(Bloomberg) — Інвестори, які робили ставку проти ETF, які відстежують російські активи під час нарощування вторгнення в Україну, зробили правильний кол — і з тих пір вони платять ціну.
Найбільш читане з Bloomberg
Акції, пов’язані з Росією, впали після початку війни та подальшого економічного покарання, нанесеного країні, виправдовуючи ведмежі ставки. Але санкції також зробили торгівлю російськими цінними паперами майже неможливою, не дозволяючи продавцям коротких позицій вийти зі своїх позицій.
Результат? Інвестори, які шортували — продали позичені акції з наміром викупити їх дешевше, перш ніж повернути — все ще беруть позику, сплачуючи пов’язані з цим комісії на невизначений термін.
Світ коротких продажів, як відомо, непрозорий, і домінують установи, які рідко розкривають свої ставки. Але виходячи з наявних даних, технологічна та аналітична компанія S3 Partners оцінює, що короткі продавці орієнтованих на Росію біржових фондів заплатили близько 2.6 мільйона доларів США в якості комісій за позики з тих пір, як продукти були зупинені на початку березня.
«Продавці коротких продажів знаходяться в положенні, коли вони фактично зупинені або заморожені прямо зараз», – сказав Джейкоб Раппапорт, керівник відділу акцій торгового дому StoneX. «Це складне положення, коли немає рішення».
Звичайно, всі інвестори в такі фонди, як VanEck Russia ETF (тикер RSX) і iShares MSCI Russia ETF (ERUS), фактично застрягли після того, як американські біржі припинили торгівлю, а емітенти припинили створювати та викуповувати акції, оскільки базові активи стали недоступними для торгівлі. Але, як правило, більшість зборів на транспортні засоби були зняті, тому власники не витрачають гроші.
З іншого боку, короткі продавці зазвичай платять щоденну ринкову ставку за акції, які вони позичили. За даними S16, середня ставка для ETF підскочила цього року приблизно до 1% з 3%. І хоча короткий інтерес до ETF зменшувався до того, як вони припинили торгівлю, за даними S96, акції фондів на суму понад 3 мільйонів доларів залишаються в позиці.
Ян Безек, колумбійський інвестор і фінансовий письменник, має коротку позицію на 10,800 33 доларів США в ERUS. Зараз 60-річний чоловік сплачує річну позикову ставку, яка коливається на рівні близько XNUMX%.
«Якщо комісія за позики становила 5% або 10%, то це не проблема. Але при 60% це, безумовно, велике загострення», – сказав він. «Я не знаю, коли ситуація зміниться. Це дуже засмучує».
Досі немає ясності щодо того, як і коли закінчиться заморожування ETF, а також як це буде вирішено. Акції, що котируються в Москві, знову торгуються, але продавати їх іноземцям заборонено. Тим часом російські компанії з депозитарними розписками, які зареєстровані за кордоном — якими володіють кілька ETF — змушені вилучати їх із списку згідно із законом, який набув чинності минулого місяця.
Один трейдер у сімейному офісі, який має низький рівень RSX, сказав, що запитав трьох провідних брокерів про те, як він зможе покривати, і жоден з брокерів не отримав відповіді. Трейдер, який попросив не бути ідентифікованим, сказав, що він також запитав про отримання акцій поза біржою, але брокери та маркет-мейкери, схоже, не бажають проводити ці операції.
Головний біль коротких продажів виглядає як перший в індустрії ETF. У попередніх драмах, коли ринок або група активів закривалися, структура ETF дозволяла їм продовжувати торгівлю. Коли базові активи перезапускалися, вони часто відповідали цінам ETF. Це міра потрясіння, що з цього приводу ETFs також довелося припинити.
Детальніше: ETF нарешті знайшли кризу, через яку вони не можуть торгувати в Україні
Ринок кредитування цінних паперів підпадає під сферу компетенції Комісії з цінних паперів і бірж, хоча неясно, чи долучаться регулятори, оскільки жодні правила не були порушені. Речник SEC відмовився від коментарів.
RSX, найбільший ETF, орієнтований на Росію, мав річну ставку запозичень, яка коливалася на рівні 1% на початку року, згідно з S3. У міру посилення напруженості між Росією та Україною цей показник піднявся вище 20%, а потім трохи знизився. Дані S3 фіксують ринкову ставку, але ставки можуть відрізнятися у різних брокерів.
Продавці на короткі терміни – не єдина група, яка постраждала від зростання вартості позик. Деякі власники пут також використовували ринок кредитування цінних паперів, щоб знайти акції для реалізації своїх опціонів, а ті, хто це зробив, все ще платять.
Роздрібному трейдеру з Великобританії Расселу Едвардсу вдалося позичити 2,200 акцій RSX для виконання опціонів пут, термін дії яких закінчився в березні. Його брокерська діяльність вимагає від нього сплачувати комісію за позики, яка зараз становить близько 30%. Наразі це незначна перешкода для його крихітного портфоліо, але 26-річний футболіст не знає, як довго це триватиме.
«Якщо раптом ці акції обійдуться набагато дорожче для позики, а наступного дня вони становлять 300%, у мене насправді не буде жодної допомоги», — сказав він. «Я просто застряг у очікуванні».
За словами Ігоря Дусанівського, керівника прогнозної аналітики S3, у тумані вторгнення та санкцій деякі власники та брокери перестали надавати акції для позики. Це, поряд із припиненням створення нових акцій емітентами, обмежило пропозицію, доступну для позик, що призвело до зростання ставок, сказав він.
Потрапивши в пастку своїх ведмежих ставок, позичальники також стикаються з можливістю того, що їхні виграшні ставки стануть програшними до моменту, коли вони зможуть вийти. Їм потрібні кошти та акції, щоб знову покрити свої позиції, але це, ймовірно, станеться лише за умови деескалації російсько-української війни і різкого покращення перспектив, що може спровокувати відновлення цін на активи.
У такому сценарії «Я не здивуюсь, якщо моя коротка позиція в кінцевому підсумку втратить для мене багато грошей», — сказав Абрахам Міллер, інженер-програміст із Сіетла, який закриває ERUS.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html