Найгірше закінчилося для китайських інтернет-гігантів?

Найбільші китайські інтернет-компанії помітили, що їхні акції впали до найнижчого рівня за принаймні три роки після того, як урядові заходи знищили ринкову вартість на сотні мільярдів доларів, але, можливо, зараз ще не час шукати угоди, оскільки все більше зустрічного вітру добре на горизонті.

Уряд як і раніше прагне обмежити ринковий вплив гігантів від Alibaba мільярдера Джека Ма до Tencent мільярдера Поні Ма, несучи надії, що регуляторний навіс буде нарешті знятий після річної кампанії. Погіршення політики посилюється уповільненням економіки та набагато жорсткішою боротьбою за споживчі гаманці, що завдає шкоди і без того слабкому зростанню.

«Недоліки все ще є», – каже Шон Янг, керуючий директор дослідницької фірми Blue Lotus Capital Advisors із Шеньчжень. «Я почекаю і побачу».

Alibaba, мабуть, найбільше схильна до поточних ризиків. За даними Мін Лу, аналітика Aequitas, компанія зараз торгує за форвардним співвідношенням ціни та прибутку лише в 15.9 рази за 2022 фінансовий рік, що закінчиться цього березня, у порівнянні з середнім P/E в 31.3 рази з 2017 року до сьогодні. Дослідження, які публікують через дослідницьку платформу Smartkarma. Акції можуть здатися дешевими, враховуючи домінуючу позицію компанії на величезному ринку електронної комерції Китаю, що спонукало інвестора-мільярдера Чарлі Мангера помітити вигідну угоду, але останні результати прибутків компанії дають вагомі причини для обережності.

Alibaba бореться зі слабкими роздрібними витратами Китаю та жорсткішою конкуренцією з боку таких конкурентів, як ByteDance, який заманює споживачів за допомогою прямих трансляцій торгових шоу. І після того, як у квітні минулого року наклали рекордний антимонопольний штраф у розмірі 2.8 мільярда доларів, компанія більше не може перешкоджати брендам і продавцям йти в інших місцях і просити їх продавати виключно на її платформах.

Доходи Alibaba зросли лише на 10% у порівнянні з минулим роком до 38 мільярдів доларів у грудневому кварталі, що стало найповільнішим зростанням за всю історію з моменту виходу компанії на біржу в 2014 році. Чистий прибуток знизився на 74% до 3.2 мільярда доларів, частково через гудвіл надання та зменшення вартості свого інвестиційного портфеля. Якщо не врахувати їх, чистий прибуток знизився б на 25% до 7 мільярдів доларів. 

«Проблема Alibaba полягає в тому, що, насамперед, електронна комерція є дуже конкурентною сферою», – каже Алекс Вонг, директор з управління активами гонконгської Ample Finance Group. «І нормативні акти націлені; він може бути не таким агресивним, якщо конкурувати з цими меншими компаніями».

Tencent, що перебуває на біржі Гонконгу, яка планує повідомити результати за четвертий квартал до кінця березня, також має свою частку проблем. Регулятори не схвалили жодних нових ігор з липня минулого року, що стало ще одним тривалим заморожуванням після 2018 року, коли країна призупинила схвалення ігор майже на 10 місяців, прагнучи посилити контроль над вмістом та грою. Цуй Ченю, шанхайський аналітик дослідницької фірми Omdia, каже, що поточна зупинка може бути пов’язана з бажанням влади захистити неповнолітніх і змінити гру, яка може призвести до залежності. Залишається незрозумілим, коли і чи будуть видані нові ліцензії, і є припущення, що перерва може продовжитися до кінця цього року.

Постійна невизначеність лише посилила хвилювання ринку. Tencent впав більш ніж на 5% минулого понеділка, після того, як анонімна публікація натякала на черговий раунд репресій, спрямованих на компанію, що спонукало її керівника зі зв'язків з громадськістю Чжан Цзюня дати зазвичай агресивну відповідь, щоб спростувати чутки. Зараз компанія торгує за форвардним коефіцієнтом P/E в 24 рази, у порівнянні з п’ятирічним середнім P/E в 38.4 рази.

Залишається незрозумілим, як довго триватимуть регуляторні заходи. Минулого тижня влада випустила нові інструкції, в яких компаніям, які займаються доставкою їжі, попросили зменшити суму, яку вони стягують з ресторанів, в результаті чого лідер галузі в Гонконзі Meituan впав на 15% і в той день втратив ринкову вартість на 26 мільярдів доларів.

Брок Сільверс, головний інвестиційний директор Kaiyuan Capital з Гонконгу, посилався на регуляторні ризики і сказав, що його акції в китайські технологічні акції зараз нульові. Вонг з Ample Finance заявив, що скоротив інвестиції в акції, пов’язані з технологіями. 

«У минулому вони були наріжним каменем мого портфоліо, — каже Вонг. «Але зараз вони не так значуща частина, і я буду чекати змін у макросередовищі, щоб додати багато».