Зрив інфляції?

Липень приніс певне полегшення на фронті інфляції. Через падіння цін на енергоносії на 4.6% загальний індекс споживчих цін (ІСЦ) за місяць показав немає інфляція. Фондовий ринок сприйняв цю новину настільки близько до серця, що еталонний індекс S&P 500 піднявся на 1.7% на початку дзвінка. Інвестори, здається, вважають, що хороші новини переконають Федеральну резервну систему (ФРС) відмовитися від своїх антиінфляційних зусиль, припинити підвищення процентних ставок і більш ліберально надавати ліквідність фінансовим ринкам. Якби ФРС відреагувала таким чином, це було б великою помилкою. Один місяць не змінює жодної тенденції, особливо тієї, яка набула значного імпульсу протягом року. Подробиці з цього останнього звіту CPI чітко підтверджують цей факт.

Їжа - це перше питання. Це найбільша окрема частина сімейного бюджету Америки, і лише в липні вона зросла на 1.1%, що означає річний рівень інфляції 14% і явне прискорення порівняно з 10.9% в середньому за останні 12 місяців. Сама по собі ця картина, незалежно від будь-яких інших міркувань, тисне на домогосподарства та ФРС, а також має політичні наслідки.

Також малоймовірно, що ціни на енергоносії в найближчі місяці продовжуватимуть надавати полегшення, яке вони зробили в липні. Протягом деякого часу брак нафтопереробних потужностей підштовхнув ціни на бензин і мазут швидше, ніж на сиру нафту. Липневе падіння роздрібних цін на енергоносії свідчить про те, що виробництво нафтопродуктів нарешті наздогнало попит. Оскільки це коригування більш-менш завершено, ціни на бензин і мазут мають повернутися до рівня цін на сиру нафту. І ці ціни знову зросли. Ціна бареля еталонного сорту West Texas Intermediate досягла мінімуму в 88.54 долара на початку серпня. Відтоді ціна зросла до 91.41 долара за барель. Навіть якщо це не піде далі, підвищення, яке вже має місце, вказує на підвищення роздрібних цін на енергію на 3.2% у серпні та відміну значної частини липневого падіння.

Для решти індексу інфляції — так званого «базового» показника, який виключає продукти харчування та енергоносії — липень приніс лише помірне полегшення. Цей показник у період з квітня по червень зростав на 0.6%–0.7% на місяць або із середньорічним темпом 7.8%. Липень показав місячний приріст на 0.3% або 3.7% річних. Якби це продовжилося, інфляція все одно перевищила б бажану ФРС інфляцію в 2.0%. Але неочевидно, що економіка усвідомить навіть таке відносне поміркування інфляції.

Частина липневого перерви в «базовій» інфляції відображала падіння цін на транспортні послуги на 0.5%, що є прямим результатом падіння цін на енергоносії, яке, як уже зазначалося, навряд чи триватиме. Зниження цін на вживані автомобілі на 0.4% також допомогло стримати темпи базової інфляції в липні, але це, як відомо, нестійкий компонент ІСЦ, і він, ймовірно, зросте в серпні, як і повторне зниження. Незважаючи на ці ненадійні джерела допомоги, ціни на оренду та житло в липні продовжували демонструвати 8% річний темп зростання, який вони мали в середньому за весь рік, у той час як загрозливе зростання цін на медичні послуги прискорилося з 4% річного зростання, яке воно мало у середньому цього року до 5% річної ставки в липні.

Звичайно, все можливо, але ймовірність свідчить про три речі: Справи далеко не такі хороші, як показує заголовок. Якщо в перспективі є якесь полегшення, інфляція триватиме неприйнятними та обтяжливими темпами. Федеральна резервна система зробила б помилку, якщо б змінила свою заявлену рішучість продовжувати свою антиінфляційну політику.