ЄЦБ не знадобиться багато, щоб наступного тижня розгромити ставки на зниження ставок

(Bloomberg) -

Найбільш читане з Bloomberg

Сцена готова для зіткнення між трейдерами, які роблять ставку на зниження процентних ставок, і Крістін Лагард, яка готова — ще раз — довести до кінця необхідність придушити інфляцію.

Президент Європейського центрального банку шість тижнів тому дорікнув інвесторам за недооцінку масштабів підвищення, необхідного для контролю над високими цінами, а потім повторив це повідомлення на Всесвітньому економічному форумі в Давосі цього місяця.

Незважаючи на це, облігації єврозони зросли в січні, оскільки інвестори протистояли попередженням про агресивне посилення в найближчі місяці та продовжували прогнозувати зниження ставок до кінця року.

Федеральна резервна система США, Банк Англії та ЄЦБ мають провести наступного тижня зустрічі щодо встановлення ставок, а стратеги від Nomura Holdings Inc. до Societe Generale SA майже не сумніваються щодо того, хто висловиться найбільш різким тоном. Існує також небезпека, що Лагард додасть додаткового морозу до своїх зауважень, щоб спонукати до корекції ринку, якщо дані про інфляцію в Європі будуть меншими, ніж прогнозувалося.

«Ми очікуємо протистояння між ЄЦБ і ринками», — сказав економіст Nomura Анджей Щепаняк. «Очевидно, що ринки, здається, прагнуть кинути виклик мантрі ЄЦБ про багаторазове підвищення на 50 базисних пунктів».

Лагард з ЄЦБ каже, що її політична мантра «дотримуватися курсу».

Свопи вказують на те, що підвищення ставки на піввідсоткового пункту наступного четверга є завершеною справою, що підніме депозитну ставку до 15-річного максимуму в 2.5%. Проте трейдери бачать лише 70% ймовірність ще одного підвищення на 50 базисних пунктів у березні, а потім починають знижувати ціну до ключової ставки приблизно з вересня.

Це незважаючи на всі зусилля офіційних осіб ЄЦБ. У Давосі Лагард запропонувала трейдерам, які робили ставки на низькі ставки, «переглянути свою позицію. Їм було б добре порадити це зробити». Її колеги, включаючи голову голландського центрального банку Клааса Нота, хочуть ще принаймні два підвищення ставки на півпункту.

Історія продовжується

«Поточні ринкові ціни не є узгодженими», — написали в четвер стратеги Societe Generale, включаючи Нінон Баше. «Наші економісти очікують, що ЄЦБ зупиниться на рівні 3.75% із ризиком зростання, що означає, що ринок може підвищити ціну».

Вона вважає, що прибутковість 10-річних облігацій торгується на рівні 2.5%-3% у першому півріччі та рекомендує використовувати опціони, щоб зменшити надмірне зниження ставок. Навіть після нещодавнього розпродажу прибутковість 10-річних німецьких облігацій більш ніж на 30 базисних пунктів нижча від піку 30 грудня на рівні 2.25%. І хоча ринок оцінює зниження ставок приблизно на 30 базисних пунктів у період з вересня 2023 року по березень 2024 року, ці ставки перебільшені, сказала вона.

Стійка економіка

Принаймні на даний момент європейська економіка, здається, здатна впоратися з новими підвищеннями.

Економісти Goldman Sachs Inc. більше не прогнозують рецесії цього року, оскільки такі фактори, як тепліша, ніж зазвичай, зима в нестачі електроенергії в Європі та пом’якшення обмежень у ланцюзі поставок додають оптимізму.

Порівняйте це з Великою Британією, де економічні перспективи складніші. Трейдери менш впевнені, що наступного тижня Банк Англії підвищить курс на півпункту, а свопи вказують на 90% ймовірність. Зараз ставка становить 3.5%.

«Не схоже на те, що пакети мають усі підвищення, які ЄЦБ повинен здійснити, — сказав Гордон Шеннон, портфельний менеджер TwentyFour Asset Management. За його словами, прибутковість золотих паперів і казначейських облігацій набагато краще відображає жорсткість, яку мають зробити Банк Англії та ФРС.

Незважаючи на це, січневі дані про інфляцію, які мають бути опубліковані наступного тижня, можуть підштовхнути трейдерів до зниження ставок, якщо з’являться ознаки подальшого уповільнення, що призведе до збільшення прибутків для облігацій. Загальна інфляція вже впала з рекордних 10.6% до 9.2%, а економісти, опитані Bloomberg, бачать, що темп зростання цін знизиться до 9%.

Передбачається, що захід, який позбавляє енергії та їжі, також покращиться, хоча й незначно. Представники ЄЦБ, включаючи Гедімінаса Сімкуса, наголосили на ризиках, пов’язаних із стійкістю базової інфляції, зазначивши цього тижня, що підвищення ставки на 50 базисних пунктів «слід сприймати однозначно».

Далеко від кінця

Але навіть якщо дані будуть кращими, ніж очікувалося, глобальна боротьба за приборкання зростання цін непередбачувана, і в подальшому можуть бути сюрпризи. Трейдери можуть звернутись до Австралії за попередженням.

Дані цього тижня показали, що за останні три місяці 32 року інфляція прискорилася до найшвидшого темпу за 2022 роки, перевищивши прогнози та спонукавши грошові ринки підвищити процентну ставку на засіданні центрального банку наступного місяця.

Якщо Австралія, Нова Зеландія є будь-яким орієнтиром, зростання цін на облігації очікує спад інфляції

ЄЦБ може отримати руку допомоги від ФРС, якщо політики США — які також, як очікується, підвищать ставки наступного тижня — дадуть зрозуміти, що боротьба з інфляцією далека від завершення.

Свопи, пов’язані із засіданнями центрального банку США, означають, що трейдери очікують зниження ставок майже на 50 базисних пунктів до кінця року. У той час як ознаки уповільнення зростають — ФРС підняла 425 базисних пунктів порівняно з 250 базисними пунктами від ЄЦБ — економіка США розвивалася здоровими темпами в четвертому кварталі, і ФРС неодноразово попереджала, що залишить ставки підвищеними. .

За словами Флоріана Ієлпо, керівника відділу макроекономічної діяльності Lombard Odier Investment Managers, ЄЦБ і ФРС повинні продовжувати наполягати на тому, що війна з інфляцією не закінчилася.

«Їхня робота полягає в тому, щоб переконати ринки, що зниження ставок, яке було оцінено, не має місця», — сказав він.

– За сприяння Наомі Таджицу та Джеймса Хіраї.

Найбільш читане з Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP