H&R Block, Inc. і Light & Wonder

Найпривабливіші акції (-6.8%) пройшли нижче S&P 500 (-3.9%) з 4 травня 2022 року по 31 травня 2022 року на 2.9%. Найефективніші акції з великою капіталізацією зросли на 5%, а найефективніші з малими капіталами – на 13%. Загалом, 16 із 40 найпривабливіших акцій перевершили S&P 500.

Найбільш небезпечні акції (-1.8%) пройшли нижче S&P 500 (-3.9%) як короткий портфель з 4 травня 2022 року по 31 травня 2022 року на 2.1%. Найефективніші короткі акції з великою капіталізацією впали на 22%, а найефективніші короткі акції з малими капіталами впали на 24%. Загалом, 12 з 33 найбільш небезпечних акцій перевершили S&P 500 як шорти.

Найпривабливіші / найнебезпечніші портфелі моделей мали нижчий показник як рівноваговий довгий / короткий портфель на 5.0%.

Цього місяця 22 нових акцій увійшли до списку найпривабливіших, а XNUMX нові акції також потрапили до списку найнебезпечніших.

Найпривабливіші акції мають високу і зростаючу прибутковість на інвестований капітал (ROIC) і низьке співвідношення ціни та економічної балансової вартості. Більшість небезпечних акцій мають оманливі прибутки та тривалі періоди зростання, що випливають із їхньої ринкової оцінки.

Найпривабливіша характеристика акцій за червень: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) — це акції, що представлені в портфелі моделей найпривабливіших акцій червня.

За останні п’ять років H&R Block збільшив дохід на 2% щорічно, а чистий операційний прибуток після оподаткування (NOPAT) на 7% щорічно. NOPAT компанії впав до 156 мільйонів доларів під час пандемії COVID-19 у 2020 фінансовому році (FYE становить 4/30), але з тих пір відновився до 1.2 мільярда доларів за останні дванадцять місяців (TTM). Маржа NOPAT H&R Block зросла з 15% у 2016 фінансовому році до 26% TTM, тоді як обороти інвестованого капіталу зросли з 1.0 до 1.7 за той же час. Зростання маржі NOPAT та обертів інвестованого капіталу сприяють рентабельності інвестованого капіталу (ROIC) компанії з 14% у 2016 фінансовому році до 43% TTM.

Рисунок 1: Дохід та NOPAT з 2016 фінансового року

Блок H&R недооцінений

При поточній ціні 36 доларів за акцію, співвідношення ціни та балансової вартості (PEBV) HRB становить 0.3. Це співвідношення означає, що ринок очікує, що NOPAT H&R Block постійно знизиться на 70%. Це очікування виглядає надмірно песимістичним для компанії, яка збільшила NOPAT на 7% щорічно за останні п’ять років і на 4% щорічно за останні десять років.

Навіть якщо маржа NOPAT H&R Block впаде до 15% (дорівнює середньому за 20 років у порівнянні з 26% TTM), а NOPAT компанії зменшиться на 1% щорічно протягом наступного десятиліття, сьогодні акція коштує 57 доларів США – 58 % вгору. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. Якщо H&R Block буде рости прибуток більше відповідно до історичних рівнів, акції мають ще більше зростання.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено детальні відомості про коригування, які я вношу на основі висновків Robo-Analyst у 10-Qs і 10-K H&R Block:

Звіт про прибутки та збитки: я вніс 244 мільйони доларів США у коригування, з чистим ефектом вилучення 43 мільйонів доларів США позареалізаційних витрат (1% доходу).

Бухгалтерський баланс: я вніс 1.7 мільярда доларів у коригування для розрахунку інвестованого капіталу з чистим зменшенням на 244 мільйони доларів. Однією з найбільш помітних коригувань стало списання активів на суму 735 мільйонів доларів. Це коригування становило 30% звітних чистих активів.

Оцінка: я вніс корективи в розмірі 3.2 мільярда доларів із чистим ефектом зменшення вартості акціонерів на 1.6 мільярда доларів. Однією з найпомітніших коригувань акціонерної вартості стала надлишкова готівка в розмірі 805 мільйонів доларів. Це коригування становить 14% ринкової капіталізації H&R Block.

Особливість найбільш небезпечних акцій: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) — це акції, які представлені в портфелі моделей найбільш небезпечних акцій червня.

Економічні прибутки Light & Wonder, справжні грошові потоки бізнесу, впали з -76 мільйонів доларів у 2017 році до -213 мільйонів доларів у порівнянні з TTM. Маржа NOPAT компанії впала з 13% до 8%, тоді як обороти інвестованого капіталу впали з 0.4 до 0.3 за той же час. Зниження маржі NOPAT та оборотів інвестованого капіталу призводять до рентабельності інвестицій Light & Wonder з 5% у 2017 році до 2% TTM.

Рисунок 2: Економічні прибутки з 2017 року

Light & Wonder забезпечує низький ризик/винагороду

Незважаючи на погані основи, Light & Wonder оцінюється за значне зростання прибутку, і я вважаю, що акції переоцінені.

Щоб виправдати свою поточну ціну в 56 доларів за акцію, Light & Wonder має підвищити маржу NOPAT до 17% (абсолютний максимум у 2019 році порівняно з 8% TTM) і збільшити дохід на 7% щорічно протягом наступного десятиліття. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. У цьому сценарії Light & Wonder збільшує NOPAT на 15% щороку протягом наступних десяти років. З огляду на те, що NOPAT Light & Wonder впав на 72% з 2019 року, я думаю, що ці очікування виглядають надмірно оптимістичними.

Навіть якщо Light & Wonder зможе досягти маржі NOPAT в 12% (у середньому за п’ять років) і збільшити дохід на 6% щорічно протягом наступного десятиліття, сьогодні акція коштує всього 8 доларів США, що на 86% менше, ніж поточні акції. ціна. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. Якщо дохід Light & Wonder зростатиме повільніше, акції мають ще більше негативних сторін.

Кожен із цих сценаріїв також передбачає, що Light & Wonder може збільшити дохід, NOPAT і FCF без збільшення оборотного капіталу або основних засобів. Це припущення малоймовірне, але дозволяє мені створити дійсно найкращі сценарії, які демонструють, наскільки високі очікування, закладені в поточну оцінку.

Критичні деталі, знайдені у фінансових документах за технологією Robo-Analyst моєї фірми

Нижче наведено конкретна інформація щодо змін, які я вношу на основі висновків Robo-Analyst у Light & Wonder 10-Qs і 10-K:

Звіт про прибутки та збитки: я вніс 1.6 мільярдів доларів у коригування, з чистим ефектом вилучення 189 мільйонів доларів позареалізаційного доходу (9% доходу).

Бухгалтерський баланс: я вніс 5.9 мільярдів доларів у коригування для розрахунку інвестованого капіталу з чистим збільшенням на 333 мільйони доларів. Однією з найбільш помітних коригувань стали чисті активи в розмірі 2.3 мільярда доларів США від припинених операцій. Це коригування становило 33% звітних чистих активів.

Оцінка: я вніс 11.4 мільярда доларів у коригування, при цьому чисте зниження акціонерної вартості склало 7.3 мільярда доларів. Окрім загальної заборгованості та чистих активів від припинених операцій, згаданих вище, найбільш помітним коригуванням акціонерної вартості було 396 мільйонів доларів США у надлишку готівки. Це коригування становить 7% ринкової капіталізації Light & Wonder.

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, стиль чи тему.