Менеджер взаємних фондів, народжений у Бронксі, демонструє цінність освіти та наполегливої праці та пропонує низку своїх найкращих ідей для поточного ринку.
TСтаре цинічне прислів’я про те, що найкращий спосіб отримати невеликий статок на фондовому ринку – це почати з великого статку, не стосується Маріо Дж. Габеллі, який походив зі скромних коштів, але після більш ніж 55 років роботи професійний інвестор має чистий капітал у 1.7 мільярда доларів. 80-річний Габеллі, який народився в Бронксі в сім’ї італійських іммігрантів, яка жила в квартирі над магазином делікатесів, навчився цінувати наполегливу працю та освіту від своїх батьків, жоден з яких не ходив до школи після шостого класу. Заповзятливість Габеллі була очевидна з юних років, як і його схильність досягати успіхів у католицьких приватних школах. У дитинстві він подорожував зі своєю скринькою для чищення взуття по Бронксу та Мангеттену, а з 12 років почав подорожувати автостопом і їздити на довгих автобусах, щоб їздити на кедді для гольфістів у престижних заміських клубах у приміському окрузі Вестчестер у Нью-Йорку: відомий Крилата нога в Mamaroneck і Sunningdale в Scarsdale.
Багато членів клубу працювали на Уолл-стріт як спеціалісти на Нью-Йоркській фондовій біржі, і їхні дискусії під час раундів на курсі та після цього на 19-й лунці неминуче тяжіли до акцій. Підліток-кедді з Бронкса багато чому навчився з того, що випадково почув, і був укушений інвестиційною помилкою. Перед тим, як почати навчання у Fordham Prep, Габеллі придбав свої перші акції: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T і Pepsi-Cola.
Академічні здібності Габеллі дозволили йому отримати стипендію для вступу в сусідній Університет Фордхем, отримавши ступінь бакалавра з бухгалтерського обліку в 1965 році. Одразу після закінчення навчання він отримав ще одну стипендію та вступив до Вищої школи бізнесу Колумбійського університету, віртуальної Валгалли інвестування вартості, де Уоррен Баффетт навчався під керівництвом Бенджаміна Грема, який три десятиліття тому разом з Девідом Доддом розробив концепції аналізу безпеки та інвестування вартості.
У Колумбійському університеті Габеллі навчався під керівництвом економіста Роджера Мюррея, коли разом їздив до університетського містечка та мчав до телефонної будки, щоб купити акції разом із однокласником і колегою-інвестором-мільярдером Леоном «Лі» Куперманом. «У школі був лише один телефон-автомат, — каже Габеллі. «Ми поспішали, і Лі завжди приходив туди першим, але ми вирішили, що будемо ділитися брокерами», — згадує Габеллі.
Після закінчення Колумбійського університету в 1967 році Габеллі працював на Уолл-стріт брокерським аналітиком, займаючись автомобілями, сільськогосподарським обладнанням і конгломератами, зрештою заснувавши власну дослідницьку фірму в 1977 році. Невдовзі після цього він почав керувати інституційними коштами та пакетом спільних фондів. Його дослідницька інвестиційна компанія Gabelli Asset Management Company (GAMCO) має близько 30 мільярдів доларів під управлінням у десятках взаємних фондів, закритих фондів і ETF, починаючи від його флагманського фонду Gabelli Asset Fund і закінчуючи його орієнтованим на мікрокапіталізацію Gabelli Global Mini Mites Fund і відносно новий ETF під назвою Gabelli Love Our Planet and People ETF. Його найтриваліша стратегія, Gabelli Asset ManagementValue, повертає 14.1% щорічно з моменту заснування в 1977 році порівняно з приблизно 11.5% для S&P 500. Мільярдер і його дружина, обидва підписали Giving Pledge Уоррена Баффета та Білла Гейтса, щедро пожертвували на вищих навчальних закладів, включаючи Фордхем, Бостонський коледж, Колумбійську бізнес-школу та Університет Іона.
Інвестиційна структура Габеллі зосереджена на визначенні вартості, яку одержала б публічна компанія, якби її придбали, яка є деяким кратним показником ринкової капіталізації плюс чистий борг (вартість підприємства). Ключове обчислення вартості, яке інвестори використовують для визначення «внутрішньої вартості» компанії, як правило, базується на дисконтованій теперішній вартості майбутніх прибутків або грошових потоків, а також чистих активів у її книгах. Габеллі, як і інші інвестори цінності, шукає компанії, ціни яких нижчі від їхньої внутрішньої вартості або вартості придбання.
Деякі з його нинішніх фаворитів — автозапчастини, ігри та розваги. Габеллі важко ігнорувати гіперболічне зростання оцінок спортивних команд, яке стало свідком минулого місяця, коли інвестор-мільярдер Марк Ласрі продав свою частку в «Мілуокі Бакс» за оцінкою франшизи в 3.5 мільярда доларів, що на 52% вище, ніж оцінка команди НБА в 2.3 мільярда доларів, за останніми оцінками Forbes. Листопад. Відповідно, у Габеллі є гроші в грі Madison Square Garden Sports (MSGS), якій належать «Нью-Йорк Нікс» НБА та «Нью-Йорк Рейнджерс» НХЛ. На півдні Габеллі володіє акціями власника Atlanta Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Ігри та авіакосмічна промисловість — ще два сектори, де Габеллі знаходить хорошу цінність. Він був великим покупцем власників казино та курортів Caesars Entertainment (CZR) та Курорти Вайн (WYNN). Він також інвестував у оборонних підрядників Кран (CR) та Textron (TXT). Нижче наведено стенограму нещодавньої телефонної розмови з легендарним інвестором, під час якої ми обговорюємо його підхід до пошуку виграшних акцій, а також кілька додаткових невеликих капіталізацій, у які інвестовано його кошти.
БРОНКСЬКА КАЗКА МАРІО ГАБЕЛЛІ
80-річний мільярдер розмірковує про свій шлях від носіння сумок для гольфу для деяких із найбагатших людей на Уолл-стріт до того, як він став багатшим за всіх них.
FORBES: Як би ви описали свій стиль інвестування?
ГАБЕЛЛІ: Я думаю, що це просто. Коли я навчався у Фордхемі, я був бухгалтером; фінанси та глобальні податки в аспірантурі Колумбійського університету. По суті, ви берете річний звіт і докладаєте його. Тож подивіться на це. Але що важливіше, оскільки ви слідкуєте за галуззю, ви заходите та читаєте всі професійні журнали, ви відвідуєте всі конференції, ви відвідуєте п’ять-шість компаній. Тому, якщо я відвідаю компанію X, яка виробляє гальмівні колодки, я можу запитати їх, що відбувається в галузі. Але потім я йду до другої компанії і запитую їх, що відбувається з компанією X. І таким чином ви отримуєте механізм зворотного зв’язку.
Наприклад, колись була компанія Snap-on Tools, потім вони створили Safety Clean. Тож я кажу собі, послухай, я йду до хлопця на місцевій заправці й кажу: що ти купуєш? Я переконав компанію дозволити мені їздити на вантажівці та спостерігав, як хлопець насправді працює та як заробляє гроші. Тож ми б йти знизу вгору у галузі, в якій ми охоплюємо багато. Якщо ви, як вони називають, аналітик особливих ситуацій або універсал, у вас не так багато часу, щоб зосередитися. Отже, поняття інтенсивної уваги до окремих галузей.
У сфері автомобільної промисловості – у нас ще попереду наша 46-та щорічна конференція з питань автозапчастин – усі з’являються з Intel (INTC), тим, хто продає вживані автомобілі, тим, хто продає акумулятори для продажу електромобілів (EV). І тому ви переходите це протягом тривалого періоду.
Але більша зміна для мене [як для аналітика] відбулася, коли впав Берлінський мур. Я був президентом Auto Analyts of New York. Ми їздили до Китаю та Японії на початку 80-х, насправді я був у Японії трохи раніше. Але не для того, щоб інвестувати, а просто для того, щоб зрозуміти, що відбувається. Коли в листопаді 1989 року впала Берлінська стіна та площа Тяньаньмень, ми сказали, що маємо вийти на глобальний рівень. Тож це інша частина динаміки, яка розгорнулася. І це все. Наші аналітики дивляться на галузі, у яких ми маємо значні, накопичені та об’єднані знання, але все ще допускаємо помилки.
Але це як бейсбол. Поки ви робите менше помилок, ніж граєте чудові п’єси, у вас все буде добре.
Ну, це як Тед Вільямс, який відбив 400, але це означає, що ви досягли трьох разів із п’яти.
Озираючись на свою інвестиційну кар’єру, повертаючись до 1960-х, 1970-х років, чи є якийсь великий тріумф, про який вам подобається думати, і говорите: «Вау, це було справді чудово?»
Що ж, мені дуже пощастило висвітлювати індустрію радіомовлення. І оскільки я вів трансляцію, я справді зміг зрозуміти вплив інфляції на доходи, валову маржу та грошовий потік. По-друге, мені дуже пощастило, що Том Мерфі та Ден Берк у центрі Манхеттена керували компанією під назвою Столиці. Я спостерігав, що вони робили щодо використання грошових потоків. Зайти, а потім купити азбука, а потім об’єднати це в Дісней (DIS). Отже, ви подивіться на Тома, який щойно помер протягом останнього року чи близько того. І спостерігати за такою особою щодо розуміння, звідки вони взяли попит, розуміння всіх правил і положень, розуміння того, як вони проводили податкове структурування та структурування угод, було надзвичайно корисно. Але інша частина, про яку ви повинні знати, це те, що я стежив за бізнес-послугами. На Манхеттені була компанія під назвою Пінкертона (яким ми володіли). У Брайаркліфі була компанія під назвою Детективне агентство Бернс. У Флориді, тому я б поїхав до Маямі Вакенхут. І коли я пішов подивитися на Вакенхут, я повинен був піти подивитися Wometco. Але залишаючись при цьому, великим інвестором Pinkerton's, який знаходився в районі Уолл-стріт, був Уоррен Баффет. Тож я почав читати про те, що робить Уоррен? Як він працював, як він був у Колумбійському університеті з Ґремом і Доддом, а Ґрем був професором. Бенджамін Грем був партнером Джеррі Ньюмана, який балотувався Філадельфія та Редінг (залізниця), яка була однією з моїх перших акцій, тому я продовжував стежити за нею. Ось чому я зосередився на Баффеті. Ми знали про нього, але ви ніколи не спостерігали за його механізмом. Тож коли я створив один із своїх фондів, я одразу купив Беркширський хетевей (BRK.A), це становило 3,000 доларів за акцію.
Ну, я думаю, що з тих пір він трохи зріс. Це хоумран. Ви коли-небудь обпікалися на початку своєї кар’єри чи пізніше?
Сталося наступне: я їду в Лос-Анджелес і відвідую Ерл Шайб.
Компанія, де ви б пофарбували свій автомобіль?
Будь-який автомобіль будь-якого кольору за 19.95 доларів. У мене була стара машина, яку я привіз, і вони зробили лобове скло, і вони пофарбували занадто багато машини. Тому я б пішов туди. Але він казав: «Маріо, звичайно, я побачу тебе. Однак ти маєш бути тут о 7:30». І я сказав: «Добре, тому що я встаю о 4:30; Я вже на роботі в Нью-Йорку. Але потім я нарешті запитав його, чому. Він каже: «Ну, тому що у мене є коні, які бігають у Санта-Аніті, і я хочу потрапити на іподром». Але підсумок у них був чудовий бізнес. Але вони відмовилися робити кілька речей, наприклад трансформуватися в ремонт і технічне обслуговування. І я тримав акції, мабуть, 30 років. Отже, це втрата рентабельності капіталу.
Потім у нас були інші компанії, які збанкрутували протягом багатьох років, коли ви входите в цей цикл, і які навчили урок про те, що не можна купувати певні компанії, які мали високу позику, вступаючи в цей цикл. Це пішло в ла-ла землю і мало негативний грошовий потік і баланси з високим рівнем боргу. І коли відсоткові ставки почали зростати, це були ті, хто мав певні проблеми, наприклад Карвана (CVNA).
Якими акціями ви зараз справді займаєтеся, однією з характеристик є низький рівень боргу?
Є два типи. Прямо зараз в ідеальному світі ви мали б хороший бізнес із хорошим менеджментом за низьку вартість. Вчора ми розглядали один із хорошим бізнесом, чудовим менеджментом, але високою оцінкою. Хлопець зробив чудову роботу, але тепер це 25-кратний заробіток. Бувають моменти в циклі – я не кажу, що ми вже там – але коли ви купуєте хороший бізнес із ненадихаючим менеджментом, але ви купуєте за поганою ціною. Тому що те, що станеться з цією компанією, – хтось – навіть якщо у них немає боргів – збирається купити її, щоб консолідувати сектор, і вони збираються в основному збільшити Ebitda або операційний прибуток значною швидкістю з дуже невеликими обмеженими додатковими зусиллями.
Я не кажу, що ми ще там, але нещодавно ми були, завдяки нашій роботі з Оренда Herc (HRI), наша робота с Terex (TEX), і хтось нагадав мені вчора, що я написав звіт про цю компанію під назвою Manitowoc (MTW). Це були «крани, кубики, тому що у них були автомати для виробництва морозива та готівка». Тож ми почали купувати акції за 8 доларів. Раптом через Закон про зниження інфляції та IIJA вони отримають багато грошей на покращення інфраструктури. Акції піднялися до 18 доларів з 8 доларів – компанія не надихає.
Одна з компаній, яка незабаром повідомить, що не надихає, це компанія під назвою Hyster-Yale Material Handling (HY), розташоване в районі Клівленда, яке виробляє вилкові навантажувачі. У них 16 мільйонів акцій, а вартість акцій становить 30 доларів, тобто ринкова капіталізація становить 480 мільйонів доларів. Очевидно, є деяка заборгованість, але вони продають обладнання в Китаї. Отже, якщо я намагаюся автоматизувати склад, а у вас є ре-шорінг у Сполучених Штатах, ви купуєте їхнє обладнання. Їм потрібно було швидше отримати більше електрики
Є ще одна компанія, але вона є приватною в тому районі, і вона чудово працює. Я часто розмовляю з генеральним директором, тому що він бере участь у якійсь організації, до якої я причетний. Але вони також витратили гроші на розробку водню. Прибуток у кварталі буде трохи тьмяним, але чи можу я збільшити його втричі або вчетверо протягом наступних трьох-чотирьох років? так
У мене є компанія в Мілуокі, Strattec Security (STRT), чотири мільйони акцій, акції по 20 доларів, пристойний баланс, без боргів, без пенсії. Вона має підрозділи в Китаї, Європі та Мексиці. І те, що вони роблять, це роблять двері багажника на Ford Lightning, щоб вони були на електромобілях. Але вони також роблять щось інше. Наприклад, якщо у вас є машина, я шукаю свій ключ від своєї машини, хто завгодно, у вас є брелок.
Так, звісно.
Вони мають «ДНК» приблизно 80% з 290 мільйонів автомобілів у Сполучених Штатах, і вони співпрацюють з німецькою компанією, яка може допомогти вам у всьому світі. Отже, що вам потрібно, це покращення циклу. У цьому циклі вони зароблять, скажімо, від 6 до 8 доларів. Тоді як отримати кратне? Ви отримуєте багаторазове, тому що вони можуть взяти цю ДНК брелока та запропонувати її вам і мені за 2 долари на місяць. Якщо ви втратите [ключ від машини], наступного дня ми надішлемо його вам. Якщо ви підете спробувати отримати його зараз, вам доведеться піти до дилера, і ви повинні заплатити 300 або 400 доларів. Тож у них є така можливість, але вони не слухають [мене]. Отже, управління в порядку; вони були відокремлені від Briggs & Stratton. Отже, ми дивимося на такі речі.
Чому ми взагалі дивимося на це, тому що ми дивимося на компанії OEM. Тож коли ви їдете до Мілуокі, ви бачите Борсуковий метр (ІМТ), ви бачите Briggs & Stratton, ви бачите цю компанію, ви бачите Роквелл (РК). Ми заходимо і бачимо чотири-п’ять компаній. Тож якщо ви летите до Мілуокі, ви не побачите жодної компанії й не повернетеся. У моїй останній поїздці ми поїхали в Расін, штат Вісконсін, поїхали в ту частину світу і побачили близько шести компаній на день. Їдемо швидко. Дві компанії в Расіні, якими ми зараз володіємо, є Modine Manufacturing (MOD), і у нас є ще один під назвою Подвійний диск (TWIN). У Modine нове керівництво, а акції зросли з 10 до 25 доларів. Він має цікаві можливості в центрах обробки даних, тому що компанія забезпечує підтримку інфраструктури центрів обробки даних, і це добре вдається. По-друге, вони краще керують структурою витрат, тому є багато покращень.
Є багато хороших компаній. Є багато хороших менеджментів. Тож ми почали із залу слави. Щороку ми запрошуємо трьох-чотирьох осіб із компаній, за якими ми слідкуємо, у яких цінності виявились. Наприклад, цього року ми взяли хлопця з Шведський матч (SWMAY), довга історія, і він вступає в неї, тому що Філіп Морріс (PM) купив їх, і клієнти володіли тонною цього. Ми взяли хлопця з Нешвіла на ім’я Колін Рід, який керує Ryman Hospitality Properties (RHP).
Це інвестиційний траст у нерухомість, чи не так?
Так, це REIT. Вони володіють Ryman і Gaylord, і вони отримали один у Денвері, який відкрився протягом року. Вони отримали один у Вашингтоні, округ Колумбія, який працює добре, але не дуже. Вони отримали один у Техасі, який процвітає і так далі. Це частина бізнесу, вони перетворили це на формат REIT.
А потім інші підприємства, вони в бізнесі розваг. Якимось чином вони зрозуміли, що покійна Лоретта Лінн почала свою діяльність у Нешвіллі та є країною та вестерном, і для цього у них є ціла купа інфраструктурної підтримки. І ви маєте, ви говорите про 60 мільйонів акцій вартістю 90 доларів, ринкова капіталізація в 5.4 мільярда доларів. Трохи більше боргів, ніж я б хотів, але грошовий потік хороший.
Чи є щось, що, на вашу думку, дуже важливо знати інвесторам у нинішньому економічному кліматі?
В основному для нового інвестора, якщо вам 20 років і ви виросли Fortnite, вам подобається мати короткострокові прибутки, думати про довгострокову перспективу. Це поняття нарощування вартості протягом тривалого періоду часу. У мене є сітка, яку я використовую, коли виступаю в коледжі з лекціями про те, як стати мільярдером. І це означає мати на одну [каву] менше, і я не збиваю Starbucks, я просто використовую це як приклад, беру за це гроші та інвестую їх. Тож один менше на день, і ви вкладаєте 35 доларів на тиждень, і ви зростаєте на 4, 6, 8, 10% протягом наступних 40 років, де ви збираєтеся бути? І якщо ви дійсно хочете допомогти собі, одним пивом менше, справді, одним Білим Кігтем менше.
І якщо вам пощастить мати дідуся чи бабусю, які можуть створити 529, уряд дозволить вам взяти частину цього і вкласти в Roth IRA.
Я вдячний, що ви знайшли час, щоб поділитися частиною цієї мудрості. На одне пиво менше. На одну каву менше. Дякую Маріо.
Уривок із випуску за березень 2023 року Інвестор-мільярдер Forbes
БІЛЬШЕ ВІД ФОРБІВ
Джерело: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/