Я не хочу бути сирою, але ці бичачі прогнози нафти є бичачими

Ціни на нафту марки Brent впали з максимуму в 135 доларів за барель на спотовому ринку ще в березні, коли Росія вторглася в Україну, і зараз торгується на рівні 95 доларів за барель, намагаючись утримати будь-який приріст вище 100 доларів за барель. У той час увесь світ був переконаний, що у нас закінчується нафта через неефективну політику західних урядів щодо переходу на чисту енергію та санкції, накладені на російську нафту. Інвестиційні будинки в ейфорії закликали до подорожчання нафти аж до 150 і навіть 200 доларів за барель.

Однак це ніколи не буває так просто, оскільки товарні ринки залежать не від балансу попиту/пропозиції сьогодні, а радше від того, яким цей баланс буде завтра. Багато дослідників засновують свій погляд на це завтрашній день, описуючи те, що сталося, і вони не беруть до уваги те, що могло б статися, коли світова економіка переходить від зростання до рецесії.

На жаль, ціна на нафту впала майже на 40%, і тут у вівторок вранці Goldman у відчайдушній спробі виправдати свої заклики знизив свій прогноз ціни на нафту Brent у другому/третьому кварталі до діапазону від 110 до 125 доларів за барель із попередніх 130 доларів. до 140 доларів за барель, посилаючись на нульову політику Covid і будь-який наратив, який він міг би знайти, щоб виправдати цей крок, хоча все ще повторюючи свій оптимістичний заклик щодо майбутнього. Бути оптимістичним – це добре, але якщо ціни впадуть на 40% або більше лише для того, щоб піднятися через рік або близько того, це справді не допоможе інвесторам, оскільки врешті-решт оптимізм неодмінно буде правильним у певний момент циклу.

Товари пов’язані з часом і оцінкою балансу попиту та пропозиції. Саме перше завжди є найважчим, оскільки воно має тенденцію змінюватися з часом у міру розвитку циклів.

На початку цього року війна в Україні сталася в той час, коли у нас була дуже холодна зима, що призвело до скорочення запасів дистиляту в той час, коли світ все ще зростав через сплеск стимулів, спричинений Covid. Але коли цей сік вичерпується, глобальні економіки руйнуються, як видно з даних PMI та ISM та низки інших опитувань, оскільки глобально ми входимо в рецесію, а не уповільнення.

Більшість інвесторів і центральних банків сперечаються про терміни, не розуміючи, що ми вже перебуваємо в одному і нічого не можна зробити, оскільки інфляція просто надто висока. Їхнім єдиним інструментом для боротьби з будь-якою економічною слабкістю завжди було друкувати більше грошей. Сьогодні, якби вони це зробили, ми десятиліттями перебували б у стагфляції.

Нафтові ринки проходять сезонні цикли, і зараз ми перебуваємо на піку літнього сезону водіння, який зазвичай має тенденцію спостерігати сплеск попиту на бензин. Однак цього року, враховуючи високі ціни на заправках і вплив макроекономічних факторів на споживача в США, попит зовсім не підвищився, а скоріше падає. На основі чотиритижневої ковзної середньої попит на бензин цього року на 8.8% нижче рівня 2021 року і навіть нижче рівня 2020 року. Ось наскільки слабким є основний попит.

Ці цифри попиту не були оцінені чи наведені олівцем тими самими оптимістичними інвестиційними компаніями, які припускають, що світ взагалі припинив виробництво брудного викопного палива, і його не залишилося, поки попит досяг рекордного рівня. У випадку з товарами це ніколи не відбувається, як ми бачили у випадку з вугіллям. Завжди питання правильної ціни та коли на це є попит. Сьогодні, коли рентабельність нафтопереробних заводів знаходиться на такому прибутковому рівні, враховуючи початковий дефіцит продукції, нафтопереробні заводи були змушені збільшувати обсяги. Ось і ось, запаси зростають. Напруженість була, але це питання часу.

Існують серйозні аргументи для того, щоб нафта торгувалась дорожче довше, щоб стимулювати пропозицію, якщо — і це дуже важливо, якщо — попит залишиться високим або якщо Китай повернеться на повну потужність. Вся та російська нафта, яку вважали втраченою, потрапила до Китаю та Індії. Згідно з даними товарних аналітиків Kpler, найбільший і третій за величиною імпортери сирої нафти в світі відповідно принесли 1.85 мільйона барелів на день із загального експорту Росії в 4.47 мільйона барелів на день у липні. Але липневі дані показали тенденцію до уповільнення порівняно з попередніми місяцями. Чи їм нафти вистачає чи її не потрібно навіть із дисконтом хоча б 10 доларів за барель?

Є ознаки того, що апетит Індії до російської нафти досяг піку: Kpler оцінює імпорт у липні в 1.05 мільйона барелів на день, що нижче з 1.12 мільйона барелів на день у червні. На даний момент попит падає в той час, коли пропозиція зростає, що може лише означати, що ціни можуть рухатися далі вниз, на шкоду всім будинкам, які продають на бік.