Муніципальні облігації цього року зазнали значних успіхів, оскільки інвестори відступають на тлі зростання процентних ставок. Ринок, однак, може бути готовий до повернення завдяки надзвичайно привабливим відносним прибуткам і міцним балансам державних і місцевих органів влади.
BlackRock
і Insight Investment є одними з тих, хто стверджує, що муніципальні облігації виглядають привабливо в порівнянні з іншими ринками облігацій сьогодні. Найочевидніша причина полягає в тому, що прибутковість 10-річних муніципальних облігацій, звільнених від сплати податків, сьогодні становить близько 2.75%. і приносили більше за них ще в середині травня. Це незвично, тому що на відміну від казначейських облігацій, процентні доходи від муні звільняються від федеральних податків, а іноді звільняються від місцевого податку в штатах, де вони випущені, що, як правило, відображається на нижчому доході для муні, оскільки інвестори можуть зберігати більшу частину своїх процентних платежів.
"Фундаментальний фон для munis неймовірно сильний. На цих рівнях, цих оцінках ринок оцінює багато поганих новин. І немає багато поганого, коли ставки почнуть стабілізуватися."
Звільнені від оподаткування 10-річні муніси з рейтингом AAA 98 травня давали 25 центів за кожен долар прибутку казначейства. Це вище, ніж у середньому за останнє десятиліття, коли вони давали 94 центи на кожен долар прибутку казначейства. І за винятком перших шести місяців 2020 року — коли інвестори були стурбовані тим, що наслідки Covid-19 пошкодять державні та місцеві органи влади — вони виплачували 91 цент за кожен долар прибутків казначейства з 2012 року.
Це викликає одне велике питання: якщо munis пропонують таку вигідну пропозицію, чому вони не популярніші?
За даними Refinitiv Lipper, інвестори залучили чистих 38 мільярдів доларів із фондів, які інвестували в муніципальні облігації, що не оподатковуються, у 2022 році, при цьому відплив за 18 з останніх 19 тижнів, включаючи чистий вилучення 1 мільярд доларів за тиждень, що закінчився 25 травня. це найдовший період зняття коштів з 2013 року.
Ймовірно, тому що зростання процентних ставок сприяло розпродажу на ринку в 2022 році, коли ICE US Broad Municipal Index зафіксував втрату з початку року на 8.2% станом на 25 травня.
«У нас була розпродажа, і тепер [індивідуальні інвестори] продають, навіть якщо це найгірший час для продажу», – сказав Вікрам Рай, керівник муніципальної стратегії Citigroup. «Якщо потоки взаємних фондів стабілізуються, тоді прибутковість муні покращиться».
Іншими словами, індивідуальні інвестори прагнули до досягнення результатів — це має значення, оскільки окремі особи володіють більшою часткою ринку муні-облігацій, ніж інші куточки ринків з фіксованим доходом. І показники ринку, схоже, перебувають на ранніх етапах повороту, з прибутковістю 2.1% за тиждень, що закінчився 25 травня.
Більше того, розпродаж муніципального ринку була викликана волатильністю на ринку казначейства, а не фундаментальними проблемами з фінансами штату та місцевих органів влади. Фактично, держави вибудували свої найбільша фіскальна подушка в історії, за даними Pew Research Center, після того, як муніципальні органи влади отримали безпрецедентну підтримку від федерального уряду у відповідь на пандемію Covid-19.
«Фундаментальний фон для munis неймовірно сильний», — сказав Шон Карні, керівник муніципальної стратегії BlackRock. «На цих рівнях, цих оцінках ринок оцінює багато поганих новин. І немає багато поганого, коли ставки почнуть стабілізуватися».
Літні місяці зазвичай є вдалим часом для муніципальних облігацій, додав він, оскільки терміни погашення облігацій припиняють пропозицію з ринку, а виплата відсотків дає інвесторам додаткові кошти для реінвестування. «Протягом наступних трьох місяців… баланс попиту та пропозиції буде набагато сприятливішим», — сказав Карні.
Ринок також може отримати «перехресних покупців» — страховиків, іноземних інвесторів та банків, які не отримують такої переваги від податкових звільнень Munis, — які переходять на ринок із ставками на те, що прибутковість, можливо, досягла піку, кажуть інвестори.
«Страхові компанії, великі комерційні банки та глобальні інвестори знайшли цінність не лише на ринку оподатковуваних муні-облігацій, але й на ринку, звільненому від оподаткування, враховуючи їхній досвід роботи на високоякісному ринку, який приносить солідні потоки доходу», — сказав Томас Кейсі. , старший менеджер портфеля муні-облігацій в Insight Investment.
Протиборці, які хочуть скористатися перевагами мінливих апетитів інвесторів, можуть придбати кошти Muni, але вони мають ризик: фонди пропонують щоденну ліквідність, тому вилучення інвесторів може змусити менеджерів вивантажити облігації зі збитком. Більшість закриті муні фонди використовують кредитне плече, тобто вони позичають короткострокові та реінвестують ці позичені гроші в довгострокові цінні папери, вводячи додатковий ризик, коли короткострокові процентні ставки рухаються в непередбачуваних напрямках. І хоча відкриті фонди, як правило, не використовують кредитне плече, стратеги кажуть, що вилучення коштів інвесторами важить на всьому ринку. Тож загалом інвесторам у фонди muni слід підготуватися до того, щоб побачити червоний колір у своїх квартальних звітах, доки процентні ставки не почнуть падати або інші інвестори не повернуться на ринок.
Інвестори, які не будуть часто торгувати позиціями та не торгувати ними (група, яка має включати більшість індивідуальних інвесторів), замість цього можуть зосередитися на купівлі та утриманні окремих облігацій на своїх брокерських рахунках.
Інвестори в штатах з високими податками, таких як Нью-Йорк і Каліфорнія, можуть купувати облігації, випущені на місцевому рівні для штату або навіть місцеві податкові пільги. Витрати на торгівлю муні-облігаціями, відомі як надбавки, сумно високі для індивідуальних інвесторів, які торгують облігаціями. Але вони останніми роками зменшується, згідно з Комітетом з муніципальних цінних паперів, а з 2018 року брокерські компанії зобов’язані звітувати про них. Коротше кажучи, надбавки — це одноразова вартість, яка дозволяє інвестору відмовитися від сплати винагород керуючого фондом і уникнути інших ризиків, пов’язаних із купівлею коштів.
Можливо, це вже робить більше людей. Кейсі з Insight Investment сказав, що він стежить за брокерською діяльністю, і помітив, що, хоча інвестори все ще знімають готівку з пайових фондів muni, вони купують більше облігацій безпосередньо.
Для покупців, які не хочуть проводити додаткові дослідження, щоб створити портфель самостійно, великі менеджери активів пропонують окремо керовані драбині рахунки для менших інвесторів. BlackRock, наприклад, пропонує стандартизовані облікові записи для інвесторів із лише 125,000 250,000 доларів США (або XNUMX XNUMX доларів США з трохи більше налаштування). Така структура дає інвесторам деякі переваги команди кредитних досліджень великого менеджера та знімає з них тягар досліджень.
Керівники фондів стверджують, що вибір кредиту буде важливим, якщо Федеральна резервна система спричинить спад у своїх зусиллях по боротьбі з інфляцією. І вони попереджають, що пенсійне фінансування деяких штатів може постраждати в результаті різких розпродажів на фінансових ринках цього року, що може додати прихованих ризиків для, здавалося б, міцних фіскальних позицій.
Але є ще одна тенденція, яка приносить користь інвесторам, які готові купувати муні безпосередньо та утримувати їх до погашення: муніципалітети дефолтують набагато рідше, ніж компанії. За даними Moody's, довгострокова ставка дефолту для муніципальних облігацій становить близько 0.1%, тоді як порівнянна ставка для корпоративних облігацій становить близько 7%.
Муніципалітети, які здійснили дефолт, мали середній рейтинг на найнижчому рівні інвестиційного рівня (ВВВ-) за п’ять років до події. Тому інвестори, які хочуть вибрати індивідуальні облігації, можуть захотіти використовувати облігації з рейтингом А або вище, особливо якщо економічне зростання продовжує сповільнюватися.
Серед облігацій з рейтингом А або вище менеджери фондів як BlackRock, так і Insight Investments заявили, що віддають перевагу муніципальним облігаціям із вимогами щодо окремих потоків доходу від державних та місцевих органів влади, відомих як «облігації спеціального доходу». Це може включати послуги водопостачання та водовідведення, платні дороги та інші комунальні послуги та послуги першої необхідності.
Якщо ідея звучить просто, то це тому, що це так — людям потрібні послуги з водопостачання та водовідведення, тож ці позичальники, ймовірно, продовжуватимуть платити. Це підкреслює, чому ринок муні є одним із єдиних ринків облігацій, де індивідуальні інвестори мають шанси на успіх окремого інвестування, навіть якщо вони не обов’язково мають перевагу.
Пишіть Олександрі Скаггз на [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo