Інфляція неминуче призведе до рецесії

Рецесія в картках, а не через нещодавнє повідомлення про зниження реального ВВП у першому кварталі. Це було скоріше продуктом статистичних даних, ніж будь-яким фундаментальним. Тим не менш, через кілька місяців через величезний інфляційний тиск, з яким стикається ця економіка, насувається справжня рецесія. Лише у надзвичайно малоймовірному випадку, коли ціновий тиск таємничим чином підніметься само собою, нація зможе уникнути цієї небажаної перспективи. А оскільки коріння інфляції глибоко сягають фундаментальних основ економіки, така удача далеко не вірогідна.

Рецесія матиме одну з двох причин. Якщо Федеральна резервна система (ФРС) вирішить застосувати достатні монетарні обмеження — обмежити кредитні потоки та значно й швидко підвищити процентні ставки — це, ймовірно, потрясе ринки та прискорить рецесію, можливо, короткочасну й помірну, але все ж рецесію. ФРС могла б, звичайно, уникнути агресивних дій. Це може затримати рецесійний тиск, але в кінцевому підсумку сама по собі неконтрольована інфляція призведе до достатніх економічних викривлень, щоб у будь-якому випадку викликати рецесію, ймовірно, більш серйозну та тривалішу, ніж та, спричинена антиінфляційною політикою. Так чи інакше, рецесія насувається.

Ця потворна перспектива стоїть перед країною, тому що, всупереч твердженням Вашингтона, сьогоднішня інфляція не є ні «перехідним» відображенням постпандемічних напруг, ні безпосереднім результатом бойових дій в Україні. Хоча ці зміни, безсумнівно, сприяли інфляційному тиску, сьогоднішній ціновий тиск має більш фундаментальну та стійку причину. Вони відображають щонайменше десятиліття, протягом якого Вашингтон — і при демократах, і при республіканцях — мав величезний бюджетний дефіцит, який ФРС фінансувала, створюючи поток нових грошей, при цьому ФРС купувала близько 5 трильйонів доларів державного боргу за весь час. приблизно 3 трильйони доларів лише за останні пару років. Цей сучасний еквівалент фінансування уряду шляхом друку паперових грошей є класичним рецептом проти інфляції.

ФРС почала виправляти цю поведінку. Він підвищив процентні ставки і нещодавно скасував свою програму кількісного пом’якшення. Замість того, щоб використовувати новостворені гроші для покупки облігацій безпосередньо на фінансових ринках, він зніме ліквідність, продавши частину цінних паперів, накопичених у попередні роки. Їй доведеться робити більше, щоб боротися з інфляцією, продавати більше цінних паперів і підвищувати процентні ставки набагато швидше і далі. Врахуйте, що короткострокові ставки, навіть після останнього кроку ФРС, все ще залишаються на рівні 1.0 відсотка. При сьогоднішній інфляції в 8.3 відсотка позичальник поверне кредитору в доларах, які коштують набагато менше в реальному вираженні. Оскільки цей позичальник платить лише 1.0 відсотка за використання грошей, величезний стимул брати і витрачати гроші залишається. Щоб стерти її та притупити інфляцію, ФРС доведеться підвищити процентні ставки вище поточного рівня інфляції. Досягнення цього достатньо швидко, щоб мати ефект, неминуче шокує ринки та економіку, майже напевно достатньо, щоб спричинити зупинку економічної активності та, ймовірно, короткий спад.

Але навіть якщо страх перед такими економічними болями спонукає ФРС послабитися, рецесія настане. Згодом сама по собі неконтрольована інфляція зробить бізнес-планування настільки невизначеним, що підприємства відмовляться від інвестиційних проектів, які в іншому випадку підвищили б виробничий потенціал економіки та сприяли б росту робочих місць. Крім того, як уже очевидно, працівники, навіть якщо зможуть забезпечити підвищення заробітної плати, все одно будуть намагатися не відставати від швидко зростаючої вартості життя і відповідно скоротити свої витрати. Знижуючи вартість доларових активів, таких як акції та облігації, інфляція також спричинить відступ на фінансових ринках і, таким чином, ще більше перешкоджатиме інвестиціям у реальні виробничі потужності. У той же час інфляція перенаправить наявні інвестиційні кошти на хеджування інфляції, наприклад, на придбання мистецтва та землі, замість більш продуктивної діяльності. Усі ці викривлення призведуть до рецесії, навіть якщо ФРС не буде діяти, можливо, більш серйозну та довготривалу.

Рецесії, яка зараз у картах, можна було б уникнути. Якби Вашингтон діяв замість того, щоб відкинути інфляцію, коли вона вперше з’явилася рік тому, владі не довелося б тепер змінюватися так радикально, як це роблять, щоб мати достатній антиінфляційний вплив. Замість цього протягом місяців голова ФРС Джей Пауелл наполягав на тому, що інфляція була «перехідною», як і міністр фінансів Джанет Єллен. Навіть президент Байден ще влітку минулого року висловлював такі заяви. Тепер Білий дім звинувачує Володимира Путіна. Негайні дії не могли уникнути всього інфляційного тиску, але вони могли б полегшити інтенсивність проблем, з якими зараз стикаються США. Ця можливість, звичайно, зараз зникла.