Як дізнатися, коли ціни на нафту викличуть рецесію, у що інвестувати

Оскільки середня національна ціна за галон газу досягає найвищої з 2008 року ціни, а фондовий ринок знаходиться на межі з першою сухопутною війною в Європі після Другої світової війни, яку веде один із найбільших у світі виробників сирої нафти, ціни на сиру нафту та запаси енергоносіїв є сферу уваги інвесторів. Учасникам фондового ринку важко уникнути запитання, чи енергетичні акції, які пройшли величезний розбіг після дна пандемії, все ще є покупкою з огляду на геополітичну премію? Але пов’язане питання може зупинити їх, перш ніж продовжити: чи спричинять ціни на нафту рецесію?

Минулого тижня Bespoke зазначила, що станом на ранок п’ятниці нафта марки WTI виросла трохи більше ніж на 20% протягом тижня, що стало одним із п’яти періодів, коли нафта зросла більш ніж на 20% за тиждень. Він зазначив, що три з чотирьох попередніх періодів, коли ціни різко зростали, відбулися під час рецесії.

Rystad Energy, одна з провідних консалтингових та дослідницьких фірм у енергетичному секторі, очікує, що падіння експорту російської нафти на 1 мільйон барелів на день — і обмежені вільні потужності Близького Сходу для заміни цих поставок — призведуть до чистого впливу, який Ціни на нафту, ймовірно, продовжуватимуть зростати, потенційно вище 130 доларів за барель, і заходи допомоги, такі як викиди зі стратегічного нафтового резерву, не можуть компенсувати різницю.

Звичайно, є розбіжності та протилежні погляди. Минулого тижня команда Citi з питань сировини написала, що стає «ймовірним», що ціни на нафту вже досягли піку або можуть скоро зміцнитися біля вершини. Але для цього знадобиться деескалація вторгнення Росії в Україну та прогрес у переговорах з Іраном. Запаси в США знаходяться на рівні або близько до мінімуму, але Citi стверджує, що збільшення запасів почнеться у 2 кварталі 22 року. 

Для Ніколаса Коласа, співзасновника DataTrek Research, це хороший час, щоб подивитися на вартість енергетичних запасів у диверсифікованому портфелі та як подумати про ризик, що ціни на нафту спричинять рецесію.

Як аналітик, який висвітлював автомобільний сектор на початку своєї кар’єри, Колас пам’ятає презентаційні колоди, які використовували економісти, які працювали у «Великій трійці» автовиробників три десятиліття тому, які вони використовували після нафтових потрясінь 1970-х років.

«Правило, яке я дізнався з економіки автомобільної промисловості в 1990-х, полягає в тому, що якщо ціни на нафту піднімуться на 100% протягом одного року, очікуйте рецесії», – каже він.

Рік тому нафта коштувала 63.81 долара (4 березня 2021 року) за барель. Вдвічі більше, і це ціна страйку для рецесії. Нині вартість сирої нафти становить 115 доларів.

«Ми близько і швидко добираємося», — сказав Колас.

«Зараз ми знаходимося в тому моменті, коли ціни на насос вищі по дорозі з роботи додому, ніж по дорозі», – написав Bespoke у примітці для клієнтів у п’ятницю.

Але Колас додав, що для занепокоєння ціни на нафту повинні постійно перевищувати це подвоєння, залишаючись на рівні 130 доларів, а не просто різко зростати та швидко знижуватися. «День-два — це нормально, але кілька тижнів — ні», — сказав він. 

Велике застереження: докази не глибокі. «Рецесії трапляються не так часто, тому ми говоримо про три періоди з 1990 року», – сказав Колас.

Інший аналіз ринку стверджує, що це не 1970-ті роки, і нафта становить набагато меншу частину ВВП та економічного споживання, ніж тоді. Аналіз JPMorgan минулої осені показав це ринки акцій утримаються в середовищі, навіть коли ціни на нафту досягають 130-150 доларів.

Тим не менш, за всіма цим, ціни на нафту сприяють цінам на газ, а споживач — це 70% економіки США. «Коли ви забираєте стільки грошей з їхньої кишені, вони повинні прийти звідкись», – сказав Колас.

Сплеск цін на нафту та бензин відбувається саме тоді, коли поїздки на роботу знову повертаються до нормального режиму, і все більше компаній відкликають працівників по всій країні, оскільки омікронна хвиля Covid знизилася.

Наразі завантаженість офісів становить 35%-37%, і скоро буде набагато більше поїздок на роботу і пробігти милі, оскільки 65% працівників, які зараз вдома, принаймні частину тижня мають потребу їздити на роботу, що буде зростати тиск на ціни на газ. Споживання газу в США постійно зростає, близько 8.7 мільйонів барелів, і швидко зростає.

Повернення офісів не обов’язково є поганою справою для економіки, оскільки зростання міст залежить від цього, але в той же час Колас каже, що ширше економічне середовище з цінами на нафту, які постійно перевищують 100% річне зростання, ймовірно, переважає ці переваги для ВВП: « Чи можемо ми рости, якщо ціни на нафту залишаться тут на рівні 100%? Новітня історія каже ні».

Він сказав, що є докази останніх періодів, коли стрибки цін на нафту не означали загибелі економіки, але була ключова різниця між цими періодами і сьогоднішнім. Попередні періоди, які були близькі до рівня, що викликав рецесію, але коли економічний спад не відбувся, включають 1987 (+85%) та 2011 (81%).

«Проблема полягає в тому, що ціни на нафту, можливо, зростали швидко, але вони не були й близькими до надзвичайно високих рівнів порівняно з недавнім минулим. Іншими словами, споживачі вже подумки склали бюджет для цих рівнів, і, хоча вони, безумовно, були небажаними, вони не були повною несподіванкою», – написав Колас у нещодавній записці для клієнтів. «У 1987 році ми отримали великий сплеск у відсотках, але не на абсолютній основі порівняно з попередніми роками. У 2011–2014 роках відсоток зміни від дна 2009–2010 років досяг 80 відсотків, але на абсолютній основі WTI відповідав безпосереднім докризовим минулим».

Останнє десятиліття було недобрим для енергетичного сектору S&P 500 і більшість інвесторів мають недостатню вагу в енергетичних акціях. На даний момент енергетичний сектор складає 3.8% фондового ринку США. Незважаючи на те, що запаси енергоносіїв підскочили після пандемічного мінімуму в березні 2020 року, їх загальний профіль ринку не підвищився. Врахуйте, що Apple (7%), Microsoft (6%) і Alphabet (4.2%) мають більшу вагу на фондовому ринку США, ніж весь енергетичний сектор.

У грудні 29 року енергія становила 500% від S&P 1980 після десятиліття нафтових потрясінь і величезних стрибків цін на газ. Більш-менш це було те, що технологія представляє сьогодні на фондовому ринку США. Енергетика є основним недостатнім вагою, і причина цього була зрозуміла: енергетика була або найгіршим, або другим найгіршим сектором за 10 з останніх XNUMX років.

Тим не менш, Berkshire Hathaway Уоррена Баффета нещодавно подвоїла свої інвестиції в Chevron (збільшилися приблизно на 30%) і минулого тижня оголосила про частку в 5 мільярдів доларів в Occidental Petroleum.

Можливо, навіть якщо ціни на нафту є ймовірною причиною рецесії прямо зараз, енергетичні акції — представлені секторальними ETF, такими як XLE — все ще купуються.

Це не означає, що запаси енергії дозволять уникнути болю рецесії. Акції в секторі можуть навіть не бути позитивними, але вони все одно можуть перевершувати інші сектори. «Усі кореляції переходять до одиниці, якщо VIX знаходиться на рівні 50», — сказав Колас, маючи на увазі показник волатильності ринку, який буде сигналізувати про крах. Але він зазначив, що ринок акцій поки що не хоче зазнавати краху через його відскок від сплесків VIX у 30-ті роки минулого тижня. А поточні геополітичні події та загальний дисбаланс попиту та пропозиції на ринку сирої нафти свідчать про те, що нинішні ціни на нафту є стійкими. У поєднанні зі зменшенням ваги енергетичного сектору в S&P 500, оцінка сектора в цілому «просто смішна», сказав Колас.

Це не 1970-ті роки, і енергетика не повертається до того значення на ринку на відносної секторній основі, але нещодавно, у 2017 році, коли ринкові експерти говорили про нафтові компанії, що оцінюються «кінцево», цей сектор все ще закінчився. 6% ринку. Купувати корито в 2020 році, коли сектор впав до 2% від індексу, було розумним, але Колас каже, що 3.8% – це не та цифра, яка говорить, що настав час продавати. «Я не знаю правильної цифри, але знаю, що навіть у 2019 році це було 5% індексу». 

Для Коласа підрахувати запаси енергоносіїв, оскільки вони все ще недооцінені, просто: у 2011 році вага енергетичного сектора в S&P 500 майже втричі перевищував поточне представлення індексу, аж 11.3%, і коли енергія була за аналогічними цінами. «Що тобі ще потрібно?» він сказав.

Інвестори мають бути дуже зосереджені на хеджуванні ризиків на фондовому ринку прямо зараз, і, можливо, тільки в США з енергетичними акціями. Минулого тижня в Європі енергетичні запаси сильно постраждали, що свідчить про те, що американська енергетика стосується не лише цін на нафту. «Європейські акції просто зносяться. Ми не ділимо територію з Росією», – сказав Колас. 

Усе це змушує Коласа зробити висновок, що для інвесторів, які дивляться на фондовий ринок у цьому середовищі, «якщо ви хочете виграти, це енергія».

Нещодавнє оновлення від S&P Global Market Intelligence показало, що енергетичні шорти досягли найвищого рівня з 2020 року, але деталі показують, що, хоча є кілька великих ставок проти бурильників у стилі «диких котів», ці короткі ставки, швидше за все, будуть в інших енергетичні ніші, у тому числі в відновлюваних джерелах енергії, як-от зарядка електромобілів, а також у вугільному секторі, а не серед найбільших виробників нафти та газу. Насправді найбільші нафтові компанії США мали менший короткий відсоток, ніж S&P 500 в цілому.

«Найбільша помилка новачків, яку може зробити аналітик, — це спроба закоротити новий максимум», — сказав Колас. «Ніколи не скорочуйте новий максимум».

«130 доларів — це максимум для нафти», — сказав він. «Ми не часто бачимо більше ніж 100% прибутку. Але нафтові акції є такими дешевими і хорошими платниками дивідендів».