(Bloomberg) — Спровокувавши багаторічний відтік іноземних інвесторів з китайських ринків, президент Сі Цзіньпін виглядав так, ніби він зламав формулу відродження своєї економіки та залучення глобальних фондів.
Найбільш читане з Bloomberg
Публічний відхід Китаю від Covid Zero наприкінці минулого року супроводжувався промовою Сі Цзіньпіна, який переконав високопосадовців важливість залучення та утримання коштів з-за кордону. Промова, виголошена за закритими дверима Центральної економічної робочої конференції в грудні — і оприлюднена повністю лише цього місяця — проголосила низку сприятливих для ринку розворотів для сильно постраждалих секторів, таких як нерухомість і великі технології, а також рішучу зміну в тон регуляторів і державних ЗМІ.
Результатом стало світове зростання фондових акцій у Гонконгу, рекордна серія виграшів для китайських боргів у сміттєвих доларах і найсильніший імпульс за п’ять років для юаня. Стратеги з Уолл-стріт рекомендували активи країни. Один фінансовий менеджер описав це як «найлегшу» торгівлю у світі, і навіть давні скептики, такі як Morgan Stanley, погодилися, що настав час купувати.
Але всього через два місяці 2023 року це відновлення торгівлі зупиняється. Хедж-фонди, які піднялися наприкінці минулого року, швидко зменшують ризики. Основні контрольні показники акцій у Гонконзі впали більш ніж на 10% від пікових показників у січні. Відплив облігацій відновився. І від стабільних, довгострокових інституційних гравців, яких Сі хоче залучити, мало що вдалося.
New Era
«Більшість учасників ринку, з якими ми спілкуємося, не вірять, що Китай повернеться в центр уваги, як це було в епоху до торговельної війни», — сказав Джон Вітаар з Pictet Asset Management. «Зрештою, це зводиться до видимості — щодо політики, доходів і геополітики».
Грошові менеджери, які прагнуть відновити довіру до Китаю, отримують неоднозначні повідомлення від уряду, який знову зосередився на геополітиці. Суперництво наддержав зросло до рівня, який востаннє спостерігався в перші дні правління адміністрації Трампа, і інвестори ризикують знову опинитися в середині. Існує також занепокоєння, що більша виконавча влада Сі підвищує ризик політичних помилок.
Сінгапурський Вітаар, голова відділу особливих ситуацій Pictet в Азії, сказав, що його команда вирішила значно зменшити ризики для Китаю в середині 2021 року через дії Сі проти технічних та онлайн-репетиторських компаній. Фонд довгих і коротких акцій Pictet, яким він керує, з тих пір зберігає низький рівень впливу на країну.
Недовіра до уряду Сі є особливо гострою серед інвесторів із США, враховуючи його консолідацію влади в жовтні та прагнення до програми «спільного процвітання», яка розв’язала регулятивні репресії.
Джеймс Флетчер, засновник Ethos Investment Management у Солт-Лейк-Сіті, сказав, що він буде обережним протягом наступних двох-п’яти років, додавши, що геополітична напруженість і жорстка рука уряду залишаться нормою. Такі занепокоєння були підкреслені нещодавніми повідомленнями про те, що Сі скине з парашутом ключових партнерів, щоб очолити центральний банк.
«Ми інвестуємо в середовище з меншою системою стримувань і противаг і вищою консолідацією влади, що, на нашу думку, означає вищий регуляторний ризик», — сказав він.
Беліта Онг із Санта-Моніки, голова Dalton Investments, заявила, що її фірма купила деякі китайські акції наприкінці минулого року після різких втрат ринку, але знову продала.
«Підприємців карають за те, що вони висловлюються, а креативність пригнічується», — сказав Онг в ефірі Bloomberg TV цього місяця. «Це ускладнює нам інвестування в Китай».
Міністерство фінансів нещодавно закликало державні фірми уникати чотирьох найбільших міжнародних бухгалтерських фірм, що ще більше віддалить іноземців від корпоративного ландшафту Китаю. А зникнення цього місяця відомого інвестиційного банкіра додало нових сумнівів щодо того, чи завершилися репресії Сі на приватне підприємництво.
Сага про передбачувану китайську шпигунську повітряну кулю, збиту США, підкреслює зростаючу суперечність у зусиллях Сі залучити інвесторів із країн, які є його прямими стратегічними суперниками. Невдовзі після того, як повітряна куля була ідентифікована, що ширяє над військовими об’єктами в Монтані, адміністрація Байдена розширила свій чорний список китайських організацій, яким заборонено купувати американські товари.
Кількість обмежень на китайські цінні папери, якими дозволено володіти американцям, також зростає, і Пекін не відмовляється від санкцій проти американських фірм.
Усе це означає, що навіть якщо політики в Пекіні вживають сміливіших кроків для зміцнення економіки, довіра ринку залишається хиткою. Існує тривале небажання перерозподілу в країні в довгостроковій перспективі, що показує, скільки шкоди завдали травми останніх двох років довірі до Китаю за кордоном.
Сподіваючись на прагматизм
Каріне Хірн зі шведської компанії East Capital Asset Management, яка побачила, що вартість активів її фірми в Росії знищена війною в Україні та санкціями, що послідували за нею, не прогнозує нічого подібного на горизонті для Китаю.
Вона робить ставку на те, що Сі буде прагматичним і зробить зростання своїм пріоритетом. Однак Хірн не скидає з рахунків ризики та додає, що Китай і глобальні інвестори опинилися на «незвіданій території» після регуляторного натиску, який почався наприкінці 2020 року.
Зараз головне — «прислухатися до відгуків ринку та бути більш чуйним», — сказав Патрік Лоу, який очолює відділ валютної торгівлі Bank of America Corp. в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. «Тепер це стало складним — один раз вкусив, другий сором’язливий».
Є деякі ознаки того, що влада намагається.
Комісія з регулювання цінних паперів Китаю 1 лютого звернулася до громадськості з проханням отримати коментарі щодо проекту правил для нових біржових лістингів перед їх розгортанням. Він також уточнив політику щодо брокерських фірм, які пропонують транскордонні послуги. Крім того, глобальним фінансовим компаніям було надано низку дозволів на повноцінне управління їхнім бізнесом у Китаї.
Багато що може залежати від досвіду іноземних відвідувачів, які зараз знову відвідують материковий Китай у значній кількості вперше після пандемії, сказав Шон Дебоу, головний виконавчий директор Eurizon Capital Asia.
Стратеги Goldman Sachs Group Inc. прогнозують приблизно 20% віддачу від ціни китайських акцій протягом наступних 12 місяців, виходячи з прибутків фірми та прогнозів оцінки.
Незважаючи на це, за словами Жульєна Лафарга, головного ринкового стратега приватного банку Barclays Plc у Лондоні, потрібен тривалий період спокою як на регуляторному, так і на геополітичному фронтах, щоб допомогти відновити довіру, яка потрібна інвесторам.
"Я не думаю, що це обов'язково станеться в короткостроковій перспективі", - сказав він. «Процес загоєння триватиме дуже довго».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/mistrust-xi-endangers-one-wall-220000641.html