Заборгованість, яка сприяла буму нерухомості в Китаї — і, як наслідок, його економічному зростанню, — вже давно є джерелом занепокоєння для довгострокових інвесторів. Вони не самотні: китайські політики намагалися впоратися з боргом у його економіці — причина, через яку вони були набагато стриманішими у наданні стимулів, пов’язаних з Covid, у 2020 році, і причина придушення нерухомості, яка спровокувала нинішній спад.
Але політики стикаються з обмеженнями бойкотів на іпотечні платежі поширюється на приблизно 300 незавершених проектів у 90 містах. Влада намагається збалансувати дві суперечливі цілі: утримати або навіть зменшити суму боргу в секторі нерухомості, а також підтримати забудовників у завершенні проектів і запобігти подальшим соціальним заворушенням, пишуть стратеги Pavilion Global у примітці для клієнтів. Заборгованість забудовників швидко зростає, а чистий прибуток падає.
Призупинення іпотечних кредитів — це інша риса, ніж під час минулих негараздів на ринку житла, і Есвар Прасад, колишній голова Міжнародного валютного фонду в Китаї, а зараз професор економіки Корнельського університету, стурбований тим, що це може стримувати розробників навіть життєздатних проектів, які в кінцевому підсумку отримують зупинився через відсутність фінансування. Це може створити додаткові хвилі на ринку, де ціни на житло вже падають економічна невизначеність висока після того, як карантини, пов’язані з Covid, призвели до анемічного економічного зростання у другому кварталі.
Не можна заперечувати економічний ризик, враховуючи, що ринок нерухомості є основним двигуном зростання. Дефолти можуть зрости, оскільки обмеження ліквідності спричинить стрес для забудовників, і деякі банки також можуть постраждати, хоча Прасад зазначає, що багато з них є державними, і уряд може легко вливати ліквідність, обмежуючи ризик системної фінансової кризи.
До того ж, на відміну від глобальної фінансової кризи в США, обсяг левериджу, який підтримує спекулятивні інвестиції, набагато обмеженіший, а баланси домогосподарств і високі норми заощаджень діють як буфер, каже Прасад. Вимоги до початкового внеску також настільки великі, що навіть значне подальше зниження цін не призвело б до втрати багатьох іпотечних кредитів, додає він.
«Момент Lehman колись може настати, але я зрозумів, скільки важелів політики вони мають», — каже Прасад. «Ми побачимо багато спотикань і нещасних випадків через незбалансовану політику, але чи настане справжній момент Lehman, коли фінансова система розвалиться? Я думаю, що не."
Більше занепокоєння викликає удар по економіці. Економісти уважно стежать за тим, як негаразди на ринку нерухомості впливають на настрої споживачів, оскільки нерухомість є основним джерелом багатства Китаю.
Опитування міських вкладників, проведене Народним банком Китаю три роки тому, показало, що приблизно втричі більше людей очікували зростання цін, ніж очікували падіння, але минулого місяця 16% очікували зростання цін, а 16% очікували падіння. Незважаючи на нестабільність, опитування дає змогу оцінити настрої серед міських китайців — і стає зрозуміло, що відбулися серйозні зміни в тому, як вони думають про ринок нерухомості, пише Майкл Петтіс, професор фінансів Пекінського університету, у нещодавній замітці.
Проблеми на ринку нерухомості та економіці ширше може вплинути на китайські акції. Внутрішні акції A торгуються з премією до акцій H у Гонконгу, а леверидж, виміряний співвідношенням чистого боргу до прибутку, у два-три рази вищий у материковому Китаї порівняно з США чи навіть на ринках, що розвиваються за межами Китаю, згідно з Pavilion Глобальні стратеги. У примітці для клієнтів вони сказали, що внутрішній ринок акцій типу А пропонує інвесторам кращі можливості для коротких акцій, ніж для довгих.
Команда
iShares MSCI Китай
Біржовий фонд A-shares (CNYA) цього року впав на 17%, що трохи гірше, ніж
iShares MSCI Китай
ETF (MCHI), який знизився на 15% з початку року.
Житлова криза в Китаї не така, як у США під час світової фінансової кризи, і Пекін має величезний набір інструментів, щоб уникнути кризи, схожої на Lehman, але це не означає це не буде брудно.
Пишіть Решмі Кападії за адресою [захищено електронною поштою]