Зустрічайте венчурну компанію з 544 мільйонами доларів, щоб купити «осиротілі» частки стартапу з інших фондів

Засновник NewView Capital Раві Вішванатан більше двох десятиліть працював зі стартапами як венчурний капіталіст. Він ніколи не бачив, щоб гра змінилася так, як в останній період.

Він розповідає про деякі основні моменти (і слабкі моменти): раптове блокування на початку 2020 року; безліч нових гравців, які відокремилися від відомих фірм або запустили фонди вперше; підвищений інтерес до стартапів з боку хедж-фондів та спеціалістів з публічного ринку; рекордний приплив доларів і останній відкат. «Останні два-три роки були найнадзвичайнішими», — каже Вішванатан.

У гущі всього цього, фірма Вішванатана сподівається отримати прибуток за рахунок менш поширеного підходу. Заснована в 2018 році, компанія прагне закріпити позиції в стартапах, викупляючи інші компанії венчурного капіталу – або портфель їх акціонерного капіталу, або взявши частину або всі інвестиції за бажанням. І для цього у Вісванатана є два нових фонди вартістю 544 мільйони доларів.

Подача NewView проста: оскільки стартапам потрібно більше часу, щоб вийти на біржу або вийти, фірми, які мають міцні папери, стикаються з тиском, щоб негайно повернути деякі гроші своїм власним спонсорам. І коли інвестори змінюють фірми, створюють власну черепицю або виходять на пенсію, деякі компанії опиняються сиротами, частково належать компаніям, де їх провідний прибічник давно вже немає. «Перша реакція: «Що це?», — каже Вішванатан. «Тоді, коли ви це проходите, вони починають розуміти, що це спосіб скинути годинник».

Вторинні операції – купівля акцій, які вже випущені інсайдерам або інвесторам – не є новим для Силіконової долини. Проте зайняти позицію в кошику купи компаній фірми, не просто купуючи весь фонд, — це швидше. Підтвердження концепції Вісванатана з’явилося, коли давній партнер компанії NEA з багатьма мільярдами активів відколовся зі своїми активами на мільярд доларів у 31 компанії три з лишком роки тому, що становить левову частку фонду в 1.35 мільярда доларів. Зараз у фондах NewView є єдинороги, такі як Forter, MessageBird і Plaid, а також 23andMe і Duolingo, які стали публічними в 2021 році, і Segment, який був придбаний у 2020 році за 3.2 мільярда доларів.

На відміну від традиційної венчурної фірми, яка працює на основі припущення, що вона не повертає капітал із позицій протягом семи чи навіть десяти років, поява NewView частково передбачає часові горизонти до виходу для його інвесторів на п’ять чи шість років. Його основний фонд становить 244 мільйони доларів з нового капіталу, а також фонд можливостей у розмірі 300 мільйонів доларів для подальших інвестицій і створення позицій, зібраних у кількох продавців. Як зареєстрований інвестиційний радник, NewView не має обмежень щодо того, як він вирішує збалансувати свій портфель. Фірма планує інвестувати приблизно в 10-XNUMX угод на рік.

Проблема, звичайно, полягає в тому, щоб знайти угоди, які забезпечують Viswanathan and co. з венчурними перевагами – але інші фірми одночасно готові продати. Вішванатан каже, що за останні кілька років зустрічався з приблизно 40 іншими фірмами. «Після однієї розмови ми можемо дуже швидко зрозуміти, чи це більше: «Я виграю, ти програєш», чи це справді безпрограшний», — каже він.

У 137 Ventures, венчурній фірмі на стадії зростання, яка надає засновникам позики в обмін на можливість конвертувати свої борги в акціонерний капітал, серед інших тактик, засновник Джастін Фішнер-Вольфсон каже, що характер венчурного капіталу, керований відносинами, є поштовхом для такого транзакції залишаються поза межами борту. «Розумні та хороші інвестори захочуть переконатися, що всі задоволені результатом, тому що це має значення з точки зору їхньої здатності працювати в майбутньому», – каже він.

І юристи, і інвестори, близькі до вторинного ринку, погоджуються з Вішванатаном, що структурний тиск, який штовхає попит на такі транспортні засоби, є реальним. Інвестори, які зараз збирають кошти частіше, так само швидко, як щорічно, можуть бути паперовими мультимільйонерами, але самі ще не отримали жодного прибутку, зазначає Ед Ціммерман, голова технічної групи в Lowenstein Sandler та інвестор у недостатньо представлених менеджерів фондів через First Close Partners. . «Немає кращого часу для того, щоб попросити свої платівки відновити, ніж після того, як ви вручили їм чек».

Темпи залучення коштів також можуть напружувати інституційних інвесторів, які стикаються з виділенням більшого капіталу, ніж очікувалося, у венчурні фонди, в той час як їхні позиції в державних акціях скорочуються на нещодавно невблаганному ринку технологічних акцій. Засновник компанії Industry Ventures і давній експерт із вторинних питань Ганс Свілденс каже, що він лише нещодавно чув про партнерів з обмеженою відповідальністю, які просять кошти для того, щоб позбутися певного прибутку, особливо тому, що барабанні IPO 2021 року, схоже, сповільнилися цього року.

Тим не менш, ціноутворення може скоротитися в обох напрямках. Засновник EquityZen Філ Хаслетт зазначає, що приватні власники стартапів зараз пропонують акції на 10-30% нижче, ніж вони просили наприкінці минулого року. «Компанії венчурного капіталу не в шаленому поспіху друкувати торгівлю на 30% нижче, ніж вони бачили», — каже він.

Експерт із формування фондів Джон Дадо з Cooley скептично ставиться до скорочення ліквідності. Він зазначає, що деякі фірми, які співпрацюють з його юридичною фірмою, досліджують протилежне: як вбудувати механізми, щоб не потрібно було доставляти готівку навіть на більш тривалі періоди, наприклад, 12 чи навіть 20 років. Але Дадо бачить цінність у тому, що фірми знаходять будинки для інвестицій, які більше не близькі до їхніх венчурних компаній.

Зрештою, це надія NewView: це не лише вторинна потреба в екосистемі запуску, але й з огляду на її облікові дані VC, це буде зручним варіантом. (Інші, як-от Industry Ventures, все ще більші; «цей ринок настільки великий, що ви ледве зустрічаєтеся з людьми», — каже Свілденс.) NewView нещодавно залучив іншого партнера, ветерана NextWorld Cpaital і Scale Venture Partners Бена Фу, який приєднався до Viswanathan і партнера Девід Ю. У NewView немає жінок у ролях партнерів; Однак, за словами Вішванатана, двоє з трьох його партнерів-керівників інвестування – жінки.

Співзасновник компанії Forter із запобігання шахрайству, вартістю 3 мільярди доларів, Майкл Райтблат працював із Вісванатаном спочатку в NEA, а тепер у NewView. Він каже, що все ще звертається за допомогою на особистому, поглибленому рівні, якого, можливо, не буде з іншими інвесторами на його столі з великими портфелями, такими як Bessemer Venture Partners, Sequoia та Tiger Global. Він вказує на команду експертів NewView як на ще одне джерело сили.

«Є багато вторинних фондів, але вони просто купують акціонерний капітал», – каже Райтблат. «Якщо вам насправді потрібен хтось із більшими операційними знаннями, досвідом і часом, я думаю, що у Раві це є».