Інвестуйте, як PE, за меншу суму з цими 3 грандіозними прибутками

Сьогодні ми обговоримо дует дешевих акцій із дивідендами 11.2%. І, на користь, ми укладемо ще одну угоду, хоча вона дає «лише» 9.5%.

Я жартую, бо люблю. Дивіденди, тобто. І ведмежі ринки зазвичай не тривають набагато довше. Отже, ми шукаємо двозначну прибутковість.

Це серйозні врожаї, на які ми дивимося — такі, які нам потрібні вийти на пенсію лише за рахунок дивідендів. Їх важко знайти серед акцій, які надто стежать, надто аналізують і володіють ними. Але їх багато в BDCland (населеному компанії з розвитку бізнесу (BDC), звичайно).

Люблю інвестиційні трасти (REIT), компанії з розвитку бізнесу створені Конгресом. Але замість того, щоб стимулювати інвестиції в нерухомість, BDC були розроблені, щоб влити трохи крові в малий бізнес Америки. Вони забезпечують вкрай необхідний капітал, який багато банків просто не нададуть через ризик або нададуть — за надто високими ставками.

І є багато причин полюбити цю галузь, яка не прикривається:

• BDC, як і REIT, повинні виплачувати принаймні 90% свого оподатковуваного доходу акціонерам у формі дивідендів. У випадку BDC ми говоримо про відверто поблажливі виплати, як правило, у високих однозначних і низьких двозначних числах.
• Вони надають капітал широкому спектру компаній, що фактично робить їх компаніями приватного капіталу, які ми з вами можемо публічно купити!
• BDC не отримують багато висвітлення в засобах масової інформації чи аналітиків, тому що вони складні та нудні, тому їх часто неправильно оцінюють. Це дозволяє нам придбати їх дешевше, ніж вони насправді варті.

Іноді ці запаси є дешево з причини. BDC можуть мати і мають погані роки. Ми, протилежні, здебільшого уникали їх минулого року, тому що, ну, який сенс у дивідендах, якщо ми втрачаємо їх у ціні?

Отже, давайте подивимося на нашого першого платника 11.2%. Трапляється, що він торгує лише на 66% своєї балансової вартості або вартості чистих активів (NAV). Це означає, що ми купуємо компанію лише за 66 центів за долар активів. Дешево!

PennantPark Investment (PNNT)

Вихід дивідендів: 11.2% урожай

Ціна/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) постійним читачам може здатися знайомим — це сестра Капітал з плаваючою ставкою PennantPark (PFLT), Яка Деякий час я спостерігав.

PennantPark інвестує в боргові зобов’язання та неконтрольований акціонерний капітал переважно американських компаній середнього ринку з EBITDA від 10 до 50 мільйонів доларів США. Наразі в його портфоліо 123 компанії в 32 різних галузях — найбільше в бізнес-послугах (18%) та охороні здоров’я, освіті та догляді за дітьми (12%).

Компанія каже, що націлена на «перевірені команди менеджменту, конкурентоспроможні позиції на ринку, сильний грошовий потік, потенціал зростання та життєздатні стратегії виходу». Чесно кажучи, більшість BDC шукають більшість однакових рис. Ще корисніше знати, що PNNT традиційно є консервативним андеррайтером, який може похвалитися дуже малою кількістю ненарахувань у сотнях інвестицій за 15 років свого існування.

Цього консервативного характеру було недостатньо, щоб уникнути великого удару під час спаду COVID-2020. У 12 році PNNT скоротила свої виплати на третину до 16.5 центів на акцію. Підбадьорює те, що компанія агресивно почала поповнювати виплату, підвищуючи її чотири рази за останні чотири квартали до поточних XNUMX центів.

Одна річ – одноразовий дзвін у розпал кризи поколінь, але це був PennantPark другий родео. PNNT була змушена трохи більше скоротити свої дивіденди з 28 центів на акцію до 18 центів (~36%) у 2017 році через низьку ефективність своїх інвестицій в енергетику.

Крім того, незважаючи на те, що назва PennantPark Investment відрізняється від PennantPark Floating Rate Capital, 96% боргового портфеля PNNT, що становить приблизно три чверті загального портфеля, мають плаваючу ставку. Це корисно, поки ставки зростають, оскільки підвищення ставок ФРС виграє більше, ніж BDC з інвестиціями з фіксованою ставкою. Але якщо і коли Джером Пауелл повертає перемикач назад, щоб поставити оцінку скорочення, це портфоліо може виглядати не так привабливо, як зараз.

Це дуже погано — велика знижка в 34% на NAV є одним із найбільших продажів у світі BDC на даний момент.

Перспективний капітал (PSEC)

Вихід дивідендів: 9.5%

Ціна/NAV: 0.76

Перспективний капітал (PSEC) є однією з найбільших на ринку компаній з розвитку бізнесу (BDC). Протягом майже двох десятиліть публічної торгівлі він профінансував понад 400 інвестицій, і наразі він може похвалитися приблизно 8.5 мільярдами доларів США, інвестованими у 128 компаній у 37 галузях.

Основним напрямком діяльності PSEC є кредитування середнього ринку, що становить 53% портфеля. Він інвестує в американські компанії з показником EBITDA (прибуток до сплати відсотків, податків, амортизації та амортизації) до 150 мільйонів доларів, як правило, за рахунок першочергових забезпечених позик. Але він також має підрозділи, зосереджені на інвестиціях у нерухомість (переважно багатоквартирні) (19%), викуп на середньому ринку (16%) та субординовані структуровані облігації (9%).

Я давно критикував Prospect Capital за те, що він не використовує переваги свого відносного розміру та масштабу — він забезпечив довгострокову низьку ефективність порівняно з кращими гравцями індустрії BDC, і він двічі скоротив свої дивіденди з 2014 року.

Проте кілька років агресивного розширення нарешті починають приносити плоди. Останнім часом акції PSEC стали більш конкурентоспроможними, оскільки операції покращилися. Чистий процентний дохід за фінансовий рік, який завершився в червні, зріс на 9% і склав 81 цент на акцію, що більш ніж покрило місячні дивіденди в розмірі 72 центів. Раніше я вже згадував про покриття дивідендів BDC, тому це має значення.

У Prospect Capital все ще є деякі знаки питання, зокрема його високий ризик щодо досить непрозорих інвестицій у National Property REIT Corp., портфель переважно багатоквартирних будинків. Це також затьмарюється високою платою за управління. І хоча 24% знижка до NAV, безумовно, приваблива на перший погляд, PSEC вже давно торгує з величезною знижкою — може знадобитися потужний каталізатор, щоб це змінити.

PSEC нарешті може виправити свої давні помилки. Але враховуючи те, що керівництво Prospect в основному залишилося без змін — це та сама команда, яка завдала багато розчарувань акціонерам, — заслуговують на велику обережність (і трохи здорового скепсису).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Вихід дивідендів: 11.2%

Ціна/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) є ще одним консервативно керованим BDC. Крім того, це дуже дешево, зі знижкою 27% до NAV, що можна певною мірою списати на низьку продуктивність за останній рік чи близько того.

Майже 99% портфеля CCAP має плаваючу ставку. Інвестиції в першу заставу, забезпечені першим правом відповідальності, і перші інвестиції в один транш складають левову частку портфеля — 89% за справедливою вартістю.

Цей портфель також має надзвичайно захисну позицію. Наразі Crescent інвестує у 136 компаній у 18 галузях, але з надзвичайно великою часткою (86% за справедливою вартістю) у нециклічних галузях. Інвестиції в обладнання для охорони здоров’я становлять найбільшу частину – 29%, потім 21% – у програмне забезпечення та послуги. І якщо ви шукаєте географічну диверсифікацію, CCAP пропонує небагато: приблизно десята частина портфеля інвестована в Європі, Канаді та Австралії.

Звичайно, цей портфель незабаром виглядатиме по-іншому: очікується, що Crescent Capital завершить придбання Альтернативний капітал першого орла (FCRD) вже в четвертому кварталі цього року. 73 холдинги First Eagle - це в першу чергу першорядний забезпечений борг; FCRD намагається обмежити кожну окрему інвестицію менш ніж 2.5% портфеля.

Це дорогий викуп: First Eagle отримав $4.86 за акцію — це величезна премія в 66%, яка розподілена між акціями CCAP, готівкою від Crescent Capital і готівкою від радника CCAP, Crescent Cap Advisors.

У результаті CCAP припинила свою серію з чотирьох послідовних кварталів, забезпечивши 5-центовий спеціальний дивіденд. Це не нічого — це додало додаткові 1.3 бала до його вже великої прибутковості — але наразі керівництво, здається, хоче заощадити трохи грошей і подивитися, як розгортається придбання.

Бретт Оуенс - головний стратег з інвестицій Контраріантський світогляд. Для отримання більш чудових ідей щодо доходу отримайте безкоштовну копію його останнього спеціального звіту: Ваш портфель дострокового виходу на пенсію: величезні дивіденди — щомісяця — назавжди.

Розкриття інформації: немає