Зусилля зменшити ризики на ринку казначейства США з обсягом майже 24 трильйони доларів США, найглибшому та найліквіднішому ринку цінних паперів у світі, за іронією долі викликають тривогу серед гравців ринку.
Тривога зосереджена на концепції центрального клірингу, методі, який використовується для зменшення і управляти ризиками на фінансових ринках. У вересні в Комісія з цінних паперів і бірж запропоновані правила, які передбачають централізований кліринг великої кількості операцій казначейства. Лише невеликий відсоток таких операцій проходив централізований кліринг за останні роки.
Найбільше занепокоєння щодо центрального клірингу викликає вартість участі в ньому, згідно з панельною дискусією на Конференції ринку казначейства США 2022, що відбулася в ФРС Нью-Йорка в середу. Хоча учасники панелі загалом погодилися з тим, що ці зусилля допоможуть підвищити стійкість ринку казначейства, вони сказали, що деякі гравці, можливо, не зможуть покрити додаткові витрати, і що незрозуміло, наскільки добре центральна клірингова система працюватиме в періоди потрясінь.
«Вартість транзакцій на ринку казначейських зобов’язань зросте, і ми, як дилери, стурбовані цим», — сказав Каві Гупта, співголова відділу глобальної торгівлі ставками та управління портфелем контрагентів BofA Securities. Хоча більші гравці можуть адаптуватися, менші – ні, і ця тема є «тем, про що наші клієнти активно говорять».
Побоювання з приводу ліквідність на ринку казначейства назрівали місяцями, особливо в той момент, коли процес кількісного посилення Федерального резерву почався на вищих обертах. В жовтні, BofA Securities попередив, що «тендітний» ринок загрожує «великомасштабним примусовим розпродажем» або несподіванкою, яка може призвести до зриву. А на початку цього місяця ФРС підтвердила побоювання щодо низької ліквідності в тому, що історично було одним із найстабільніших куточків фінансової системи.
Ліквідність означає легкість, з якою цінні папери можна купувати та продавати, а її відсутність означає, що транзакції з казначейськими зобов’язаннями неможливо безперебійно здійснювати без істотного впливу на базові ціни державного боргу. Проблеми з ліквідністю посилюються через відхід великі, постійні покупці і агресивне підвищення ставок ФРС для боротьби з інфляцією, яке загалом спонукало інвесторів продавати облігації цього року.
Якщо вартість транзакцій з казначейськими облігаціями стане непомірно високою для дрібних дилерів, тоді постає питання: чи не зменшуєте ви опосередковано ліквідність ринку, сказала учасниця дискусії Лінн Пашен, старший менеджер портфеля в Schwab Asset Management. «Це було б моєю головною турботою». Крім того, деякі кошти потрібні для інвестування в казначейські облігації, і додаткові витрати, можливо, доведеться перекласти на акціонерів, сказала вона.
Джеральд Пуччі-молодший, керуючий директор і глобальний керівник репо в BlackRock
BLK,
сказав, що його турбує зростання витрат для клієнтів пенсійного фонду фірми. «Я вважаю, що будь-який вид централізованого клірингу на маржі є позитивним», але якщо його провести занадто швидко, «може бути проблематично».
Дохідність більшості казначейських облігацій знизилася в середу, незважаючи на сильні жовтневі дані про роздрібні продажі. 10-річна ставка
TMUBMUSD10Y,
впав нижче 3.7%, що призвело до найнегативнішого рівня за більш ніж 40 років.
Раніше в середу президент ФРС Нью-Йорка Джон Вільямс сказав учасникам конференції, що проблеми з ліквідністю ринку казначейства потенційно можуть перешкодити здатності центрального банку транслювати монетарну політику в економіку. Тим часом Неллі Лян, заступник міністра внутрішніх фінансів Міністерства фінансів, заявила, що ринок UST необхідно контролювати на наявність вразливостей, враховуючи ризики потенційного шоку.
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/more-trouble-is-brewing-in-the-24-trillion-treasury-market-this-time-its-about-central-clearing-11668618706?siteid= yhoof2&yptr=yahoo