Президент JPMorgan Даніель Пінто каже, що рецесія ймовірна, і ринки можуть впасти далі, оскільки ФРС підвищить ставки

JPMorgan Chase Президент Деніел Пінто має яскраві спогади про те, як виглядає життя, коли країна втрачає контроль над інфляцією.

У дитинстві в Аргентині 59-річний Пінто сказав, що інфляція часто була настільки високою, що ціни на продукти харчування та інші товари зростали щогодини. За його словами, працівники можуть втратити 20% своєї зарплати, якщо не поспішать конвертувати свою зарплату в долари.

«У супермаркетах були армії людей, які використовували машини для перемаркування продуктів, іноді 10-15 разів на день», — сказав Пінто. «Наприкінці дня їм довелося видалити всі мітки та почати знову наступного дня».

Досвід Пінто, ветерана Уолл-стріт, який керує найбільший у світі інвестиційний банк доходів, інформує свої погляди в ключовий момент для ринків та економіки.

Після вивільнення трильйонів доларів на підтримку домогосподарств і підприємств у 2020 році Федеральна резервна система бореться з інфляцією на максимумах за чотири десятиліття, підвищуючи ставки та відмовляючись від своїх програм викупу боргів. Ці кроки призвели до кратеру на акціях і облігаціях цього року та похитнули по всьому світу, оскільки різке зростання долара ускладнює битви інших країн з інфляцією.

Життя з повсюдною інфляцією було «дуже, дуже стресовим» і особливо важким для сімей з низьким рівнем доходу, сказав Пінто в недавньому інтерв'ю в штаб-квартирі JPMorgan в Нью-Йорку. Підвищення цін у середньому склало більше ніж 300% на рік в Аргентині з 1975 по 1991 рік.

Хоча зростає хор голосів, які кажуть, що Федеральна резервна система повинна сповільнити або припинити підвищення ставок на тлі деяких ознак поміркованості цін, Пінто не в цьому таборі.

«Ось чому я не погоджуюся, коли люди кажуть, що «ФРС занадто агресивна», — сказав Пінто, який на початку цього року став єдиним президентом і головним операційним директором JPMorgan, зміцнивши свій статус генерального директора. Джеймі Даймонстарший лейтенант і потенційний наступник.

«Я вважаю, що запобігти інфляції дуже важливо», — сказав він. «Якщо це спричинить дещо глибшу рецесію на певний період часу, це ціна, яку ми повинні заплатити».

За словами виконавчої влади, ФРС не може дозволити інфляції вкоренитися в економіці. За його словами, передчасне повернення до спрощеної монетарної політики ризикує повторити помилки 70-х і 80-х років.

Ось чому він вважає, що ФРС, швидше за все, помиляється, будучи агресивним щодо ставок. Ставка ФРС, ймовірно, досягне максимуму на рівні близько 5%; це разом зі зростанням безробіття, швидше за все, стримає інфляцію, сказав Пінто. Наразі ставка знаходиться в діапазоні від 3% до 3.25%.

Як низка інших керівників говорили нещодавно, зокрема Дімон і Goldman Sachs Генеральний директор Дзавзятий Соломон, США стикаються з рецесією через скрутне становище ФРС, сказав Пінто. Питання лише в тому, наскільки серйозним буде уповільнення. Це, звичайно, відображається на ринках, за якими Пінто спостерігає щодня.

«Ми маємо справу з ринком, який оцінює ймовірність рецесії та її глибину», — сказав Пінто.

Економічна ситуація цього року була несхожою на жодну іншу в новітній історії; окрім стрімкого зростання цін на товари та послуги, корпоративні прибутки були відносно пружний, збиваючи з пантелику інвесторів, які шукали ознак уповільнення.

Але, за словами Пінто, оцінки прибутку впали недостатньо, щоб відобразити те, що має відбутися, і це може означати, що ринок знову опускається. The S&P 500 впав на 21% цього року станом на п’ятницю.

"Я не думаю, що ми ще побачили дно ринку», — сказав Пінто. «Коли ви думаєте про корпоративні прибутки наступного року, очікування все ще можуть бути занадто високими; мультиплікатори на деяких фондових ринках, включаючи S&P, ймовірно, дещо високі."

Проте, незважаючи на високу волатильність, яку він очікує залишитися, Пінто сказав, що ринки функціонують «краще, ніж я очікував». За помітним винятком британського позолоченого колапсу призвело до відставки прем'єр-міністра цієї країни минулого тижня, ринки були впорядкованими, сказав він.

Це може змінитися, якщо війна в Україні набуде нового небезпечного повороту або напруженість у відносинах з Китаєм через Тайвань перекинеться на світову арену, перешкоджаючи розвитку ланцюжків поставок, серед інших потенційних пасток. Ринки в певному сенсі стали більш крихкими, оскільки реформи після кризи 2008 року змусили банки тримати більше капіталу, пов’язаного з торгівлею, що підвищує ймовірність затримки ринків у періоди великої нестабільності.

«Геополітика — це великий чорний лебідь на горизонті, який, сподіваюся, не зіграє», — сказав Пінто.

Навіть після того, як центральні банки впораються з інфляцією, вірогідно, що процентні ставки в майбутньому будуть вищими, ніж вони були за останні півтора десятиліття, сказав він. Низькі або навіть негативні ставки в усьому світі були визначальна характеристика попередньої епохи.

Цей режим низьких ставок покарав вкладників і приніс користь позичальникам і більш ризикованим компаніям, які могли продовжувати використовувати боргові ринки. Це також призвело до хвилі інвестицій у приватні компанії, включно з фінтех-компаніями, які протистояли JPMorgan та її колегам, і різко збільшило акції технологічних компаній, оскільки інвестори платили за зростання.

«Реальні ставки повинні бути вищими в наступні 20 років, ніж вони були за останні 20 років», - сказав Пінто. «Нічого божевільного, але вище, і це впливає на багато речей, наприклад на оцінку компаній, що розвиваються».

Епоха після фінансової кризи також породила нові форми цифрових грошей: криптовалюти, включаючи біткойн. Тоді як JPMorgan і конкуренти в тому числі Morgan Stanley та інші дозволили клієнтам з управління капіталом отримати доступ до крипто, за словами Пінто, останнім часом спостерігається невеликий прогрес у плані його інституційного впровадження.

«Реальність така, що нинішня форма криптовалюти стала невеликим класом активів, який у схемі речей не має значення», — сказав він. «Але технологія, концепції, ймовірно, щось там станеться; тільки не в його нинішньому вигляді».

Що стосується ширшої економіки, то серед похмурої ситуації є підстави для оптимізму.

Домогосподарства та підприємства є сильними балансові листи, що має пом’якшити біль від спаду. У регульованій банківській системі ховається набагато менше левериджів, ніж у 2008 році, і цього разу вищі стандарти іпотеки мають призвести до менш тяжкого циклу дефолту.

«Те, що спричиняло проблеми в минулому, зараз у набагато кращому становищі», — сказав Пінто. «Тим не менше, ти сподіваєшся, що нічого нового не з’явиться».