(Bloomberg) — Гірничодобувний гігант Rio Tinto Group виявляє, що його довгоочікуване повернення до укладення великої угоди без зухвалих витрат минулого стає проблемою.
Найбільш читане з Bloomberg
Його заявка на купівлю решти Turquoise Hill Resources Ltd., яка коштує понад 3 мільярди доларів США, і збільшення її впливу на величезне родовище міді в Монголії фактично призупинено. Rio намагався заручитися підтримкою інвесторів, що змусило його запропонувати незвичайні умови найбільш впертим противникам, яких, здавалося, було достатньо для укладання угоди.
Але за кілька днів канадські регулюючі органи висловили сумнів щодо сторонньої угоди, змусивши Turquoise Hill відкласти голосування акціонерів.
M&A є делікатною темою в Ріо. Катастрофічні угоди більше десяти років тому ледь не потопили компанію, позбавили посади колишнього генерального директора та призвели до регуляторних розслідувань. Проте друга у світі гірничодобувна компанія визнає, що ці проблеми залишали тінь надто довго.
Вереснева пропозиція Ріо викупити 49% акцій Turquoise Hill, якими вона ще не володіє, — на кращих умовах порівняно з пропозицією на початку року — має великий сенс для повернення до великих угод.
Це дозволить компанії консолідувати контроль над мідним рудником Ою Толгой, який може стати одним із найбільших у світі. Метал є одним із улюблених товарів у Ріо та невід’ємною частиною глобального зеленого поштовху — і коли підземний компонент шахти буде завершено, це допоможе виробнику скоротити відставання від своїх найбільших конкурентів у міді.
Крім того, угода, укладена на початку цього року з урядом Монголії, усунула велику частину політичного ризику навколо Oyu Tolgoi. Важливо, що угода також покаже, що генеральний директор Якоб Стаусхольм може забезпечити зростання, не руйнуючи вартість акціонерів.
«Ріо не настільки диверсифіковане, як його аналоги, і можливість відійти від залізної руди просто не існує без угод», — сказав аналітик Liberum Бен Девіс. «Якщо вам важко укладати такі угоди, це не віщує нічого доброго».
Акціонерна угода
Незважаючи на те, що Рада директорів схвалила вересневу пропозицію, Pentwater Capital Management LP і SailingStone Capital Partners LLC, які разом володіють близько 16% акцій Turquoise Hill, виступили проти угоди на тій підставі, що вона занижує Turquoise Hill. Впливова консалтингова фірма також повторила цю думку.
Ріо заперечив це, попередивши, що якщо акціонери Turquoise Hill не приймуть пропозицію, їм доведеться зіткнутися з необхідністю накопичувати мільярди протягом наступних двох років для фінансування розвитку Oyu Tolgoi.
Оскільки Ріо загрожував поразкою, голосування було скасовано в останню хвилину. Потім він уклав додаткову угоду з SailingStone і Pentwater, згідно з якою два інвестори погодилися відмовитися від своїх голосів в обмін на 34.40 канадських доларів за акцію — значно нижче ціни пропозиції в 43 канадські долари — з арбітражним процесом для визначення остаточної ціни.
Цей крок означав, що інвесторам, які не відмовляються, не доведеться відступати, дозволяючи угоду продовжити, і все без того, щоб Ріо підвищив свою ставку, а також уникнув масово розбавленої емісії прав.
Однак це розлютило деяких міноритарних акціонерів, які вважали, що SailingStone і Pentwater отримають приємнішу угоду. Компанія Caravel Capital, що базується на Багамських островах, подала скаргу до регулятора з цінних паперів Квебеку, і менеджер фонду Caravel Джефф Бенфілд сказав, що інші, більші акціонери подали подібні скарги.
Зіткнувшись із тиском інвесторів, регулятор цінних паперів Квебеку попросив Turquoise Hill відкласти голосування щодо придбання на невизначений термін, оскільки воно вивчає законність угоди, що вносить нову невизначеність в угоду.
Найкраща пропозиція
Rio неодноразово заявляв, що зробив свою найкращу та остаточну пропозицію щодо Turquoise Hill. Інсайдери з Ріо-де-Жанейро кажуть, що всередині компанії зрозуміло, що її довіра постраждає, якщо підвищити свою ставку.
Катастрофічні минулі угоди підкреслюють важливість цієї довіри.
У розпал товарного суперциклу в 2007 році Rio вступив у війну торгів з Vale SA і Alcoa Inc. за канадського виробника алюмінію Alcan Inc. Це вибило їх обох з води готівковою пропозицією в розмірі 38 мільярдів доларів, що призвело до зростання його боргів. Описана як найгірша угода в історії гірничодобувної промисловості, вона погіршилася через падіння попиту на алюміній під час світової фінансової кризи, а пропозиція Китаю заполонила ринок.
Це змусило Ріо списати майже 30 мільярдів доларів і зрештою коштувало посади тодішньому генеральному директору.
Потім у 2011 році Ріо купив виробника вугілля в Мозамбіку Riversdale Mining Ltd. за 3.7 мільярда доларів у поспішній угоді. Але йому не вдалося розвинути проект, як планувалося, і підрозділ було продано за 50 мільйонів доларів після величезного знецінення.
Rio витратив більшу частину останнього десятиліття, щоб заспокоїти акціонерів рекордними дивідендами, оскільки він зосереджувався на отриманні грошей від своїх розгалужених залізорудних шахт. Проте новий голова правління Домінік Бартон сказав, що небажання M&A коштує дорого.
Минулого місяця він сказав, що багато хороших пропозицій з боку компанії було втрачено через побоювання негативної реакції інвесторів, додавши, що правління буде залучено до подальших угод.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/miner-rio-tinto-long-awaited-150637579.html