Дивіться за межі рейтингів старих фондів і уникайте DF Dent Mid Cap Growth Fund

Дослідження старих фондів підкажуть вам, що настав час придбати цей фонд зростання середньої капіталізації. Подумати ще раз. Моє глибоке занурення в активи фонду виявило портфель, який нижчий за його еталон і S&P 500, що робить ймовірним зниження ефективності в майбутньому. DF Dent Mid Cap Growth Fund (DFDMX) знаходиться в зоні небезпеки.

Прогнозні дослідження знаходять дуже непривабливі кошти, яких слід уникати

Дослідження фондів моєї фірми відрізняються від досліджень застарілих фондів, оскільки вони орієнтовані на перспективи та засновані на доведених найкращих фундаментальних дослідженнях знизу вгору щодо кожного окремого фонду. Більшість досліджень застарілих фондів базуються на минулих цінових показниках, що робить їх ретроспективними.

На малюнку 1 показано, наскільки мої прогнозні рейтинги фонду відрізняються від MorningstarПІДТВОРИТИ
. Я оцінюю DFDMX як дуже непривабливий (еквівалент 1 зірки Morningstar), тоді як Morningstar дає DFDMX оцінку 4 зірки. Я також оцінюю DFMLX та DFMGX як непривабливі, тоді як ці класи спільного користування отримують рейтинги Morningstar 4 та 2 зірки відповідно.

Рисунок 1: Рейтинги Фонду зростання середньої капіталізації DF Dent

Нечітка методологія призводить до поганого володіння

Методологія інвестування DF Dent Mid Cap Growth Fund, як викладено в її інформаційний бюлетень, намагається визначити акції, які «володіють кращими характеристиками довгострокового зростання та мають сильні, стабільні перспективи прибутку та розумні ціни на акції».

У проспекті фонду міститься трохи більше інформації про загальну мету цієї методології, але конкретні деталі, такі як точні показники, які використовуються для ідентифікації акцій, відсутні. Наприклад, у проспекті зазначається, що радник фонду «використовує фундаментальні дослідження для визначення компаній», які, на його думку:

• добре керуються,
• є лідерами в галузевій ніші,
• мати послужний список успіхів та/або
• демонструють стійке зростання

Я б загалом схвалював використання фундаментальних досліджень, але мені залишається цікаво, які фундаментальні показники використовує фонд для вибору акцій, оскільки жодного з них немає в явному переліку. Без додаткових подробиць я можу судити про методологію лише за якістю акцій, якими володіє фонд. Такий аналіз показує, що методологія DFDMX змушує його вибирати компанії з нижчою прибутковістю інвестованого капіталу (ROIC), негативними грошовими потоками та дорожчими оцінками, ніж його еталон і S&P 500. Детальніше нижче.

Дослідження Holdings виявили низький «якісний» портфель

Мій ретельний аналіз активів із використанням технології Robo-Analyst моєї фірми показує, що DFDMX володіє акціями набагато нижчої якості, ніж його еталон, iShares Russell Mid Cap Growth ETF IWP
і ринок, представлений State Street SPDR S&P 500 ETF SPY
.

Згідно з малюнком 2, DFDMX виділяє 45% свого портфеля на акції з непривабливими або гіршими рейтингами порівняно з лише 35% для IWP. З іншого боку, вплив DFDMX на акції з привабливими або кращими рейтингами набагато нижчий, на 9%, порівняно з IWP на 20%.

Рисунок 2: DF Dent Mid Cap Growth Fund виділяє на набагато гірші акції, ніж IWP

Мій аналіз активів також показує, що портфель DFDMX набагато нижчої якості, ніж S&P 500. Згідно з малюнком 3, лише 17% свого портфеля SPY виділяє значно менше на акції з непривабливими або гіршими рейтингами, ніж DFDMX. З іншого боку, на 37% свого портфеля ризики SPY щодо акцій з привабливими чи кращими рейтингами набагато вищі, ніж у DFDMX.

Рисунок 3: DF Dent Mid Cap Growth Fund виділяє на набагато гірші акції, ніж SPY

Враховуючи несприятливе розміщення акцій з привабливими чи кращими рейтингами порівняно з еталонним показником та SPY, DFDMX, здається, не має можливості створити переваги, необхідні для виправдання вищих зборів.

Дорогі акції викликають дуже непривабливий рейтинг ризику/винагороди

На малюнку 4 наведено детальний рейтинг DFDMX, який включає кожен із критеріїв, які я використовую для оцінки всіх ETF та взаємних фондів, які охоплюються. Ці критерії однакові для моєї Методології рейтингу акцій, оскільки за визначенням результативність пайового фонду — це результати його активів за вирахуванням комісій. Дуже непривабливий рейтинг DFDMX в першу чергу обумовлений утриманням акцій з поганими основними показниками та дорогою оцінкою.

Малюнок 4: Деталі рейтингу фонду зростання DF Dent Mid Cap

Як показано на малюнку 4, DFDMX поступається ETF iShares Russell Mid Cap Growth і SPY за чотирма з п’яти критеріїв, які складають мій аналіз активів/управління портфелем. Зокрема:

• ROIC DFDMX становить 5%, нижче 16% заробітку IWP і 32% заробітку SPY
• Дохідність вільного грошового потоку DFDMX на -2% нижча, ніж у IWP на 0% і у SPY на 2%
• співвідношення ціни та економічної балансової вартості для DFDMX становить 4.5, що більше, ніж 3.6 для IWP і 2.5 для SPY
• Мій аналіз дисконтованих грошових потоків показує, що середній період зростання цін (GAP) на ринку становить 49 років для авуарів DFDMX порівняно з 43 роками для IWP і 21 роком для SPY

Ринкові очікування щодо авуарів DFDMX стосуються зростання прибутку (вимірюється коефіцієнтом PEBV), який більш ніж у 4 рази перевищує поточний прибуток і значно більше, ніж очікування щодо зростання прибутку, закладені в авуарах IWP та SPY, які вже є більш прибутковими.

Плата лише погіршує володіння DFDMX

На рівні 1.15% загальні річні витрати DFDMX нижчі, ніж у багатьох пайових фондів, які я вклав у небезпечну зону в минулому. Однак TAC DFDMX залишається вищим, ніж 59% від 323 взаємних фондів із середньою капіталізацією, які охоплюються. Для порівняння, простий середній TAC всіх взаємних фондів середньої капіталізації, які охоплюються, становить 1.59%, середнє зважене за активами – 0.95%. IWP стягує лише 0.25%, а SPY має загальні річні витрати лише 0.10%. Навіщо платити вищі збори за низький вибір акцій?

Мій показник TAC враховує більше, ніж просто коефіцієнт витрат. Я враховую вплив зовнішніх, задніх, комісій за погашення та транзакційних витрат. Наприклад, коефіцієнт річного обороту DFDMX 30% додає 0.06% до його загальних річних витрат, що не враховується коефіцієнтом витрат. На малюнку 5 показано розбивку загальних річних витрат DFDMX.

Рисунок 5: Розбивка загальних річних витрат Фонду зростання середньої капіталізації DF Dent

Щоб виправдати свої вищі комісійні, DFDMX має перевищувати свій контрольний показник на 0.90% щорічно протягом трьох років, що є середнім періодом утримання для всіх фондів.

Однак 3-річний останній річний прибуток DFDMX на кінець кварталу був нижчим за IWP на 31 базисний пункт. Його прибуток за останній рік на кінець кварталу випередив IWP на 39 базисних пунктів.

Враховуючи, що 45% активів розподілено на акції з рейтингами «Непривабливі» або «гірші», а 81% – на акції з рейтингами «Нейтральний або гірший», DFDMX, імовірно, продовжуватиме працювати нижче, включаючи комісійні.

Отримайте перевагу від аналізу фондів на основі холдингів

Розумне інвестування в пайовий фонд (або ETF) означає аналіз кожного з активів фонду. Недотримання цього є невиконанням належної перевірки. Проста покупка ETF або взаємного фонду на основі минулих результатів не обов’язково призведе до перевищення ефективності. Тільки ретельне дослідження на основі холдингів може допомогти визначити, чи спонукає методологія ETF менеджерів вибирати високоякісні чи низькоякісні акції.

Легко створюйте будь-який фонд, навіть DFDMX, краще

Нові технології дозволяють інвесторам створювати власні кошти без будь-яких зборів, а також пропонують доступ до більш складних методологій зважування. Якщо, наприклад, інвестори хотіли отримати доступ до авуарів DFDMX, але зважені за основним прибутком, ризик/винагорода цієї налаштованої версії фонду значно покращиться. Ця налаштована версія виділяє:

• 25% активів на акції з привабливими або кращими рейтингами (порівняно з 9% для DFDMX)
• 18% активів на акції з непривабливими або гіршими рейтингами (порівняно з 45% для DFDMX).

Порівняйте якість розподілу запасів у моїй налаштованій версії DFDMX із DFDMX як є на малюнку 6.

Малюнок 6: Розподіл коштів для зростання DF Dent Mid Cap можна покращити

Кращі фонди зростання середньої капіталізації

Нижче я наводжу три ETF або взаємні фонди зі середньою капіталізацією, які мають привабливий чи кращий рейтинг, мають активи в управлінні понад 100 мільйонів доларів США та мають нижчий середній TAC.

1. 400 ETF Баррона BFOR
   – 0.72% TAC і дуже привабливий рейтинг
2. InvescoIvz
   ETF Mid Cap Momentum XMMO
   – 0.36% TAC та привабливий рейтинг
3. Commerce Funds Mid Cap Growth Fund (CFAGX) – 0.86% і привабливий рейтинг

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, сектор, стиль чи тему.