(Bloomberg) — Ринок облігацій США мчить до найяскравішого ознаки того, що перехід Федеральної резервної системи на «яструбиний механізм» впливає на зміну — реальна 10-річна процентна ставка вище 0%.
Найбільш читане з Bloomberg
Хоча дохідність усіх казначейських облігацій зросла цього року, оскільки ФРС розпочала серію агресивних підвищення ставок, спрямованих на придушення високої інфляції, за останні два тижні естафету було передано захищених від інфляції нотах і облігаціях. Їхня прибутковість називається «реальною», оскільки вони представляють ставки, які інвестори прийматимуть, доки вони поєднуються з додатковими виплатами для компенсації інфляції.
Для позичальників, чиї доходи можуть зростати разом з інфляцією, реальні відсоткові ставки є свого роду справжньою вартістю грошей. Для 10-річних позик вона була негативною з початку 2019 року, за винятком короткого періоду під час ринкового хаосу в березні 2020 року. Десятирічна реальна дохідність захищених від інфляції казначейських облігацій зросла до -0.15% з -0.49% на минулому тижні. Найнижчий показник у листопаді становив -1.26%.
«ФРС, яка збирається жорсткішу політику, має фундаментально аргументувати високу реальну прибутковість», — сказав Майкл Клоерті, керівник стратегії ставок США в відділі цінних паперів UBS AG.
Епоха негативної реальної прибутковості підтримала попит на більш ризиковані активи — послаблення фінансових умов. Щоб повернути інфляцію під контроль, ФРС має посилити їх за рахунок вищої реальної прибутковості. Цього разу темп може бути швидшим. Наприкінці 2018 року реальна дохідність за 10 років піднялася вище 1% після виходу з негативної території в 2016 році, оскільки ФРС повільно посилювала політику.
Ринкові очікування щодо того, наскільки центральний банк підвищить свою політичну ставку, виросли вище, а ф’ючерси, прив’язані до дати засідань ФРС, тепер мають пік близько 3.15% у середині 2023 року, порівняно з 0.25–0.5% зараз. Головний економіст Goldman Sachs Group Inc. Ян Хаціус у п'ятницю заявив, що можна передбачити обставини, за яких він може перевищити 4%.
«Реальна прибутковість вище нуля означає, що оцінка акцій, а всі активи потребують переоцінки», – сказав Девід Б’янко, директор з інвестицій DWS для Америки. Чиновники ФРС «звучать дуже переконливо щодо боротьби з безперервною інфляцією, і вони збираються діяти».
Протягом двох тижнів після того, як Росія вторглася в Україну 23 лютого, викликавши сплеск цін на сировинні товари, що викликало попит на захищені від інфляції облігації, реальна прибутковість ненадовго впала до мінімуму минулого року. Різниця у прибутковості між захищеним від інфляції та звичайним боргом казначейства — що представляє собою суму інфляції, необхідну для вирівнювання їхньої прибутковості — збільшилася, у деяких випадках до найвищого рівня за останні два десятиліття.
Подальше відновлення прибутковості до найвищих рівнів з часів до пандемії було спричинено реальними прибутками, однак, це ознака того, що інвестори очікують, що ФРС зможе взяти під контроль інфляцію.
Прогнозується, що індекс споживчих цін США за березень, який буде оприлюднений у вівторок, покаже зростання на 1.2% щомісяця — більше, ніж будь-який з вересня 2005 року — що підвищить річну ставку до 8.4%, востаннє спостерігалося в 1982 році.
Зазвичай економіка, що зміцнюється, підвищує реальну прибутковість та інфляційні очікування одночасно, але агресивна ФРС створює основу для розбіжностей, створюючи «надзвичайну волатильність у TIPS», – сказала Клоерті.
Індекс казначейських цінних паперів, захищених від інфляції, втратив 3.3% з 23 березня і загальна прибутковість становила -4.7% у 2022 році. У той час як аналогічні звичайні казначейські облігації показали ще гірше — із загальною прибутковістю з початку року мінус 7.8% — вони за останній період перевершили, втративши лише 2.4%.
Недостатність TIPS посилилася з розкриттям інформації — спочатку керуючим ФРС Лелем Брейнардом у вівторок, а потім у протоколі березневого засідання Федерального комітету з відкритого ринку в середу — що скорочення балансу почнеться раніше і розгорнеться швидше, ніж очікували деякі учасники ринку. .
Протокол показав, що ФРС збирається почати скорочувати свій баланс у наступному місяці, не замінюючи всі казначейські облігації та іпотечні цінні папери, які вона має. Востаннє, коли ФРС проводила так зване кількісне посилення, з 2017 по 2019 рік, вона встановлювала щомісячні обмеження щодо того, скільки своїх активів із терміном погашення не буде замінено новими цінними паперами.
Протоколи свідчать про те, що сумарне обмеження стоку може досягти 95 мільярдів доларів протягом трьох місяців. Хоча пікове обмеження відповідало очікуванням дилерів облігацій, темпи були швидшими, ніж деякі передбачали.
Оскільки ФРС розширила свій баланс з березня 2020 року по березень 2020 року, TIPS перевершила, оскільки закупівлі TIPS центральним банком становили більшу частку непогашеної суми. Збільшення його авуарів TIPS на 256 мільярдів доларів до 388 мільярдів доларів — це більше п’ятої частини ринку — перевищило зростання ринку за той же період.
«ФРС стала основним покупцем TIPS, і тепер вони не купують», — сказав Джордж Гонкалвес, керівник макростратегії MUFG. «З іншого боку, QT має більше значення для TIPS, ніж ширший ринок казначейства».
Тим часом інвестори, які минулого року вклали кошти в ETF iShares TIPS Bond, цього року стали чистими викупниками.
Ruffer LLP, інституційний інвестиційний менеджер на суму близько 33 мільярдів доларів, рекомендує короткочасні TIPS для захисту від інфляції, які мають меншу цінову чутливість, ніж широкий ринок, до зростання прибутковості.
«ФРС і роздрібна торгівля є покупцями TIPS, і обидва відходять», — сказав Алекс Леннард, інвестиційний директор Ruffer у Лондоні.
Нещодавня стійкість американських акцій допомогла зміцнити впевненість у тому, що ставка ФРС досягне 3.25%, а потенційні наслідки для долара геополітичної перебудови, викликаної кризою в Україні, ставлять інвесторів глибше в незвідані території, сказав керуючий Глен Капело. директора компанії Mischler Financial.
«ФРС не посилювалася виключно через інфляцію з початку 80-х», - сказав він. «Це перший раз, коли вони по-справжньому затягуються, водночас розкручуючи QE».
Що дивитись
Економічний календар:
12 квітня: оптимізм ІСЦ, NFIB для малого бізнесу
13 квітня: заявки на іпотеку MBA; ІПП
14 квітня: заявки на безробіття, інвентаризація бізнесу, роздрібні продажі, настрої Мічиганського університету та інфляційні очікування
Календар ФРС:
11 квітня: президент ФРС Атланти Рафаель Бостік, губернатор Мішель Боумен, губернатор Крістофер Воллер, президент ФРС Чикаго Чарльз Еванс
12 квітня: губернатор Брейнард, президент ФРС Річмонда Томас Баркін
14 квітня: президент ФРС Клівленда Лоретта Местер, президент ФРС Філадельфії Патрік Харкер
Календар аукціону:
11 квітня: 13- та 26-тижневі векселі, 3-річні
12 квітня: записки за 10 років
13 квітня: 30-річні облігації
14 квітня: рахунки на 4 і 8 тижнів
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html