Інвестори: боротьба Федерального резерву з інфляцією переходить від «пасивної» до «активної» жорсткості

Підвищення процентної ставки Федерального резерву з 0.25% до 4% було вражаючим, але не тому, що підвищення на 3.75% було історично великим або швидким. На відміну від минулих часів, ставкам довелося вилазити з підвалу 0%. Зробивши це, тепер ми можемо розглядати 4% як новий базовий рівень – місце, з якого починає кусатися підвищення процентної ставки.

Чому 4% - це рівень землі?

Щоб відповісти на це запитання, давайте розглянемо, як ринки капіталу встановлюють процентні ставки, коли Федеральна резервна система не скасовує цей процес.

У капіталізмі ціна грошей (відсоткова ставка) базується на ризику інфляції (ерозії купівельної спроможності), ризику погашення (несприятливого розвитку подій у майбутньому) та кредитного ризику (неспроможності позичальника здійснювати платежі).

Примітка. Ця комбінація факторів визначає «нормальний» рівень процентної ставки. Це може бути змінено дисбалансом між попитом і пропозицією грошей, урядовими постановами і, звичайно, діями Федерального резерву.

Ставка ФРС 4% (верхня межа поточного діапазону федеральних фондів ФРС 3.75%-4%) є основною основою прибутковості 3-місячних казначейських векселів США. Оскільки квартальний рік часто використовується як період зберігання однієї одиниці, 3-місячні казначейські векселі вважаються «безризиковими» щодо терміну погашення та кредиту. Це залишає компенсацію за втрату купівельної спроможності як оперативний визначник курсу.

Отже, питання: який правильний рівень інфляції?

На жаль, відповідь є чудовим прикладом давньої проблеми:

• Дані, які ви маєте, не ті, які вам потрібні
• Дані, які вам потрібні, не потрібні
• Дані, які вам потрібні – ви не можете отримати!

Почніть з того, що нам потрібно: загальний рівень зростання цін, викликаний втратою купівельної спроможності валюти. (Це називається «інфляцією бумажних грошей», що означає втрату вартості «паперових» грошей.)

Проблема полягає в тому, що загальне підвищення рівня цін приховано в усіх вимірюваннях цін через шум – інші зміни цін, спричинені такими речами, як незвичайні події, дефіцит, перенасичення, а також зміни та дисбаланси попиту та пропозиції. Крім того, базове загальне підвищення рівня цін не відбувається постійним темпом. Особливо в умовах високої інфляції, як зараз, зростання цін може стати нестабільним через дії, спричинені інфляцією: ринкове ціноутворення (наприклад, накопичення товарів), дії попиту покупців (наприклад, зміна бренду на товар), дії виробника щодо ціноутворення (наприклад, зміни продукту), дії роздрібних продавців щодо ціноутворення (наприклад, стратегії власного бренду), дії щодо імпорту та експорту (наприклад, зміни торгівлі) та політичні дії, які впливають на ціноутворення (наприклад, тарифи).

Проте ще не все втрачено. Вибравши один показник інфляції, а потім скорегувавши незвичайні зміни цін серед його компонентів, можна зробити грубе наближення.

Найпопулярнішим показником є ​​індекс споживчих цін (CPI), побудований на основі кошика споживчих товарів. Він існує десятиліттями і добре побудований. Крім того, це збігається із загальним бажанням людей зрозуміти інфляцію.

Цього разу завдання полягає в тому, щоб пристосуватися до великих, незвичайних ефектів: від змін, спричинених COVID, до дефіциту мікросхем до високої волатильності цін на нафту до дефіциту будинків до дефіциту транспортних засобів до браку працівників до наслідків українсько-російської війни.

Хоча точність недоступна, ми можемо отримати пристойне наближення, яке є набагато кращим, ніж процес ЗМІ, який вибирає найстрашнішу цифру. Пам'ятаєте 9% і 8.2%? Це були грубі перебільшення.

Отже, яке число краще? Як я вже обговорював раніше, 5% виглядає розумним рівнем інфляції за фіксовані гроші. Щоб уникнути помилкового вигляду точності, давайте зробимо цей діапазон: від 4% до 6%. Почалося зниження через високі показники CPI, і ми можемо спостерігати рух у цей діапазон у найближчі місяці.

Крім того, є хороша ймовірність того, що рівень інфляції та відсоткова ставка можуть зустрітися в першій половині 2023 року. Зрештою, відсоткова ставка вже становить 3.75%-4% (очікується, що вона буде підвищена до 4.25%-4.5% у Грудень), а жовтневий «базовий» 12-місячний ІСЦ (усі позиції за вирахуванням харчових продуктів та енергії) знизився до 6.3%. Така зустріч двох ставок була б важливою. Це сигналізує про відновлення зв’язку між процентними ставками та інфляцією, яке існувало до того, як колишній голова ФРС Бен Бернанке розпочав свій експеримент із відсотковою ставкою 0% у 2008 році. Цей графік показує, що взаємозв’язок назавжди раніше…

У той час як зустріч потенційних процентних ставок приносить хороші новини про досягнення повної відсоткової ставки, вона також представляє погані новини про жорстке грошове середовище (порівняно з останніми чотирнадцятьма роками).

Від «пасивного» до «активного» затягування

Джеймс Буллард, президент Федерального резервного банку Сент-Луїса, часто надає цінні погляди, засновані на мудрості та здоровому глузді. Ось його останні заяви, як повідомляє AP (17 листопада) в “Представник ФРС припускає, що може знадобитися значне підвищення ставок.” (Підкреслення моє)

«Федеральному резерву, ймовірно, доведеться підвищити базову процентну ставку набагато вище, ніж вона прогнозувала раніше, щоб взяти інфляцію під контроль», — заявив у четвер Джеймс Буллард, президент Федерального резервного банку Сент-Луїса.

«Коментарі Булларда підвищили перспективу того, що підвищення процентних ставок ФРС зробить запозичення споживачів і компаній ще дорожчими і ще більше підвищить ризик рецесії».

...

"Буллард припустив, що ставку, можливо, доведеться підняти до рівня від 5% до 7%, щоб подолати інфляцію, яка є близькою до максимуму за чотири десятиліття. Водночас він додав, що цей рівень може знизитися, якщо інфляція охолоне в найближчі місяці.

«Лоретта Местер, президент ФРС Клівленда, повторила деякі зауваження Булларда у своїй промові в четвер, коли вона сказала, що ФРС «тільки починає переходити на територію обмежень». Це говорить про те, що Местер, один із найбільш агресивних політиків, також очікує, що ставки доведеться значно підвищити».

Підсумок: у міру повернення сильних сторін капіталізму інвестори звернуться до реального інвестування

Тепер ми можемо залишити в стороні інфляцію, тому що ця боротьба триває і зрозуміла. Інвесторам важливо зосередитися на тому, що багато років надто дешевих грошей закінчилися. Зараз починається повернення до реального капіталізму, коли інвестори повертаються на своє законне місце, як пташка.

Коли інвестори можуть отримати значний, безпечний процентний дохід, вони беруть на себе ризик, лише якщо він пропонує повну компенсацію: вищі процентні спреди за облігаціями та більший дохід у вигляді дивідендів на акції та/або потенціал приросту капіталу – усе це за рахунок безпечного доходу, який відповідає інфляції (або перевершує її). врожайність.

Отже, почніть зосереджуватися на реальних інвестиціях, щоб скористатися перевагами переходу до принципів здорового, виграшного інвестування. Почніть з того, що розкопаєте книжки про ігноровані «бабусі та дідусі» про облігації та акції. Вони пояснюють виклики, з якими стикаються інвестори, і перевірені стратегії успішного інвестування.

Важливо, очікуйте, що 14-річні вірування та погляди кожного будуть перевернуті з ніг на голову (і це стосується Уолл-стріт). Ми вже спостерігаємо зміни, як-от могутні технологічні лідери втрачають свої позиції на п’єдесталі завжди найкращих. Наприклад, від The Wall Street Journal на цих вихідних (19-20 листопада) в “Сутінки технічних богів"

«Міф про те, що засновники стартапів мають надзвичайні повноваження, шкодить звичайним працівникам та інвесторам».