Нехай країна отримає користь від ефекту JetBlue

Одного разу Річард Бренсон сказав (роздумуючи про свою пригоду з Virgin Atlantic): «Якщо ви хочете стати мільйонером, почніть з мільярда доларів і заснуйте нову авіакомпанію». Зі свого боку, написав Уоррен Баффет лист 2007 року до інвесторів Berkshire Hathaway, який «Якби далекоглядний капіталіст був присутній на Кітті Хоук, він зробив би своїм наступникам величезну послугу, знищивши Орвілла».

На щастя для споживачів, капіталісти продовжують інвестувати (і часто втрачати гроші) в авіакомпанії. Лист Баффета був викликаний тим, що він втратив мільярди, інвестуючи в US Air. Однак він повернувся за новими, і в 2020 році Berkshire HathawayBRK.B
завершила свій останній експеримент у галузі, продавши багатомільярдні позиції у «великій четвірці» — American, Delta, Southwest та United.

Романтично думати про заснування нової авіакомпанії, але економіку галузі важко зламати. Без доступу до національної мережі авіакомпанії, як правило, обмежуються перельотами клієнтів із рідних міст на окремі курорти. Авіакомпанії, які бажають стати національними, одержуючи вигоду від мережевих ефектів, мають величезні початкові витрати на купівлю або оренду літаків, наймання та навчання персоналу та створення надійних фізичних та електронних мереж. Тим часом порожні місця в літаку не приносять прибутку, а гранична вартість додаткового мандрівника наближається до нуля. Отже, стартапи авіакомпаній, як правило, жорстко конкурують за цінами, що часто знижує норму прибутку до рівня, який не може підтримувати капітальні інвестиції, особливо коли спад (COVID, погода тощо) різко знижує попит на авіаперельоти. Список збанкрутілих авіакомпаній і неіснуючих перевізників справді довго. Сьогодні понад дві третини внутрішніх рейсів є маршрутами Великої четвірки.

Як було сказано вище, є невеликий ненаціональний сегмент. Авіакомпанія Spirit AirlinesЗБЕРЕГТИ
контролює близько 4% внутрішніх авіаперевезень і повідомив про чистий збиток понад 270 мільйонів доларів у четвертому кварталі 2022 року, хоча більшість авіакомпаній заробили за цей період. Впливовий Щотижневик авіакомпанії не впевнений у довгостроковій життєздатності Spirit. JetBlue, зі свого боку, займає близько 6% нашого авіаційного ринку та має зіркову репутацію у своєму відносно концентрованому коридорі північного сходу та Флориди. На відміну від Spirit, JetBlue відомий як клієнтський сервіс. Тим не менш, перевізник із Квінса, штат Нью-Йорк, втратив 151 мільйон доларів протягом четвертого кварталу 2022 року, коли його операційна маржа становила шокуючий показник -2.8 відсотка. Витрати зросли майже на 38 відсотків порівняно з 2019 роком при збільшенні доходів на 16 відсотків. Паливо було найбільшим внеском, але витрати без палива також зросли на 14.5 відсотка. Правда, інші малі авіакомпанії також мають проблеми з витратами. Аляска АвіалініїALK
загальні витрати зросли на 29 відсотків (а витрати на пальне на 54 відсотки) за той самий період, а Frontier Airlines спостерігала зростання витрат на 70 відсотків при збільшенні палива на 141 відсоток. Але Аляска та Frontier принесли достатній дохід, щоб компенсувати це збільшення. JetBlue не зробив.

Масштаб допоміг би JetBlue. Розгорнута карта маршрутів Spirit дозволить JetBlue створити національну мережу. Тож у липні 2022 року JetBlue (перевершивши заявку Frontier) придбала Spirit за 3.8 мільярда доларів. Купівля створить п'ятого за величиною перевізника США з флотом із 458 літаків і портфелем замовлень із 300 літаків. Об’єднана авіакомпанія обслуговуватиме понад 125 американських міст. Особисто я сподіваюся, що мій швидкозростаючий рідний аеропорт Грінвіль-Спартанбург (GSP) стане одним із них. Дослідження MIT створено знаменитий «ефект JetBlue» — коли JetBlue виходить на новий ринок, вартість кожного рейсу в обидві сторони знижується в середньому на 64 долари.

У 2016 році Alaska Airlines об’єдналася з Virgin America, щоб створити життєздатну авіакомпанію. Frontier придбала Midwest Airlines у 2010 році. Об’єднана компанія погодилася відмовитися від поточних активів Spirit у Нью-Йорку, Бостоні та Форт. Лодердейл (де поточний JetBlue вже сильний), щоб посилити конкуренцію на цих ринках. Проте зараз широко поширені припущення, що на початку березня Міністерство юстиції виступить проти злиття з антимонопольних міркувань. Захист від антимонопольного виклику Міністерства юстиції може зайняти роки та призвести до витрат у десятки мільйонів, навіть якщо об’єднана компанія зрештою переможе.

Spirit — це базовий продукт, який не пропонує нічого подібного до простору JetBlue, розваг у польоті та інших зручностей, які необхідно надати новопридбаному обладнанню. Оскільки співробітники Spirit заробляють менше, ніж їхні колеги в JetBlue, поточні співробітники Spirit отримають миттєве підвищення від злиття. Приведення Spirit до стандартів JetBlue збільшує витрати, і очікуваний синергічний дохід у розмірі 600-700 мільйонів доларів на рік не буде компенсувати ці збільшені витрати до 2024 року навіть без антимонопольного судового процесу. Значні витрати на захист від позову Міністерства юстиції можуть зірвати угоду.

Оскільки Southwest зараз є членом великої четвірки з високими цінами, на більшості ринків немає значної цінової конкуренції. Ціни на авіаквитки найвищі за останній час. Є велика потреба в п’ятому національному перевізнику. Мережевий ефект дає внутрішню перевагу національним перевізникам, і жоден малий перевізник не має достатнього доступу до капіталу, щоб отримати національний статус без злиття. Велика четвірка може посміхнутися, якщо Міністерство юстиції заблокує угоду JetBlue/Spirit, але такий крок буде великою ведмежою послугою для літаючої громадськості. Будь ласка, президенте Байден, дозвольте країні скористатися ефектом JetBlue.