Інвестиції в умовах вищих процентних ставок

Незважаючи на те, що компанія Jerome H. Powell & Co. цього тижня знову підвищила цільову ставку ФРС, поточна базова кредитна ставка в 4.5% все ще нижча за середню ставку в 4.92% з 1971 року. І, незважаючи на всі зловживання щодо ФРС, ф'ючерсний ринок наразі припускає, що ставка ФРС досягне піку наступного року трохи нижче цього довгострокового середнього.

Як результат, я не втрачаю багато сну через стрибок ставок, навіть якщо розумію, що дохідність фондів грошового ринку та облігацій зараз набагато цікавіша, ніж це було в минулі роки. Звичайно, ті, хто вивчає історію ринку, мабуть, розуміють, що єдиний висновок, який ми можемо зробити щодо підвищення процентних ставок, це те, що вони є зустрічним вітром для облігацій.

Розсудливий спекулянт СПЕЦІАЛЬНА ЗВІТ: Інфляція 101B

ЦІНУЙТЕ МІСЦЕ БУТИ

Звісно, ​​не секрет, що цього року акції всіх мастей зазнали проблем, незважаючи на наведені вище дані, але вартість трималася набагато краще, ніж зростання. Дійсно, менш дорогий індекс Russell 3000 Value перевершив свого більш цінного аналога Growth більш ніж на 19 повних процентних пунктів у 2022 році на момент написання цієї статті.

Звісно, ​​цього року небагато чого святкувати як цінність, так і зростання, але я думаю, що це збільшує потенційні прибутки, доступні протягом наступних трьох-п’яти років. Я й надалі вважаю, що перспективи для недооцінених акцій залишаються хорошими, хоча багато хто попереджає, що за поворотом може ховатися рецесія.

Як і більшість, я вважаю, що рецесія, швидше за все, буде помірною та короткочасною, тому я вважаю, що ті, хто поділяє мій довгостроковий горизонт, повинні спрямовувати свої гроші в банки. І я маю на увазі не банківські рахунки – я маю на увазі акції банків.

ДОБРИЙ ВЕЛИКИЙ

я погоджуюсь з JPMorgan Chase (JPM) Генеральний директор Джеймі Даймон, який минулого тижня сказав, коли його запитали про очікуваний економічний спад: «Я не знаю, буде помірна чи різка рецесія, але якщо це станеться, у нас все буде добре».

Підкріпленням цього твердження є позитивний результат щорічного стрес-тесту Федеральної резервної системи, який дозволив 33 найбільшим банкам країни подолати мінімальну перешкоду (коефіцієнт звичайного капіталу першого рівня 4.5%). Тест оцінює гіпотетичні негативні сценарії, такі як рівень безробіття до 1%, падіння реального ВВП на 10% і падіння цін на капітал на 3.5%, і обчислює здатність кожного банку протистояти цим несприятливим умовам.

Тест 2022 року було проведено менше шести місяців тому, і найгірший сценарій, який регулятор визнав «дуже несприятливим» сценарієм, включав «серйозну глобальну рецесію, що супроводжувалася періодом посиленого стресу на ринках комерційної нерухомості та корпоративних боргів». Ми були раді бачити, що кожен із перевірених банків пройшов симуляцію, але не були здивовані, враховуючи, що коефіцієнти капіталу зараз набагато вищі, ніж вони були до Великої фінансової кризи.

Безумовно, банки добре капіталізовані, і досі непрацюючих активів практично не існувало. Очевидно, що це зміниться, якщо економіка послабиться, але Банк Америки
BAC
Генеральний директор Брайан Мойніган неодноразово стверджував, що фінансове здоров'я споживачів міцне. Щоправда, минулого тижня пан Мойніган визнав, що залишки депозитів починають падати, але запозичення та якість кредитів ще не істотно погіршилися понад історичні норми.

У листопаді Роберт Рейлі, генеральний директор регіональної банківської компанії Група фінансових послуг PNC (PNC) заявив: «З фінансової точки зору, наші баланси в хорошому стані, капітал має надлишок капіталу, наша ліквідність, ми підвищили нашу ліквідність, ми в хорошому стані. І з кредитної точки зору ми дуже стримані». Він додав: «PNC — це магазин високої кредитної якості. Ми зосереджуємося на компаніях інвестиційного рівня, першокласних споживачах-позичальниках, і споживче кредитування є меншим, ніж наша комерційна сторона, і нас додали давно. Отже, незалежно від того, що нас чекає попереду, ми будемо мати хороші позиції».

БАНКИ ЦІКАВІ

Незважаючи на солідні прибутки у 2022 році від вищезазначених популярних банківських імен, індекс KBW Bank (еталонний індекс акцій для банківського сектору, що представляє великі національні грошові центри США, регіональні банки та ощадливі банки) цього року відхилився більш ніж на 24%, навіть оскільки вищі процентні ставки ймовірно й надалі будуть позитивними для галузі. Так, більше позик погіршиться, але спред між відсотками, отриманими за позиками, і сумою, яку банки повинні сплачувати за депозити, ймовірно, залишиться привабливим і набагато ширшим, ніж це було в останні роки.

У результаті поточні консенсусні прогнози прибутку на акцію для JPM, BAC і PNC на 2023 рік тепер становлять $12.88, $3.67 і $16.05, що означає співвідношення P/E для трійки в діапазоні від 9 до 11. Більше того, дивідендна дохідність коливається від 2.8% до 4.0%.

Уоррен Баффет каже: «Незалежно від того, чи це шкарпетки, чи акції, я люблю купувати якісні товари, коли вони мають низьку ціну», і я вважаю, що JPMorgan, Bank of America та PNC відповідають цьому вимогу.