Як Федеральна резервна система може скоротити свій баланс майже на 9 трильйонів доларів, борючись з інфляцією

«У розпал пандемії ФРС закачувала мільярди доларів у фінансову систему через купівлю активів для підтримки ринків і економіки в цілому», – написав Аль-Хуссейні у записці клієнта у вівторок.

Його щомісячна програма купівлі облігацій казначейства
TMUBMUSD10Y,
1.908%
і агентські іпотечні цінні папери
MBB,
-0.28%
працював, як очікувалося, утримуючи фінансові ринки наповненими ліквідністю та низькими цінами на активи, оскільки баланс центрального банку зростав (див. графік).

Тепер, ймовірно, настає складніша частина.

Голова ФРС Пауелл перемістив увагу на розробку «м’якої посадки» з повної підтримки економіки, при цьому перше підвищення процентної ставки центрального банку з 2018 року, ймовірно, відбудеться наступного тижня на його дводенному політичному засіданні. Після цього ФРС планує ще більше відмовитися від своєї позиції щодо легких грошей, скоротивши свої активи, з метою наблизити інфляцію до своєї річної цілі в 2% з 7.5% у січні.

Шлях може бути ускладнений різким зростанням цін на нафту та інші сировинні товари після неспровокованого вторгнення Росії в Україну два тижні тому, внаслідок чого адміністрація Байдена у вівторок заборонила імпорт російської нафти, скрапленого газу та вугілля.

Читайте: Байден заборонив імпорт російської нафти через вторгнення в Україну, оскільки попереджає, що ціни на бензин будуть зростати

Крім того, наведена вище діаграма показує, що інвестори та ФРС ще не зазнали періоду значного скорочення балансу.

Як сказав Аль-Хуссейні: «Ми маємо гарне уявлення про те, як розширити баланс
працює, коли економіка знаходиться в нестачі». Але наше розуміння «менш зрозуміле», коли ФРС скорочує свій баланс, частково тому, що це зазвичай відбувалося б у зростаючій економіці. Пандемія також перервала попередню спробу.

Тепер він бачить три шляхи для ФРС, щоб скоротити свої авуари, не всі з яких, як очікується, призведуть до потрясінь на ринку:

• Другий тур: з минулого літа чиновники ФРС готувалися сповільнити 120 мільярдів доларів у щомісячних покупках облігацій епохи пандемії, при цьому березень був визначений як цільова дата закінчення. Тепер ФРС може вирішити «нічого не робити», сказав Аль-Хуссейні, оскільки ФРС зосередилася на покупці короткострокових облігацій. «З огляду на те, що приблизно одна чверть балансу підлягає погашенню протягом 2 років, це призведе до скорочення балансу, просто дозволивши активам органічно зменшуватися в міру погашення боргу».

• Змінити те, чим він володіє: ринок житла став гарячим і потенційно небезпечним у деяких частинах країни під час пандемії. За словами Аль-Хуссейні, ФРС «дуже хотіла б повністю вийти з ринку агентського MBS», і вона могла б з часом зменшити свою позицію в цьому секторі.

• Продавати довгострокові облігації: Федеральна резервна система також могла б продавати більш довгі казначейські облігації зі строком погашення від 20 до 15 років, використовуючи виручку для покупки короткострокових боргів, щоб допомогти підвищити криву прибутковості. Або він може продати MBS від 30 до XNUMX років, хоча раніше також не пробував, і ці кроки «були б вважатися досить руйнівними».

Незважаючи на це, Аль-Хуссейні закликає інвесторів стежити за тим, що сигналізує шлях розгортання з точки зору майбутнього підвищення до короткострокової ставки ФРС, «що матиме найбільш прямий вплив на активи з фіксованим доходом».

Акції США
SPX
-0.72%
підвищився у вівторок, на наступний день після індексу Dow Jones Industrial Average
DJIA
-0.56%
увійшов на територію корекції вперше за два роки, відзначивши падіння щонайменше на 10% від піку. Nasdaq Composite також впав на ведмежий ринок, або щонайменше впав на 20% від свого нещодавнього рекордного максимуму.