Інвестування шляхом Воррена Баффета: перевірка прибутку на акцію

Уоррен Баффет шукає споживчих монополістів за допомогою продукту чи послуги, які є унікальними та важко відтворюваними конкурентами, вбачаючи справжню цінність цих компаній у їхніх нематеріальних активах. У цій статті я розглядаю підхід, заснований на філософії Баффета, який спрямований на споживчі монополії, готові до зростання, і надаю вам список акцій, які зараз проходять перевірку.

Пояснення методів

Уоррен Баффет є одним із найвідоміших інвесторів, який заробляє мільярди через свою публічну холдингову компанію, Berkshire HathawayBRK.B
. Баффет має вражаючий досвід інвестицій, а також особистий стан.

Баффет розглядає основний бізнес як "запас захисту" інвестора. Якщо бізнес посередній, акції будуть погано працювати, якщо купувати їх дешево, оскільки прибуток обмежений. Але якщо ви можете купити успішну компанію, яка зростає за ціною, яка має економічний сенс, ви можете стати свідком зростання вартості ваших інвестицій разом із бізнесом.

Інвестиційний підхід Баффета можна почерпнути з його творів і пояснень холдингів у річних звітах Berkshire Hathaway. Мері Баффет, колишня невістка Баффета, і Девід Кларк, друг сім’ї та менеджер портфоліо, разом написали книгу «Баффетологія: раніше непояснені методи, які зробили Воррена Баффета найвідомішим інвестором у світі». його підхід у цікавий і методичний спосіб.

Інвестування в бізнес

Уоррен Баффет вважає, що успішне інвестування акцій є результатом насамперед основного бізнесу. Його цінність для власника походить від здатності компанії отримувати прибуток зі збільшенням темпів з кожним роком. Баффет намагається спочатку визначити чудовий бізнес, а потім придбати фірму, якщо ціна правильна.

На його думку, бізнес можна розділити на два основні типи:

Фірмові фірми, що продає товари на висококонкурентних ринках, на яких ціна відіграє ключову роль у прийнятті рішення про купівлю. Приклади включають нафтові та газові компанії, лісопромисловість та виробників сирих харчових продуктів, таких як кукурудза та рис. Зазвичай Баффет уникає фірм, що займаються продажем товарів.

Споживчі монополіїпродаж товарів, де немає ефективного конкурента, або через патент, або торгову марку, або подібне нематеріальне, що робить товар або послугу унікальною.

Хоча Баффет вважається інвестором вартості, він, як правило, пропускає запаси фірм, що базуються на товарах, навіть якщо їх можна придбати за ціною, нижчою за внутрішню вартість фірми. Підприємство з поганою властивою економікою часто залишається таким. Акції посереднього бізнесу топчуть воду.

Як ви помічаєте товарну компанію? Баффет шукає такі характеристики:

• Фірма має низький норми прибутку (чистий прибуток поділений на продаж);
• Фірма має низький дохід на акціонерний капітал (прибуток на акцію поділене на число балансова вартість за акцію);
• Відсутність будь-якої лояльності до бренду щодо своєї продукції;
• Наявність декількох виробників;
• Наявність значних надлишкових потужностей;
• Прибутки, як правило, непостійні; і
• Прибутковість фірми залежить від здатності керівництва оптимізувати використання матеріальних активів.

Баффет шукає монополії споживачів. Це компанії, яким вдалося створити товар або послугу, яка є якось унікальною та складною для відтворення конкурентами, або через лояльність до торговельної марки, певну нішу, до якої може вступити лише обмежена кількість компаній, або нерегульовану, але юридичну монополію такої як патент. Реальна цінність цих споживчих монополій полягає в їх нематеріальній цінності.

Споживчими монополіями можуть бути підприємства, які продають товари чи послуги. Баффет розкриває три типи монополій:

• Компанії, які виробляють продукти, які швидко зношуються або швидко витрачаються, і мають привабливість бренду, яку торговці повинні мати, щоб залучити клієнтів. Найкращий приклад – Coca-Cola. Товар — це товар, який повинні мати продуктові магазини, ресторани та інші заклади. Інші приклади включають фармацевтичні компанії з патентами або навіть популярні фірмові ресторани, такі як McDonald's.
• Комунікаційні фірми, що надають послуги, які підприємства повинні використовувати для охоплення споживачів. Усі компанії повинні рекламувати, щоб охопити потенційних клієнтів. Сьогодні у всьому світі телекомунікаційні мережі та платформи, такі як GoogleGOOG
  і Facebook потрапляють до цієї категорії.
• Підприємства, що надають споживчі послуги, які завжди користуються попитом. Більшість цих послуг вимагає мало основних засобів. Приклади включають податківців, страхових компаній, послуг по догляду за газонами та інвестиційних фірм.

Питання для визначення привабливості бізнесу:

Монополія споживачів чи товар?

Баффет шукає споживчих монополій, які продають товари, у яких немає ефективного конкурента через патент, назву бренду чи подібні нематеріальні речі, які роблять продукт унікальним. Інвестори можуть шукати ці компанії, визначаючи виробників продуктів, які здаються необхідними. Споживчі монополії зазвичай мають високі прибутки через свою унікальну нішу. Екрани Buffettology від AAII шукають компанії, у яких операційна маржа та чистий прибуток перевищують галузеві норми. The операційна маржа стосується витрат, безпосередньо пов’язаних із виробництвом товарів і послуг, тоді як чиста маржа враховує всі види діяльності та дії компанії. Подальші перевірки повинні включати детальне вивчення позиції фірми в галузі та того, як вона може змінитися з часом.

Ви розумієте, як це працює?

Як це властиво успішним інвесторам, Баффет інвестує лише в компанії, які він може зрозуміти. Люди повинні намагатися інвестувати у сфери, де вони володіють певними спеціалізованими знаннями та можуть більш ефективно оцінювати компанію, її галузь та конкурентне середовище. Хоча складно створити кількісний фільтр, інвестор повинен мати можливість визначити сфери, що цікавлять. Інвестору слід розглянути лише аналіз тих фірм, які проходять екран «Баффет», який працює в тих областях, які вони можуть чітко зрозуміти.

Чи консервується компанія консервативно?

Споживчі монополії, як правило, сильні грошові потоки, з невеликою потребою в довгострокових боргах. Баффет не заперечує проти використання боргу з благими цілями — наприклад, якщо компанія використовує борг для фінансування покупки іншої споживчої монополії. Однак він заперечує, якщо додатковий борг буде використовуватися таким чином, що призведе до посередніх результатів, наприклад, розширення до товарного напрямку бізнесу.

Буфетологічний підхід AAII перевіряє компанії з консервативним фінансуванням шляхом пошуку компаній із сукупними зобов'язаннями щодо активів, нижчих за медіану для відповідної галузі. Відповідні рівні боргу різняться залежно від галузі, тому найкраще побудувати відносний фільтр проти галузевих норм. Співвідношення загальних зобов'язань до загальних активів охоплює більше, ніж просто розгляд коефіцієнтів, заснованих на довгостроковій заборгованості, таких як співвідношення боргу до власного капіталу.

Чи заробітки сильні і чи показують вони тенденцію до зростання?

Баффет інвестує лише у бізнес, майбутній прибуток якого передбачувано з високою визначеністю. Компанії з передбачуваним заробітком мають хорошу економіку бізнесу та виробляють грошові кошти, які можна реінвестувати або виплачувати акціонерам. Рівень заробітку є критичним для оцінки. Зі збільшенням прибутку ціна акцій з часом відображатиме це зростання.

Баффет шукає сильного довгострокового зростання, а також ознаки висхідної тенденції. По-перше, екран буфетології AAII вимагає, щоб темпи зростання прибутку компанії за сім років були вищими, ніж у 75% усіх компаній.

Найкраще, якщо заробіток також демонструє тенденцію до зростання. Баффет порівнює середньострокові темпи зростання з довгостроковими темпами зростання та шукає зростаючого рівня. Для наступного фільтра AAII вимагає, щоб трирічні темпи зростання доходів були більшими, ніж семирічні темпи зростання.

Споживчі монополії повинні показувати як сильний, так і стабільний прибуток. Дикі коливання в заробітках характерні для товарних підприємств. Експертиза щорічних доходів повинна проводитися як частина оцінки.

Чи дотримується компанія того, що знає?

Компанії, які занадто віддаляються від своєї бази діяльності, часто стикаються з неприємностями. Відомий менеджер Fidelity Magellan Пітер Лінч також уникнув розширення прибуткових компаній в інші сфери. Лінч назвав ці «обгрунтування». Перш ніж інвестувати в компанію, подивіться на минулу модель придбання та нові напрямки. Вони повинні вписуватися в основний діапазон роботи фірми.

Чи викуповує компанія акції?

Баффет вважає за краще, щоб фірми реінвестували свої прибутки в компанію за умови, що існують прибуткові можливості. Коли компанії мають надлишковий грошовий потік, Баффет віддає перевагу маневрам, що сприяють зміцненню акціонерів, таким як акції викупу. Баффет позитивно ставиться до викупу акцій, оскільки вони спричиняють збільшення прибутку на акцію для тих, хто не продає, що призводить до підвищення ринкової ціни акцій.

Чи добре вкладено прибуток?

Баффет вивчає використання нерозподіленого прибутку керівництвом, шукаючи менеджмент, який довів, що він може використовувати нерозподілений прибуток у нових заробляльних підприємствах, або для викупу акцій, коли вони пропонують більшу віддачу. Компанія повинна зберегти свої прибутки, якщо її рентабельність інвестицій вища, ніж інвестор міг би заробити самостійно. Дивіденди слід виплачувати лише в тому випадку, якщо їх краще використовувати в інших компаніях. Якщо прибуток належним чином реінвестується в компанію, прибуток повинен зростати з часом, а оцінка ціни акцій також зростатиме, щоб відобразити зростаючу вартість бізнесу. Інші екрани AAII щодо стабільних та стабільних прибутків та високої рентабельності власного капіталу допомагають зафіксувати цей фактор.

Чи дохідність власного капіталу компанії вище середнього?

Баффет вважає позитивним знаком, коли компанія може заробляти капітал вище середнього. Фільтри підходу AAII Buffettology для компаній із середньою рентабельністю власного капіталу вище 12%. Середня рентабельність власного капіталу за останні сім років повинна дати кращий показник нормальної прибутковості компанії, ніж просто поточний огляд. Однак AAII також включає екран, який вимагає, щоб поточна рентабельність власного капіталу була вище 12%, щоб гарантувати, що минуле все ще свідчить про майбутній напрямок діяльності компанії.

Чи вільна компанія коригувати ціни до інфляції?

Справжні монополісти споживачів здатні пристосовувати ціни до інфляції без ризику втрати значних продажів на одиницю. Цей фактор найкраще застосовувати за допомогою якісної експертизи компаній та галузей, що проходять усі екрани.

Чи потрібно компанії постійно реінвестувати капітал?

На думку Баффетта, реальна ціна споживчих монополій полягає в їх нематеріальній цінності - наприклад, лояльності до торговельних марок, регуляторних ліцензій та патентів. Їм не доводиться сильно покладатися на інвестиції в землю, машини та обладнання, а часто виробляють продукцію, яка є низькою технологією. Тому вони мають тенденцію до великих вільних грошових потоків (операційний грошовий потік за вирахуванням дивідендів та капітальних витрат) та низької заборгованості.

Правильна ціна?

Ціна, яку ви платите за акцію, визначає норму прибутку - чим вище початкова ціна, тим нижче загальна прибутковість. Чим нижча початкова ціна, тим вища віддача. Баффет спочатку вибирає бізнес, а потім дозволяє ціні акцій визначати, коли купувати фірму. Мета - купити відмінний бізнес за ціною, яка має сенс для бізнесу. Оцінка прирівнює ціну акцій компанії до відносного еталону. 500 доларів за акцію можуть бути дешевими, тоді як 2 долари за акцію можуть бути дорогими.

Підхід до зростання історичних доходів

Підхід, який використовує Баффет, полягає у проектуванні річної складової норми прибутку на основі історичного збільшення прибутку на акцію. Баффет вимагає прибутковості не менше 15%. В таблиці історичного зростання доходів AAII перелічені акції, що проходять екран споживчої монополії, прогнозована норма прибутку становить 15% або вище на основі моделі зростання історичних доходів.

Запаси, що проходять екран буфеттології EPS (зростання за оцінкою прибутковості на основі історичних показників зростання)

Підхід Уоррена Баффета визначає «відмінний» бізнес на основі перспектив галузі та здатності керівництва використовувати можливості для кінцевої вигоди акціонерів. Потім він чекає, поки ціна акцій досягне рівня, який забезпечить йому бажану довгострокову норму прибутку. У цьому підході використовується «дурість і дисципліна»: дисципліна інвестора, щоб визначити відмінні підприємства та чекати, поки дурість ринку придбає ці підприємства за привабливими цінами.

___

Запаси, що відповідають критеріям підходу, не представляють списку "рекомендований" або "купувати". Важливо виконувати належну ретельність.

Якщо ви хочете переважати всю нестабільність цього ринку, стати членом AAII.