Інфляція, хвилювання відсоткових ставок і Путін готують лютий шторм на фондовому ринку

Розмір тексту

Ми були по пояс у Великому Мудді, і великий дурень сказав, щоб штовхалися далі.

Слова Піта Сігера, що описують вперте, хибне лідерство серед очевидно погіршення умов, повернулися минулого тижня з новинами про те, що інфляція в США в січні досягла чергового максимуму за чотири десятиліття — 7.5% у річному обчисленні, що стало найгіршим споживчим настроєм з 2011 року. повільне відновлення, яке настало після рецесії, викликане фінансовою кризою 2008-09 років.

У той же час, незважаючи на збільшення очікувань ФРС щодо уповільнення інфляції, центральний банк наразі зберігає свою кризову позицію щодо майже нульових процентних ставок. І це пом’якшує, а не посилює, монетарну політику через продовження великомасштабних покупок казначейських та іпотечних цінних паперів.

Очікування того, що ФРС піде від екстремальних умов, продовжує поширюватися на ринках облігацій і, у свою чергу, на ринках акцій. У той час як порушення прибутковості 10-річних казначейських облігацій на рівні 2% вперше з середини 2019 року зачепило заголовки, професіонали ринку зосереджувалися на різкому зростанні прибутковості дворічних облігацій.

Ця зрілість, найбільш чутлива до очікувань політики ФРС, досягла 1.56% у четвер, найвищого рівня з січня 2020 року, безпосередньо перед тим, як почали відчуватися наслідки пандемії. Більш різке зростання (на 37 базисних пунктів лише в попередню п’ятницю) на короткому кінці ринку вирівняло нахил кривої прибутковості, коли розрив між дво- та 10-річними нотами становив 44 базисних пункти, що є найнижчим з серпня 2020 року, коли довгострокова прибутковість досягла історичних мінімумів. Більш рівний нахил історично вказує на підвищення ставок ФРС, яке зазвичай сповільнює економіку. (Базовий пункт — це 1/100 відсоткового пункту.)

Ці кроки відбулися на тлі посиленої риторики, але без жодних дій, з боку чиновників ФРС щодо підвищення ставок, які очікуються на засіданні Федерального комітету з відкритого ринку 15-16 березня. За даними CME FedWatch, ймовірності на ринку ф’ючерсів на федеральні фонди дещо знизилися до підвищення на 50 базисних пунктів, а не до одного з 25 базових пунктів, які були правилом протягом більше двох десятиліть, як наші зазначає колега Ліза Бейлфусс.

Ринкові настрої щодо більш агресивного підвищення зросли після того, як президент ФРС Сент-Луїса Джеймс Буллард заявив Bloomberg, що він виступає за підвищення політичної ставки до 1% до 1 липня з поточного цільового діапазону від 0% до 0.25%.

Коментарі Булларда спонукали банки з Уолл-стріт збільшити свій очікуваний графік кроків ФРС

Goldman Sachs

приєднання

Банк Америки

та інші, які закликають до підвищення на 25 базових пунктів на кожному із засідань FOMC, що залишилися цього року, до 1.75-2% до грудня. Економісти Goldman все ще бачать, що ставка по фондах у 2.5 році досягне 2.75-2023%, хоча і трохи раніше, ніж раніше. Це, швидше за все, залишило б вартість грошей негативною в реальному вираженні, тобто нижче рівня інфляції, — усе ще «легкою» за будь-яким визначенням.

Очікування ринку дещо змінилися в п’ятницю вдень, оскільки ціни на акції та дохідність облігацій впали у відповідь на посилення напруженості через можливе вторгнення Росії в Україну. Радник з національної безпеки Джейк Салліван закликав громадян США покинути Україну, враховуючи можливість того, що президент Росії Володимир Путін може наказати атаку, незважаючи на припущення, що він може відкластися під час зимових Олімпійських ігор у Пекіні з поваги до президента Китаю Сі Цзіньпіна.

Фондовий ринок не мав справу з волатильністю процентних ставок, як нинішній сплеск, з 1994 року, каже Джуліан Емануель, старший керуючий директор, який очолює команду Evercore ISI з акціонерного капіталу, деривативів та кількісної стратегії. Цього місяця 28 років тому ФРС шокувала інвесторів неочікуваним початковим підвищенням процентної ставки. Після цього послідувала серія швидкого підвищення, яке ще більше сколихнуло ринки з фіксованим доходом і деривативами, але вдалося знизити інфляційний тиск, не перевернувши економіку на рецесію.

«Це одна з речей, до яких професіоналам ринку доведеться звикнути», – каже Емануель. «На маржі це означатиме багаторазове стиснення [ціна/прибуток]», хоча цей сезон прибутків був сприятливим, хоча з меншою кількістю сюрпризів, ніж у попередніх.

Детальніше вгору та вниз по Уолл-стріт: Крипто-фірми витрачають великі гроші на рекламу Super Bowl. Це може погано закінчитися.

Інвестори продовжують чіплятися за досвід останніх 40 років із низькою інфляцією та зниженням прибутковості облігацій, додає Джонатан Голуб, головний американський стратег із акцій та керівник відділу кількісних досліджень у

Credit Suisse
.
Так само, як вони повільно визнавали зниження інфляції, що почалося на початку 1980-х років за тодішнього голови ФРС Пола Волкера і тривало до 2020 року, вони залишаються надмірно оптимістичними щодо того, що зараз інфляція різко знизиться. Зокрема, консенсус-прогнози передбачають, що щорічне зростання індексу споживчих цін до кінця року знизиться до 2.9% з останніх 7.5%, пише він у дописі клієнта.

У зв’язку з різким падінням цінних паперів напередодні вихідних через напруженість між Росією та Україною, занепокоєння щодо процентних ставок здаються щадними порівняно з можливістю війни. Ще до того, як цей ризик підняв свою потворну голову, Емануель шукав повторного тестування мінімумів індексу, яких торкнувся наприкінці січня. Однак, крім цього, він радить клієнтам добре харчуватися, займатися спортом і багато спати, щоб впоратися з неспокійними часами попереду.

Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]