Це була жорстока перша половина року для менеджерів альтернативних активів. Акції
Згідно з консенсус-прогнозами, акції торгуються лише в 11 разів більше, ніж очікуваний прибуток 2022 року, і в 10 разів більше, ніж оцінки 2023 року. Очікується, що прибуток на акцію цього року впаде на 3.7% до 4.28 доларів, а у 4.83 році зросте до 2023 доларів на акцію.
KKR керує різними бізнесами з альтернативними активами, включаючи прямий капітал, кредитний підрозділ, нерухомість та портфель інфраструктури. Станом на 479 березня компанія мала в управлінні активи на суму 31 мільярдів доларів, що на 30% більше, ніж у минулому році. KKR повідомила про 968.5 мільйонів доларів прибутку після сплати податків, що розподіляється за квартал, або 1.10 долара на акцію, що на 47% більше, ніж у минулому році.
Фірма збирає величезні суми капіталу для майбутніх інвестицій, включаючи 26 мільярдів доларів у першому кварталі та 132 мільярди доларів за останні 12 місяців. Частина цього капіталу використовується, включаючи 21 мільярд доларів у першому кварталі. І він має «невиплачені зобов’язання» на суму 115 мільярдів доларів, що відображає капітал, який інвестори обіцяли, але який ще не використано.
Одна з причин для оптимізму зараз полягає в тому, що KKR може бути на шляху до досягнення сильного кварталу за «монетизацією», показником його фінансової прибутковості, який включає прибуток від продажу його приватних компаній.
Про це KKR заявив минулого тижня що воно заробило понад 950 мільйонів доларів монетизації у другому кварталі, в основному завдяки стратегічним продажам і продажам на вторинному ринку, які завершилися у другому кварталі.
Близько 75% із 950 мільйонів доларів США надійшли від реалізованих «перерахованих відсотків», які відображають дохід від продажів приватних компаній. Це включає
Нукор
Автора
(НУЕ) купити підвісні двері CHI, виробник підвісних гаражних воріт, який приніс один із найбільших прибутків у новітній історії KKR. Решта 25% припадає на реалізований інвестиційний дохід, який складається з продажів, дивідендів або відсотків, отриманих від інвестицій, які KKR тримає на своєму балансі.
950 мільйонів доларів США перевищили прогноз KKR у звіті про прибутки за перший квартал очікується понад 600 мільйонів доларів у монетизації. Потім, на червневій галузевій конференції, KKR заявив, що монетизація становитиме понад 800 мільйонів доларів.
Брайан Маккенна, аналітик JMP Securities, сказав, що був здивований оголошенням KKR про 950 мільйонів доларів, особливо тому, що робочий фон погіршився після останнього оновлення фірми на початку червня.
«KKR збирається повідомити про один із найкращих або найкращий квартал для монетизації, не враховуючи заохочувальних комісій», — сказав Маккенна в інтерв’ю. Він очікує, що KKR опублікує видатний квартал і підтвердив свій рейтинг перевищення ринку та цільову ціну в 85 доларів.
За словами Руфуса Хона, аналітика BMO Capital Markets, 950 мільйонів доларів США схожі на рівень монетизації, про який KKR повідомляв у середньому в кожному кварталі 2021 року, коли ринок угод був на піку. «Це показник того, що навколишнє середовище не надто сильно впливає на KKR», — сказав він.
KKR планує оприлюднити прибутки за другий квартал на початку серпня.
Прийнято укладення угод у 2022 році залишається повільним. А менеджери альтернативних активів стикаються з набагато більш жорсткими перспективами, оскільки підвищення процентних ставок тисне на їх вартість капіталу.
Одне з побоювань полягає в тому, що балансова вартість може зазнати удару, якщо активи KKR погіршаться за ринковою ціною в цьому кліматі. Доходи, пов’язані з комісіями, також можуть зменшитися, оскільки ціни на активи падають.
«У такі періоди компанії, пов’язані з макроекономікою, мають тенденцію до розпродажу», — сказав МакКенна з JMP.
Деякі інвестори можуть неправильно зрозуміти такі компанії, як KKR,
Чорний камінь
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Глобальний менеджмент Apollo
(APO) і
Управління Ares
(ARE), розглядаючи їх як компанії переважно приватного капіталу. «Реальність така, що 75% активів цієї групи знаходяться поза межами приватного капіталу», — сказав Хоне, який має цільовий показник KKR у 80 доларів.
Також можуть бути сумніви щодо структур акцій альтернативних менеджерів. Майже всі вони перетворилися на C-Corporations, змінивши структуру свого капіталу з товариств з обмеженою відповідальністю або LP. Перехід допоміг розширити базу їх інституційних інвесторів, але акції все ще можуть залишатися поза увагою роздрібних інвесторів.
Ще одна причина, чому акції виглядають дешево полягає в тому, що більшість їхніх базових активів є непрозорими. Це може не вселити впевненості, оскільки інвестори готуються до більш жорсткої напруги в економіці, можливого зниження балансової вартості та скорочення прибутків і дивідендів.
Проте після падіння майже на 40% такі акції, як KKR, можуть повністю відобразити цей тиск. Інвестори, які приходять зараз, можуть купувати біля дна.
Пишіть Луїзі Белтран за адресою [захищено електронною поштою]