат інфляції є правильним, за словами Фогеля, крива казначейства продовжуватиме згладжуватися — з деякими спредами, наприклад, між 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
і 10-річні ставки
TMUBMUSD10Y,
2.906%
потенційно інвертується на 20-30 базисних пунктів у певний момент.

Залежно від глобальних геополітичних умов цієї осені, «ми могли б дивитися на середовище, яке легко триватиме до 2023 року, а політика ФРС буде латентною до першої половини 2024 року».

Читайте: Дикі коливання в акціях і облігаціях пропонують смак більшої волатильності, враховуючи ризик, що інфляція в США продовжує зростати

Петросінеллі з InspereX бачить шанс, що 10-річна ставка може піднятися до 4% з рівня середи, близько 2.9% у другому або третьому кварталі — — відкусивши технологічні акції — у той час як крива казначейства знову інвертується. Після обіду дохідність казначейських облігацій була значно нижчою, оскільки інвестори стікалися в державні облігації, скоротивши розрив між 2- і 10-річними ставками до 23 базисних пунктів, що є тривожним сигналом про перспективи.

Walgreens Boots Alliance Inc.
WBA,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
КО,
-6.96%,
і Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
були одними з найбільших збитків Dow, тоді як акції ритейлера Target Corp.
TGT,
-24.93%
впав більш ніж на 25% у середу після того, як вона повідомила про велику втрату прибутків на тлі поглиблення широкого песимізму на ринках.

«Ми трохи більш оптимістично налаштовані щодо досягнення піку інфляції восени і не бачимо рецесії в США», – сказав Джей Хетфілд, головний інвестиційний директор Infrastructure Capital Advisors у Нью-Йорку, менеджер біржових фондів і хедж-фондів, які контролює активи на суму близько 1.18 мільярдів доларів. Він бачить, що 10-річний курс залишиться близько 3%, а акції залишаються обмеженими.

Але в небазовому сценарії, за якого ринки підозрюють, що ФРС неефективна — — на виконання якого він ставить від 20% до 30% — 10-річна ставка може піднятися до 3.5% або 4% і «наша оцінка справедливої ​​вартості S&P 500
SPX
-4.04%
Хетфілд сказав по телефону, що в середу впаде до 3,500” із поточного рівня біля 3,935.