Чи зараз інфляція вийшла з-під контролю?

Моє емпіричне правило (Зомбі-правило О'Саллівана економічного моделювання) стверджує, що коли модель була списана економістами як мертва, вона повертається. «Смерть бюджетного дефіциту (за часів Клінтона)», «смерть інвестування цінності» та «цей раз інший підхід» до боргу – це деякі приклади.

Остання з них, яку я маю на увазі, це крива Філліпса – економічний зв’язок, досліджений новозеландським економістом Біллом Філліпсом, який відображає обернений зв’язок між безробіттям та інфляцією та згодом розроблений такими видатними економістами, як Мілтон Фрідман і Роберт Лукас.

Протягом останнього десятиліття, періоду, що характеризувався низькою інфляцією, низькими процентними ставками та низьким рівнем безробіття, ряд економістів накидали некролог кривої Філіпса. Джеймс Буллард, відомий чиновник Федеральної резервної системи, заявив:Якщо ви помістите це в структуру таємниці вбивства – «Хто вбив криву Філіпса?» – це ФРС знищила криву Філіпса.'. Пітер Хупер і Фредерік Мішкін розмірковували про «Криву Філліпса – мертва чи жива», тоді як дискусійний документ ФРС за 2022 рік дивувався «Хто вбив криву Філіпса? Таємниця вбивства».

Крива Філіпса

Є кілька вагомих причин, чому було оголошено про загибель кривої Філліпса – падіння рівня профспілок у США зменшило переговорну силу працівників. У Великій Британії у 2010-х рр. різке зростання економіки гіга, де багато працівників фактично приватизували себе, також означало, що велика кількість працівників не мала можливості вести переговори щодо заробітної плати. Середовище загального падіння продуктивності також оголило слабкіші вимоги, що працівники повинні були підвищувати зарплату.

Хоча емпіричні дані свідчать про те, що в багатьох країнах крива Філліпса мертва, вона все ще залишається важливою та відпрацьованою політикою для головних центральних банків, і багато з них виділяють значні ресурси для їх дослідження, як ця стаття з ECB шоу.

Наприклад, в останні роки в США Джанет Єллен на посаді голови ФРС неодноразово говорила про скорочення тривалого безробіття, щоб сприяти невеликій інфляції. Керівники центральних банків, як правило, дуже консервативні, повільні істоти – отже, логіка мого «Правила зомбі» полягає в тому, що коли вони відкидають модель, настав час її повернути.

Годували за Кривою

Причина, чому я вважаю, що це так зараз, полягає в тому, що багато розвинутих економік перебувають між десятирічним максимумом інфляції та багатодесятилітнім мінімумом безробіття. Переважає думка, що зараз інфляція сповільнюється, а висока зайнятість означає, що ми переживемо «м’яку посадку». Схоже, що фінансові ринки екстраполюють цю точку зору з останніх коментарів голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла.

У цьому контексті ризик полягає в тому, що крива Філліпса знову повернеться в політичні кола, а на практиці обмежені ринки праці призведуть до дуже стійкої високої інфляції. Одна загадка в цьому відношенні полягає в тому, як ринок праці змінюється через демографічні показники, економіку після COVID-XNUMX і супутні зміни в географічному розташуванні робочої сили, а також вплив «стратегічної конкуренції» на ланцюжки поставок і, отже, робочу силу. ринки.

Проте більшість із цих факторів мають призвести до підвищення тиску на заробітну плату, і вражає те, що економіки, які зазнали високої інфляції, це ті, де частка ринку праці змінилася. З цією метою ми, швидше за все, почуємо більше про «відродження» кривої Філіпса, коли ми входимо в дуже шумне макросередовище, яке характеризується дуже песимістичними показаннями провідних індикаторів і дуже конкурентними ринками праці.

Підказкою до того, як це відбувається, може стати мій улюблений твір Білла Філіпса.

Задовго до того, як його прославили за «Криву», Філліпс побудував надзвичайну машину, яка прокачувала кольорову воду через скляні посудини, щоб продемонструвати, як гроші обтікають економічну систему. Машина під назвою MONIAC ​​(аналоговий комп’ютер грошового національного доходу) включала частини, врятовані з бомбардувальника Lancaster. Наприклад, важелі в машині дозволяли користувачам моделювати вплив на систему фіскальної (бюджетної) політики, і інтуїтивно зрозуміла машина була такою, що такі великі університети, як Гарвард і Оксфорд, замовляли власні версії.

У сучасних економіках і ринках, які керуються алгоритмами, така проста штука може здатися недоречною, але головним центральним банкам може настав час встановити MONIAC.

Принаймні їхнє використання може допомогти викликати подальше смирення у співтовариства центральних банків, яке за останні два роки сильно помилилося в інфляції, і яке зараз керує передчасним пом’якшенням фінансових умов і «звірячого духу» в контексті все ще висока інфляція та дуже низький рівень безробіття.