Індія показує, чому світова економіка перебуває в дуже скрутному становищі

Тенденції світового ринку рідко впливають на події в Мумбаї. Але сигнали, що надходять із штаб-квартири Резервного банку Індії, демонструють, чому все те, що інвестори думали, що вони знали про 2023 рік, йде не так.

Буквально два місяці тому загальноприйнятою думкою було те, що Федеральна резервна система незабаром призупинить посилення політики, економіка Китаю буде піднятися, а Японія покінчила з кількісним пом’якшенням.

Неправильно, неправильно, неправильно. ФРС все ще обмірковує ще одне або два підвищення ставок, оскільки сильний ринок праці перемагає всі шанси. Надії Китаю на 5% зростання тьмяніють з кожним днем. А Банк Японії, як ніколи, потрапив у пастку QE.

Зверніть увагу на голову RBI Шактиканту Даса, чиї рішення є ще одним прикладом того, що 2023 рік був сповнений сюрпризів.

У четвер центральний банк Індії залишив свою ключову кредитну ставку стабільною до другої поспіль політичної зустрічі. Але Дас та інші чиновники Комітету з монетарної політики чітко пояснюють, що ймовірне подальше підвищення ставок.

Як сказав Дас: «Це пауза в цьому засіданні MPC, і я нічого не говорив про поворот. Що б я не говорив на останній зустрічі, це не поворот", - сказав Дас журналістам.

Пивот, про який йде мова, є одним із найрозумніших із розумних грошей, які ми вже побачимо від Вашингтона до Франкфурта та Мумбаї. Цього тижня Резервний банк Австралії зареєстрував власний сюрприз. У вівторок він перевершив очікування, піднявши базову ставку на 25 базисних пунктів до 4.1%.

Губернатор РБА Філіп Лоу каже, що відхід від підвищення ставок «залежатиме від розвитку економіки та інфляції». Він додав, що «може знадобитися деяке подальше посилення грошово-кредитної політики, щоб забезпечити повернення інфляції до цільового значення в розумні терміни».

Знову ж таки, це зовсім не те, що багато інвесторів були переконані, що знали про 2023 рік. Чи може те ж саме стосуватися Резервного банку Нової Зеландії? Після підвищення ставок у Сіднеї економісти задавалися питанням, чи не помиляється губернатор RBNZ Адріан Орр у Веллінгтоні, стверджуючи, що офіційна готівкова ставка не повинна підніматися вище 5.5%, щоб приборкати інфляцію. Це має значення, тому що RBA та RBNZ часто вважаються лідерами напрямків світових ставок.

Раніше цього тижня Банк Канади сколихнув світові ринки облігацій раптовим підвищенням ставок. Губернатор BOC Тіфф Маклем додав 25 базисних пунктів до базової ставки, склавши 4.75%, найвищий показник за 22 роки. І очікується більше походів.

Події в Мумбаї також змішують загальноприйняту думку. Хоча в квітні інфляція знизилася до 18-місячного мінімуму в 4.70%, шанси на падіння цін нижче середньострокової цілі RBI в 4% здаються низькими. Це незважаючи на те, що центральний банк підвищив ставки на 250 базисних пунктів з травня 2022 року.

Важке питання полягає в тому, чи можуть Дас і його команда вступити в конфлікт з урядом прем’єр-міністра Нарендри Моді.

Дас, пам’ятайте, є третім лідером RBI Моді з 2014 року. Першого, всесвітньо поважного економіста Рагурама Раджана, відсторонили за його надто незалежне мислення. Здається, помилкою Раджана було те, що він не бажав грати в банкомат для уряду, який відчайдушно намагався прискорити економічне зростання.

У 2016 році Моді змінив Раджана на Урджіта Пателя. Тільки Патель не був тим фонтаном надлишкової ліквідності, на який сподівався Моді — він пішов у 2018 році. З’явився Дас, який намагався подолати подвійний тиск підтримки зростання для вимогливого прем’єр-міністра та стримування інфляції.

Звичайно, Covid-19 ускладнив це балансування. У постпандемічний період Das RBI явно знайшов свого внутрішнього інфляційного яструба. Можна лише здогадуватися, як це — і привид нових підвищення ставок цього року — вплине на політичний істеблішмент у Нью-Делі.

Динаміка в Індії є нагадуванням про те, що найшвидший глобальний цикл підвищення ставок з 1980-х років не закінчився. Це також у певному сенсі мікросвіт того, чому старі шкільні кроки посилення не обмежують інфляцію, як це було тоді.

Значна частина інфляції, яка страждає від десяти найбільших економік світу, включно з Індією, походить від пропозиції. З наслідками невідповідності між попитом і пропозицією в епоху Covid і різкого зростання цін на енергоносії внаслідок вторгнення Росії в Україну краще боротися за допомогою зусиль уряду щодо підвищення ефективності та продуктивності. Тут процентні ставки є дуже недосконалим інструментом.

Дев'ять років правління Моді повертаються до Індії. Попри всі свої виступи, Моді був досить слабким реформатором. Деякі кроки, щоб ширше відкрити економіку для іноземних інвесторів, але кілька помітних модернізацій мікроекономічної структури, щоб зробити Індію більш стійкою до глобальної інфляції.

Звичайно, подібна критика може бути спрямована на політиків у США, Європі та Японії. Але політичні кроки в Мумбаї є новим попередженням про те, що надії на більш м’який і енергійний 2023 рік для світової економіки не виправдовуються.