Рахунок за покупку Twitter Ілоном Маском наближається, і мільярдер стикається з неприємними варіантами щодо величезної купи боргів компанії, починаючи від процедури банкрутства і закінчуючи ще одним дорогим продажем акцій Tesla.
Троє людей, близьких до викупу підприємцем Twitter, заявили, що перший транш виплати відсотків, пов’язаних із боргом у розмірі 13 мільярдів доларів, який він використав для фінансування поглинання, може бути виплачений уже наприкінці січня. Цей борг означає, що компанія повинна виплачувати близько 1.5 мільярда доларів щорічних процентних платежів.
Керівник Tesla і SpaceX профінансував свою угоду на 44 мільярди доларів щодо приватності Twitter у жовтні, забезпечивши величезний борг від синдикату банків на чолі з Morgan Stanley, Bank of America, Barclays і Mitsubishi. Борг у розмірі 13 мільярдів доларів утримує Twitter на корпоративному рівні, без особистих гарантій Маска.
З моменту поглинання, Маск поспішала скорочувати витрати, наприклад, звільнила половину персоналу компанії, одночасно шукаючи нові джерела доходу, наприклад, запустивши службу підписки Twitter Blue.
Важке фінансове становище компанії — у 221 році вона зазнала збитків у розмірі 2021 мільйона доларів до придбання, а за словами Маска, відтоді доходи знизилися — змусило нового власника регулярно підвищувати перспективу того, що компанія може впасти в банкрутство.
Те, як Маск справляється з виплатою відсотків, що насувається, є вирішальним випробуванням його лідерства Twitter, який досі відзначався хаотичним управлінням, яке відштовхнуло його корпоративних рекламодавців.
«Ця компанія схожа на те, що ви перебуваєте в літаку, який летить до землі на високій швидкості з запаленими двигунами та непрацюючим керуванням», — сказав Маск. сказав минулого місяця.
Якби Twitter не здійснив свій перший процентний платіж, він би приєднався до невеликої, але горезвісної клуб компаній трейдерами боргових зобов’язань назвали «NCAA» — скорочення від «немає купона взагалі» — до якого входять американська компанія з оренди автомобілів Hertz і німецька платіжна група Wirecard.
Такий дефолт за боргом, ймовірно, призведе до того, що керівництво Twitter оголосить про банкрутство, після чого суди США розпочнуть дорогий і бюрократичний процес реструктуризації боргу.
Маск міг би уникнути цієї долі, виплачуючи відсотки з резервів готівки Twitter, що скорочуються, або продавши більше акцій компанії для фінансування платежів — обидва варіанти болючі. За словами Маска, грошові кошти компанії становлять близько 1 мільярда доларів. Він також попередив, що наступного року чистий відтік грошових коштів може становити близько 6 мільярдів доларів без додаткових заходів економії.
Зростання відсоткових ставок означає, що борг буде ставати все дорожчим, у той же час, коли корпоративна вартість Twitter постраждала.
Банкіри та експерти, які спостерігали за угодою, сказали, що Маск навряд чи подасть заяву про банкрутство, що ризикує втратити контроль над бізнесом.
Натомість його варіанти включають укладання нової угоди з кредиторами, як-от обмін боргу на акції зі знижкою до номінальної вартості боргу, або пошук альтернативних способів фінансування процентних платежів, поки він шукає час, щоб повернути бізнес. «Більш імовірно, що [Маск] попросить кредиторів Twitter терпіти і спробує щось вирішувати», — сказав один з реструктуризованих банкірів.
Особисті інвестиції Маска в Twitter у розмірі близько 26 мільярдів доларів були б фактично знищені в разі банкрутства разом з іншими зацікавленими сторонами, такими як Sequoia Capital, співзасновник Oracle Ларрі Еллісон і саудівський принц Альвалід бін Талал. У черзі на погашення їхні інвестиції стоятимуть за банками, які мають позики під заставу активів Twitter, а також незабезпеченими кредиторами та комерційними кредиторами компанії.
«Я припускаю, що [Twitter] не збирається оголосити дефолт за боргом, оскільки це досить чітко, до чого це призводить», — сказав банкір, чий банк тримає значну частину боргу. За його словами, між банками та керівництвом Twitter тривають переговори щодо виплати боргу.
Однак банкіри кажуть, що Маск міг би спробувати покращити свою позицію, придбавши заборгованість Twitter дешево, під час банкрутства або після нього, а потім перетворивши його на акціонерний капітал, якщо він перетворить сайт на прибуткову компанію в майбутньому — хоча для цього потрібна буде готовність з боку банки продають борг Маску зі знижкою, а це означає, що йому доведеться виписати ще один чек для Twitter, якщо він хоче зберегти контроль.
Негативні настрої щодо майбутнього Twitter після того, як його очолив Маск, а також вищі відсоткові ставки завадили банкам сплачувати борги інвесторам. Великі балансові ризики банків можуть чинити тиск на них, щоб вони продали борг Маску у випадку банкрутства або позасудовим шляхом.
«Маск буде останнім у черзі [на погашення], але, очевидно, він має великий вплив», — сказав один із реструктуризованих банкірів, який знає про угоду з Twitter, посилаючись на бажання кредиторів залишатися в хороших стосунках з Маском. «Загроза банкрутства може допомогти йому отримати поступки від кредиторів, але фактичне подання мало йому допоможе».
Певна фінансова реструктуризація Twitter вже розглядається. Банкіри ведуть переговори з Маском про заміну близько 3 мільярдів доларів дорогого незабезпеченого боргу з відсотковою ставкою 11.75 відсотка маржинальними позиками, забезпеченими часткою Маска в Tesla, за словами двох людей, близьких до справи.
Банки застрягли, утримуючи борги на десятки мільярдів доларів від інших угод, укладених до торішнього розпродажу на фінансових ринках, але угода з Twitter виділяється, враховуючи її розмір і темпи, з якими бізнес погіршився.
Такий обмін боргів заважав би фінансовій гнучкості Маска. Згідно з корпоративними документами, близько 63 відсотків його існуючих акцій Tesla вже передані в заставу під кредити. Компанія обмежує кількість акцій, які її керівники можуть заставити, до 25 відсотків від вартості, що означає, що він може бути змушений розмістити більше своїх активів, якщо акції Tesla продовжать падати, залишаючи менше для забезпечення майбутніх запозичень.
Тим часом з Tesla падіння запасу 65 відсотків минулого року, і Маск продав великі продажі, вартість його частки в компанії впала приблизно до 50 мільярдів доларів із 170 мільярдів доларів, коли він пропонував купити Twitter у квітні минулого року. Це залишило йому набагато менше можливостей для збору грошей шляхом забезпечення більшої кількості акцій. Однією з альтернатив було б реалізувати деякі зі своїх опціонів на акції, хоча це призвело б до великих — і миттєвих — податкових рахунків.
Найбільше занепокоєння для інвесторів Tesla викликало те, що якщо Twitter продовжить зливати гроші, Маску, можливо, доведеться продати більше акцій.
Маск, який був найбагатшою людиною у світі до грудня після обвалу цін на акції Tesla, вклав близько 26 мільярдів доларів в угоду з Twitter, включаючи його 9.6-відсоткову частку в Twitter вартістю 4 мільярди доларів. З кінця 2021 року він продав майже 40 мільярдів доларів акцій Tesla, частково для фінансування придбання Twitter.
Відтоді він намагався зібрати більше грошей для фінансування своєї діяльності. Минулого місяця його менеджер із капіталу, колишній банкір Morgan Stanley Джаред Бірчалл, запропонував існуючим інвесторам шанс збільшити свої позиції за тією ж ціною, яку вони заплатили в листопаді.
Але вартість Twitter впала після того, як його очолив Маск. Fidelity, яка володіє часткою в соціальній медіа-платформі через біржовий фонд, скоротила вартість свого пакету з 19.7 млн доларів у жовтні до 8.6 млн доларів після того, як Маск закрив угоду.
Аналітик технологічного капіталу Ден Айвз з Wedbush Securities заявив, що Twitter сьогодні коштує близько 15 мільярдів доларів, ніж $44 мільярди, які Маск заплатив за нього.
«Ось чому ніхто не вишикується, щоб взяти на себе цей борг, тому банки утримують його, і в кінцевому підсумку вони роблять ставку на те, що Маск зробить те, що він зробив із SpaceX і Tesla», — сказав Айвз, маючи на увазі обороти, які Маск організував у кожному бізнесі.
Додатковий звіт Ханни Мерфі в Сан-Франциско
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo