(Bloomberg) — Джонатан Гарнер є помітним захисником на ринку, де все більша кількість стратегів налаштовано на китайські акції.
Найбільш читане з Bloomberg
Попередивши про ризики оцінки та макроризики на китайських ринках акцій незадовго до їх краху в лютому минулого року, головний стратег Morgan Stanley по Азії та ринках, що розвиваються, вважає, що говорити про дно ще зарано. Його обережність відрізняється від Goldman Sachs Group Inc. та інших, чиї стратеги очікують двозначного зростання китайських акцій цього року.
«Скільки ще чи далі може тривати цей ведмежий ринок?» Про це Гарнер сказав в інтерв’ю Bloomberg News 11 січня, посилаючись на загрози з боку варіанту омікрон, а також на підвищення процентних ставок у США. «Наше судження: ми наближаємося до кінця, але, на жаль, ми вважаємо, що можливе подальше зниження рейтингу зростаючої частини Китаю та ринків, що розвиваються».
Джеффріс приєднується до зростаючого списку китайських компаній з оцінки акцій
Його цілі на кінець року для гонконгського індексу Hang Seng і індексу CSI 300 для материка знаходяться на рівні 25,000 5,250 і 10 XNUMX відповідно, що свідчить про незначне зростання для першого і майже XNUMX% зростання для останнього на момент закриття торгів у п’ятницю.
Китайські акції розпочали 2022 рік на позитивній ноті після торішнього падіння, оскільки інвестори робили заклад, що найгірші регуляторні заходи в Пекіні закінчилися, і сподівалися, що послаблення монетарної політики додасть попутний вітер.
У 6 році індекс Hang Seng China Enterprises підвищився більш ніж на 2022%, перевершивши індекс S&P 500, який втратив майже стільки ж, як у п’ятницю в Гонконзі. Ця розбіжність частково була зумовлена обіцянкою Народного банку Китаю вжити більше заходів для підтримки економіки, тоді як Федеральна резервна система дала зрозуміти, що підвищення процентних ставок почнеться серйозно з березня.
Однак, на думку Гарнера, падіння рентабельності власного капіталу китайських компаній і дефолти нерухомості все ще викликають занепокоєння. За даними Morgan Stanley, рентабельність капіталу для індексу MSCI China досягла піку протягом циклу 2007-2008 років на рівні 18%, а зараз становить 12%.
Ось основні моменти з інтерв’ю з стратегом і автором Гарнером, 56 років, коли він розповідає про погляди на ринок і свій досвід висвітлення ринку.
З: Які ключові індикатори ви спостерігаєте, щоб прийняти рішення про поворотний момент для ринку?
Це зводиться до прибутків, оцінки та технічних характеристик, але в кінцевому підсумку нам, ймовірно, знадобиться більше політичних стимулів з боку Китаю. Ми також спостерігаємо за розвитком сектору нерухомості, за цим глобальним зниженням рейтингу акцій зростання та за тим, як це розвивається.
З: Чи стикалися ви із скептицизмом клієнтів щодо ваших дзвінків, враховуючи те, що оцінки значно знизилися?
Так, було багато активних дискусій. Це правда, що і абсолютна, і відносна оцінки стали набагато розумнішими, ніж рік тому, але ми також спостерігаємо за такими питаннями, як — За що ви тут платите? Яка тенденція щодо рентабельності власного капіталу підприємства? У Китаї, на жаль, корпоративна рентабельність власного капіталу падає як в абсолютному, так і у відносному вираженні.
Питання: Що змусило вас стати ведмежим щодо китайських акцій у січні минулого року?
Наша модель прибутків демонструвала значні ризики для консенсусу знизу вгору як у Китаї, так і на ринках, що розвиваються. Китай торгувався майже з двома стандартними відхиленнями порівняно з середньостроковою історією.
Ми знали, що багато грошей надійшло на ринок дуже швидко, але це призвело до перевищення оцінок. І це ґрунтувалося на макропрогнозах та прогнозах прибутків, у які ми не вірили. У листопаді ми стверджували, що ще не перебуваємо в нижній частині циклу прибутків.
З: Який ваш найсміливіший заклик щодо ринків зараз?
Я думаю, що це буде той довгостроковий заклик про «фінансалізацію» заощаджень. Оскільки азіатські інвестори переходять із портфелів, орієнтованих на банки та нерухомість, до володіння цінними паперами, з’являється тема інвестицій в багато трильйонів доларів, яка тільки починається. І це не лише китайська історія. Азіатські інвестори керуватимуть азіатськими ринками, а також володітимуть пайовими фондами, фондами прямих інвестицій та хедж-фондами.
З: Як змінилася історія Китаю після того, як ви висвітлюєте цей ринок?
Китай перетворився з маргінального місця в глобальних дебатах інвесторів до центрального. Коли в 2005 році я писав дослідницькі нотатки, а потім книгу «Зростання китайського споживача», багато інвесторів були дуже скептично налаштовані. Вони не могли уявити, що китайські споживачі стануть настільки важливими, якщо не навіть більш важливими, для секторів і фірм, як споживачі з розвиненою економікою.
Питання: Ви вважаєте себе довічним ув’язненим у Гонконзі?
Я вважаю, що майбутнє у галузі, в якій я працюю, — фінансіалізація заощаджень тут, в Азії — надзвичайно світле, а Гонконг — чудове місце для цього. У цій галузі, у тому числі тут, у Гонконзі, ми маємо справжню прихильність до різноманітності та інклюзії.
У Morgan Stanley ми спостерігаємо зростаючу тенденцію представництва жінок на рівні фірм. Наше представництво жінок на керівних посадах зросло на третину з тих пір, як я почала працювати в Morgan Stanley.
Q: Коли були найбільш вразливі моменти у вашій кар’єрі?
Я був, мабуть, найбільш вразливим на початку азіатської та російської кризи в 1997-98 роках, коли я тільки починав. І знову, під час світової фінансової кризи, я зробив дуже помітно неправильний заклик, що азіатські ринки можуть відокремитися від проблеми субстандартних кредитів у США.
На мій погляд, азіатські ринки повернулися дуже сильно. Прямо в кінці 2008 року, коли було оголошено про знаменитий пакет стимулів у 4 трильйони юанів, я фактично був у Пекіні. Я пам’ятаю, що я був дуже схвильований, побачив це і зрозумів, що це може зробити для ринку в 2009 році.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/morgan-stanley-strategist-called-china-210000551.html