Moderna стикається з проблемами, які виходять за межі вакцини від Covid. Його акції все ще можна купити в довгостроковій перспективі.

Пандемія перевернула бізнес з вакцинами. Moderna продала або уклала контракт на продаж своєї вакцини проти Covid-36 на суму 19 мільярдів доларів з початку 2021 року. Тепер, коли пандемія починає послаблюватися, важковаговики вакцин на чолі з

Санофі

(SNY) і

Pfizer

(PFE), готові повернути свої землі.

Акції Moderna, які подорожчали більш ніж на 1,100% з початку 2020 року до середини 2021 року, падають. Сьогодні ринкова вартість Moderna на 134 мільярди доларів менше, ніж у серпні. Тільки в січні акції впали на 41%. Якщо порушення ринку вакцин, викликане Covid-19, переживе пандемію, її акції дешеві для компанії, яка доставила 800 мільйонів доз минулого року. Проте інвестори повинні бути готові до переходу до світу після пандемії, який може тривати кілька років.

Тоді акції Moderna були нижче 15 доларів Баррон висвітлював компанію в обкладинці в серпні 2019 року і за 168 доларів, коли ми рекомендували акції в квітні 2021 року. Акції зросли майже до 500 доларів на початку серпня, але повернулися до нещодавніх 150 доларів.

У квітні ми заявили про те, що шанси Moderna повторити успіх вакцини від Covid-19 хороші, все ще зберігаються, з застереженням: розрив в інфраструктурі, персоналі, стосунках та організаційній зрілості між Moderna та діючими керівниками вакцини створить перешкоди для подолання. наступні кілька років. Якщо вона зможе використати свою величезну купу грошей, щоб вирости, Moderna може стати привабливою довгостроковою грою.

«Ми все ще, ймовірно, культурно схожі на біотехнологію, яка пробилася до існування», – говорить президент Moderna, доктор Стівен Хоге. Баррон. «Я думаю, що нам усім доведеться пройти певне дозрівання, оскільки ми станемо стійкою компанією».

Ринок вакцин відрізняється від ринку інших ліків. Вакцини в основному переведені на ринок, а це означає, що виробники конкурують за ціною здебільшого за державних покупців. На приватному ринку США вакцини проти грипу для дорослих зазвичай коштують близько 18 доларів. Навіть вакцини, які стикаються з незначною конкуренцією, є недорогими порівняно з іншими брендовими фармацевтичними препаратами.

Щоб уникнути переведення на ринок, Moderna планує продавати комбіновану вакцину преміум-класу, яка захищає від Covid-19, грипу та, зрештою, інших респіраторних вірусів.

І все ж великі гравці в галузі вакцин уже виходять на територію Moderna. Щоразу, коли глобальні регулятори схвалюють вакцину проти грипу на основі мРНК, імовірно, у Moderna не буде єдиної. Sanofi і Pfizer тестують власні вакцини проти грипу на основі мРНК.

Попередні дані щодо вакцини від грипу Moderna, тим часом, не надихають. У проміжних результатах дослідження фази 1 більшість учасників у віці від 18 до 49 повідомили про такі реакції, як втома та біль у м’язах, які є серйозним бар’єром у конкуренції проти схвалених вакцин проти грипу з м’якими реакціями.

Насправді продати кадри важко. Незважаючи на те, що має найкращу вакцину від Covid-19 у світі, частка на ринку Moderna вже скоротилася. Неясно, чи має Moderna інфраструктура, щоб конкурувати з великими виробниками вакцин. Таку справу проводить генеральний директор Sanofi Пол Хадсон.

«Вам не потрібна велика інфраструктура, якщо ви ведете переговори в умовах пандемії, коли вам усі телефонують і запитують: «Чи можемо ми щось замовити?» », - нещодавно сказав Хадсон Баррон. «Коли ви перебуваєте в конкурентному світі в понад 100 країнах, вам потрібні експерти на місцях, щоб виконувати [моніторинг негативних наслідків], місцеве регулювання. Вам потрібно багато речей, які вам не потрібні під час пандемії».

Зараз Moderna налічує майже 3,000 співробітників і каже, що у неї є співробітники в 10 найважливіших країнах. Це швидке зростання, але це значно менше, ніж 15,000 90 людей, які працюють лише у відділі вакцин Sanofi. Sanofi представлена ​​в 32 країнах, а виробничі центри – у XNUMX.

«У нас немає 175 років прибутку та 100,000 XNUMX співробітників», — визнає Хоге. Однак він стверджує, що робота Moderna під час пандемії побудувала стосунки з покупцями, які будуть допомагати ще довго.

У Moderna також є багато готівки. За оцінками аналітиків з Уолл-стріт, до кінця цього року компанія матиме 27.4 мільярда доларів, повідомляє FactSet. Цей величезний банкрол є найкращим випадком для Moderna. Маючи ці гроші, можливо, він зможе наростити себе досить швидко, щоб конкурувати на рівні з Pfizer і Sanofi.

Попереду інші виклики. У грудні федеральний апеляційний суд виступив проти Moderna щодо патентного питання. Це створює основу для можливої ​​судової суперечки за участю Moderna і

Арбут Біофарма

(ABUS), яка володіє патентами, і

Ройван наук

(ROIV), яка надала їм ліцензію. Компанії не будуть обговорювати можливі майбутні судові процеси. Аналітик SVB Leerink д-р Мані Форухар підрахував, що будь-яке поселення, яке може досягти Модерна, ймовірно, включатиме «однозначну гонорар від продажу вакцин». Він написав, що 3% роялті коштуватимуть Moderna приблизно 330 мільйонів доларів плюс частка роялті до 2029 року.

Більшою проблемою є минулорічна суперечка між Moderna та Національним інститутом охорони здоров’я щодо кредиту на винайдення генетичної послідовності, використаної у її вакцині Covid-19, внаслідок чого директор NIH публічно погрожував судовим позовом.

З тих пір Moderna відступила, але для компанії, клієнтами якої, як правило, є державні установи, ця суперечка була невеликою. «Вживання дій, які потенційно погіршують відносини з урядами або створюють враження, що ви граєте не за тими ж правилами, що й інші, як правило, погано впливає на цінність бренду в урядах», — каже Форухар.

Хоге каже, що шкодує про те, як це було політизовано, і як розігралася історія. Він зображує суперечку як технічну незгоду, яку Moderna вважала, що вона встигла приватно вирішити з NIH. «Я думаю, що ми підходимо до деяких із цих речей майже наївно», – каже він. «Якби у нас були сотні людей, які займаються PR та державними справами, вони б сказали ні, ні, ні, ми повинні бути обережними з цими речами».

Два роки тому ніхто, крім біотехнологій, не чув про Moderna. Зараз це найвідоміша біотехнологія в історії.

Щодня, каже Хоге, «ми принижені, о, ми зараз на великій сцені. І ми все ще такі незрозумілі діти, які зробили все добре, але, як ви можете вказати на наші недоліки, тому що ми їх маємо. Ми не відполіровані».

Скільки часу знадобиться, щоб ця незрозуміла дитина виросла? Форухар не налаштований оптимістично: «Це, на нашу думку, шекспірівська вада в нинішній управлінській та операційній структурі Moderna. Це, звичайно, поправно. Можна побудувати інфраструктуру, можна змінити керівництво, можна змінити свій підхід. Але поки що Moderna не демонструвала наміру це робити».

Довести, що він неправий, має Moderna. Для терплячих інвесторів це можливість зробити ставку на потужну платформу, яка вже один раз виграла золото.

Напишіть Джош Натан-Казіс в [захищено електронною поштою]