Прибутковість непотрібних облігацій перевищує 8%. Це може бути гарний час для покупки.

Сміттєві облігації не позбавлені ризику. Індекс ICE мав негативну загальну прибутковість у 12.6% у 2022 році до минулого четверга, хоча це краще, ніж падіння на 20% (включно з дивідендами)

S&P 500
індекс. І зрозуміло, що багато інвесторів не хочуть купувати борги компаній із зайвим капіталом, які перебувають у потенційній рецесії.

«Уникайте сміттєвих облігацій і сміттєвих акцій», — попередив портфельний менеджер Ariel Investments Рупал Дж. Бхансалі, Баррон Учасник круглого столу на конференції MarketWatch Best Ideas in Money у четвер. «Активи ризику», як-от сміття, сказала вона, зараз не місце.

Контраргументом є те, що математика сміттєвих облігацій виглядає досить добре на нинішніх рівнях. Розрив у прибутковості між сміттєвим боргом і безризиковими державними облігаціями збільшився до п’яти процентних пунктів з трьох пунктів на початку 2022 року, виходячи з індексу ICE. Тепер для того, щоб ефективно відповідати дохідності казначейських облігацій (8% помножених на рівень втрат у 60% становить майже 5%, поточне поширення сміття на казначейські зобов’язання). Загалом ринок перебуває в хорошому стані, ставка за замовчуванням нижча за 1%, хоча, ймовірно, вона підвищиться.

Один недооцінений плюс полягає в тому, що більше половини ринку зараз складається з випусків із подвійним рейтингом B, найвищим рейтингом сміття, від солідних компаній, таких як

Хартія комунікацій

(тикер CHTR),

Alcoa

(AA), і Ford Motor Credit, фінансовий підрозділ автовиробника. Лише 10% ринку припадає на найбільш спекулятивну категорію потрійного C.

«Більшість компаній мають бути в змозі протистояти м’якій рецесії. Компанії скористалися історично низькими ставками для рефінансування боргів і доповнили свої баланси ліквідністю», — каже Ден ДеЯнг, співкеруючий

Високоприбуткова облігація Columbia
фонд (INEAX). «Нижчий процентний тягар у поєднанні з короткостроковим терміном погашення боргу надав більшості високоприбуткових компаній підвищену фінансову гнучкість для подолання економічного спаду».

На ринку нових випусків панує спокій, оскільки спекулятивні компанії відмовляються від ставок, необхідних для залучення інвесторів. Резонансне фінансування для викупу виробника програмного забезпечення за кредитним плечем

Системи Citrix

(CTXS) було зроблено нещодавно на 10%.

Королівська карибська група

(RCL) у четвер продав борг на 2 мільярди доларів США, який включав 9.25% облігацій із погашенням у 2029 році. Інші великі сміттєві угоди, які очікують свого часу, фінансуватимуть викуп

Nielsen Holdings

(NLSN) і

Теннеко

(ДЕСЯТЬ). Компанії можуть не подобатися ці доходи, але інвесторам повинні.

Інвестори можуть грати в сміттєві облігації через відкриті пайові, закриті або біржові фонди, а також окремі випуски. Існує також ще 1.5 трильйона доларів так званих позик із використанням левериджу, які є приватно випущеними пріоритетними зобов’язаннями, проданими інституційним інвесторам. На цьому ринку також є фонди та ETF.

Багатьом інвесторам подобається ліквідність сміттєвих ETF, таких як

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) і

SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), які мають одні з найбільших випусків і приносять близько 8%. The

Високоприбуткова облігація VanEck Fallen Angel
ETF (ANGL), який купує корпоративний борг, який колись мав інвестиційний рівень, є альтернативою, яка зберігає облігації таких емітентів, як

Las Vegas Sands

(LVS) і Royal Caribbean. За останні роки показники фонду перевищили два більші сміттєві ETF.

Є аргументи для активного управління на ринку сміття, де проникливі інвестори можуть додати вартість. Закриті сміттєві фонди пропонують вищу прибутковість, ніж відкриті фонди та ETF, завдяки кредитному плечу, що призводить до більшої волатильності цін. «Ми вважаємо, що є чудові можливості», — каже Ерік Ботон, співкеруючий

Стратегія CEF дисконтованих облігацій Матісса
(MDFIX), яка купує дисконтні фонди закритих облігацій у багатьох секторах, включаючи сміттєві та муніципальні.

Він каже, що непомітна прибутковість є привабливою, а закриті фонди є дешевим способом грати в секторі, оскільки середній дисконт фонду до вартості чистих активів становить 9% проти 5% за останні два роки.

Команда

BlackRock Corporate High Yield
fund (HYT), найбільший сміттєвий закритий фонд з ціною 1.2 мільярда доларів, торгується приблизно по 9 доларів за акцію, що становить 9% дисконту до вартості чистих активів. Він дає більше 10%.

Дохід від Nuveen Credit Strategies
(JQC), яка купує позики з кредитним плечем, торгується приблизно на 5 доларів, що становить 14% дисконту до NAV, при цьому прибутковість становить 9.5%.

Цього року сміттєві закриті фонди із залученням позикових коштів мають від’ємну прибутковість у підлітковому віці, але якщо ринок підніметься, вони можуть різко зрости.

Навіть окремі облігації виглядають привабливо. ДеЯнг з Columbia небайдужий до боргів

American Airlines Group

(AAL) та

Технології Uber

(UBER). Він віддає перевагу випуску акцій American на суму 3.5 мільярда доларів за підтримки програми AAdvantage. Ці 5.5% облігації з погашенням у 2026 році тепер приносять 8%. ДеЯнг каже, що вони безпечні, враховуючи цінність програми пробігу та її важливість для американців. Uber, велика компанія, що займається спільними поїздками, була прибутковою за одним показником у другому кварталі, що підвищило її акції більш ніж на 30%. Його 4.5% облігації з погашенням у 2029 році дають близько 7%.

Роздрібним інвесторам нелегко купувати окремі сміттєві облігації, оскільки багато з них випускаються як приватні розміщення відповідно до Правила 144A та доступні лише установам (роздрібні покупці можуть придбати деякі угоди).

Баррон писав про високу прибутковість «зруйнованих» конвертованих облігацій, які часто випускаються раніше популярними компаніями, що розвиваються, такими як

Інтерактивний взвод

(ПТОН),

Wayfair

(W) і

Мікростратегія

(MSTR). Вони торгуються зі значними знижками до номінальної вартості та мають дохідність до погашення 10% або більше. Конвертований облік Peloton з нульовим купоном, термін погашення якого почнеться в 2026 році, торгується за 67 центів за долар і приносить 12%, тоді як емісія Wayfair 0.625% з терміном погашення в 2025 році коштує 70 центів і приносить більше 12%.

Біткойн
Облігації власника MicroStrategy з нульовим купоном із погашенням у 2027 році торгуються нижче 50 центів за долар і приносять 18%. Більшість кабріолетів не мають оцінок, і, ймовірно, вони були б поганими, якби вони були.

Зараз на ринку сміття є з чого вибрати.

Напишіть Ендрю Барі в [захищено електронною поштою]