Японська єна ризикує бути перейменована в песо

Момент «олень у світлі фар», через який страждає голова Банку Японії Харухіко Курода, не просто боляче спостерігати. Це явна й реальна небезпека для перспектив економіки № 2 Азії.

Команда подорож єна Вважається, що підвищення рівня до 150 доларів за долар є загрозою для Японії у 2022 році. Основна увага зосереджена на тому, як за деякими показниками інфляція зростає на рівні 3%. Це значно вище цільового показника Банку Японії у 2% і на відстані всього світу від дефляції, яка була духом часу всього 12 місяців тому.

Розворот змушує світові ринки дивуватися, що, ой, що Курода робить, поки центральні банкіри практично всюди підвищують процентні ставки. Збільшення розбіжності між прибутковістю Японії та США призвело до того, що ієна каскадно падає за 30-річний мінімум. 160 наступний? Або навіть 170, як сказав колишній віце-міністр фінансів Японії Ейсуке Сакакібара, широко відомий як «містер. Єн», попереджає?

Бачити спокій Куроди, схоже, свідчить про те, що Сакакібара та інші ієнські ведмеді перебільшують ризики. Проте справжня проблема полягає в тій, яку забагато економістів ігнорують: наскільки гірше може бути в Японії через 10 років, якщо Банк Японії не припинить годувати економіку необмеженими стероїдами.

Якби подорожі в часі були можливими, було б захоплююче повернутися в епоху формування політики Банку Японії 2006-2007 рр. і продовжувати курс.

Це було два керівники Банку Японії тому, коли Тосіхіко Фукуї керував головним офісом центрального банку в Токіо. У 2003 році, коли він взяв кермо влади, у Токіо минуло три роки після першого в світі експерименту з кількісним послабленням. Фукуї вирішив, що настав час випустити Японію з відділення інтенсивної терапії. Врешті-решт QE мав на меті повернути економіку від свого роду передсмертного досвіду. Це ніколи не було постійним.

Фукуї почав опускати грошова доза. Потім у липні 2006 року він офіційно підвищив ставку. Потім другий на початку 2007 року. Не дивно, що імперія завдала удару у відповідь. Інвестори, банки, компанії та політики завивали на знак протесту. Невдовзі Фукуї захищався. Зростання ставок припинилося.

До 2008 року наступник Фукуї Масаакі Сіракава першим кроком полягав у зниженні ставок до нуля та відновленні деяких елементів QE. У 2013 році Курода був найнятий для турбонаддуву. Він збирав облігації, акції та інші активи. До 2018 року балансовий звіт Банку Японії перевищив розмір усієї економіки Японії на 5 трильйонів доларів, що стало першим для країни Великої семи.

Уявіть собі, однак, якби зусилля Фукуї нормалізувати відносини Japan Inc. із гарантованим центральним банком корпоративним добробутом тривали.

Американські економісти, які скаржаться на скасування власного «моменту Фукуї» колишнього голови Федеральної резервної системи Джанет Єллен, зрозуміють цю вправу. Починаючи з кінця 2015 року, Єллен припинила QE часів кризи Lehman Brothers і почала підвищувати ставки.

Коли Джером Пауелл схопив естафету в 2018 році, він залишився на курсі режиму нормалізації ритму Йеллен. Поки тодішній президент Дональд Трамп не погрожував йому звільнити. Отже, ФРС почала знижувати ставки до нуля задовго до того, як виникла COVID-19 — задовго до того, як найбільшій економіці знадобилися нові стероїди. Що, якби Пауелл виконав свою роботу, проігнорував Трампа і протистояв зниженню ставок?

Це що-якщо ще більше зводить з розуму сьогоднішніх спостерігачів Банку Японії. Якби Японія позбулася своєї залежності від готівки Банку Японії 15 або 16 років тому, Canon, Sony, Toyota та інші Japan Inc. гіганти мали б стимули розвивати свої інноваційні та конкурентні ігри. Наступність урядів, які очолили з середини 2000 року, була б змушена виконувати свою роботу та впроваджувати сміливі структурні реформи.

Натомість виборні посадові особи та вожді змогли зробити мінімум. Усі просто звикли знову і знову повертатися до вікна банкомату Банку Японії. Уся ця щедрість дозволила Японії приймати важливі рішення в майбутньому. У 2022 році пантинг продовжується.

Це підводить нас до поточної загадки Куроди. Оскільки японські чиновники та генеральні директори приватного сектору продовжують жити за рахунок одного грошового удару за іншим — знаючи, що завжди є більше, звідки це прийшло, немає жодних причин ризикувати, виконувати важку роботу чи пробувати щось інше. Отже, політика, спрямована на підтримку зомбі-компаній, зомбувала все економіка G7.

Тепер Курода говорить Japan Inc. і світу, що стратегія Zero змінюється. І те, що ієна перетворюється на песо прямо на наших очах, це просто чудово.

Правда, похід прямо зараз був би надто дестабілізуючим, щоб про нього думати. Але думка про те, що Курода не має нічого на шляху до нових стратегій, викликає глибоке занепокоєння. Навіть косметичне перебалансування купівлі активів — або просто натяк на те, що воно має відбутися — може нагадати світові, що токійські політики все ще мають пульс. І те, що курс єни до 160 або вище, не є нормальним.