Як один менеджер хедж-фонду використовує шаленство роздрібного інвестування для отримання прибутку

Роздрібні інвестори стали силою, з якою слід рахуватися за останні кілька років, але що означає різке зростання роздрібної активності для хедж-фондів та інших інституційних інвесторів? Моез Кассам з Anson Funds відстежує діяльність роздрібного інвестування та її вплив на широкий ринок.

У недавньому інтерв’ю та своїх щоквартальних листах за останні два роки він пояснив, як залучив те, що він називає «армією Робінхуда», для роботи на Енсона. Його методи суперечать меті багатьох роздрібних інвесторів, яка полягала в тому, щоб змусити хедж-фонди платити за короткі акції.

РЕКЛАМА

Остерігайтеся акцій мемів

Незважаючи на те, що Kassam відстежує феномен роздрібної торгівлі на фондовому ринку принаймні з початку 2020 року, він повністю увійшов у центр уваги, коли роздрібні трейдери за лічені дні підняли оцінку GameStop до приголомшливого рівня.

«У січні [2021] історія Давида проти Голіафа розігралася на ринках драматично, коли роздрібні натовпи об’єдналися у великі хедж-фонди, такі як Melvin Capital», — написав він у своєму листі за перший квартал 2021 року. В результаті короткого стискання вартість «Блокбастера для відеоігор» зросла в 26 разів менш ніж за тиждень!»

У своєму листі за 2 квартал 2021 року Кассам написав, що акції мемів пішли «на місяць» завдяки онлайн-координації на форумах Reddit, як-от Wall Street Bets». Він також звернув увагу на компанію AMC Entertainment, яка в середині другого кварталу 600 року різко зросла приблизно на 2021%.

РЕКЛАМА

«Пам’ятаймо, що AMC – це компанія, яка дуже напружена, яка дозволяє споживачам дивитися фільми в кінотеатрах, що знижує споживчу поведінку, як-от купівлю звичайних газет», – написав він. «АМК також постраждала від пандемії COVID-19 більше, ніж більшість. Проте, незважаючи на дуже скомпрометовану позицію, акції зросли з мінімуму в 12 доларів за акцію наприкінці травня [2021] до внутрішньоденного максимуму в 73 долари за акцію на початку червня, оскільки армія Робінхуда взяла акції в шалену скоординовану діяльність».

Як роздрібні інвестори силою захопили фондовий ринок

В інтерв’ю Кассам пояснив, як роздрібні трейдери стали такою значною силою на ринку.

«Роздрібні інвестори стали справжньою силою, з якою потрібно рахуватися», – сказав він. «Ми живемо в середовищі, де процентні ставки нульові або близькі до нуля, і багато роздрібних інвесторів взагалі відмовилися від фіксованого доходу. Весь їхній портфель складається з акцій, а тепер і деяких додаткових високоризикових активів, таких як криптовалюта. І у нас був бичий ринок, більш-менш, з березня 2009 року, і тому ви бачили прискорення поведінки, пов’язаної з ризиком. Роздрібна торгівля охопила найбільш спекулятивні куточки ринків акцій, і вони додали важіль у цю суміш. Це досить динамічно».

РЕКЛАМА

Він додав, що раніше люди використовували Interactive Brokers або TD Ameritrade. Однак зараз багато хто використовує такі платформи, як Robinhood, завдяки додатку для смартфонів, який зробив торгівлю простішою та швидшою, ніж будь-коли.

«На відміну від існуючих платформ онлайн-торгівлі, у Robinhood є простий у використанні додаток для смартфона та веб-сайт, орієнтований на молоде покоління (міленіалів і покоління Z)», — написав Кассам у своєму листі за другий квартал 2020 року. «Платформа така ж проста. використовувати як відеоігри та дозволяє користувачам інвестувати в акції з нульовими торговими комісіями, купувати частки акцій і починати торгувати всього за 100 доларів США».

В іншому листі він зазначив, що база користувачів Robinhood збільшується на мільйони користувачів щоквартально. У своєму листі за 1 квартал 2021 року Кассам сказав, що «армія Робінхуда» «підживлювалася надмірним наявним доходом разом із нудьгою через припинення роботи з COVID», що підняло «ціни акцій і обсяги акцій малої капіталізації до запаморочливих висот». 

РЕКЛАМА

«Трейдери Robinhood, схоже, демонструють як страх упущення (FOMO), так і стадний менталітет», — додав він у своєму листі за 2 квартал 2020 року. «Ця ситуація призводить до того, що натовпи трейдерів Robinhood, які часто контактують один з одним через платформи соціальних мереж, збираються в одні й ті ж акції таким чином, що суттєво впливає на ціну та обсяги».

Як роздрібні настрої впливають на ціни акцій

Ті, хто відвідував форум Wall Street Bets на Reddit, опинилися в центрі уваги в 2021 році завдяки їх координації в покупці акцій, які сильно коротять. Вони підбурювали один одного, закликаючи один одного купувати певні акції, на які хедж-фонди сильно коротали.

Роздрібні інвестори також використовували соціальні мережі для організації своїх зусиль і шукали акції зі значною кількістю позитивних настроїв. Це створює значні можливості для менеджерів хедж-фондів, таких як Кассам, які знають, як використовувати роздрібний сегмент у своїх інтересах. Однак інші хедж-фонди, які не враховують вплив роздрібних інвесторів, можуть зіткнутися зі значними збитками.

РЕКЛАМА

Кассам оцінює настрої роздрібної торгівлі, які він бачить у соціальних мережах, і аналізує їх, щоб визначити свій наступний крок, часто застосовуючи вичікувальний підхід. Він також використовує ключові слова у своєму аналізі, коли шукає ознаки того, що настрої щодо певної акції ось-ось зміниться.

Він шукає розбіжності на таких платформах, як Twitter, і підказує, що коментарі інвесторів змінюються з позитивних на негативні або навпаки.

«Це вдалий час, щоб перейти на коротку сторону або навпаки, якщо дивитися на довгу», – сказав Кассам в інтерв’ю. «Ми прийняли нашу стратегію, щоб дивитися не лише на основи, а й на настрої на Stocktwits, Twitter та інших платформах. Ці хлопці говорять вам, що вони думають, вони координують один з одним і мають масштаб. Треба звернути увагу».

Як працюють стратегії Кассама

Наприклад, Anson Funds показав хороші результати протягом другого кварталу 2 року через шорти щодо компаній, чиї оцінки були все вище і вище через роздрібні інвестори.

РЕКЛАМА

«Найбільший позитивний внесок у цю стратегію зробили компанії-шорти, ціни на акції яких роздрібні трейдери підняли до безглуздих рівнів після того, як ці компанії вже оголосили про банкрутство (або майже оголосили)», – написав Кассам у своєму щоквартальному листі. «Сюди входять Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) та Latam Airlines (LTM)».

У своєму листі за четвертий квартал 2020 року Кассам сказав, що Енсон здобув «значущий позитивний прибуток» за рік «завдяки рівню роздрібних спекуляцій, якого не спостерігали десятиліттями».

«Хоча ажіотаж надав широкий набір можливостей, він також створив проблеми для стратегії з довшими хвостами ейфорії інвесторів та інфляції активів», – додав він. «… Ліквідність залишається великою, а роздрібні спекуляції не вщухають. Ми прагнемо бути ще більш спритними та реагувати, поки ринкові умови не зміняться. Мета цієї стратегії — не «закликати вершину», а торгувати припливами і відливами в роздрібних настроях».

Інша стратегія, яку Ансон використовує, щоб заробити на роздрібних настроях, включає SPAC та їх варранти.

«Ми зазвичай купуємо SPAC за ціною емісії в 10 доларів за акцію або близькою, а потім заробляємо на роздрібному ентузіазмі, оскільки в розкручених галузях (зокрема, імена ESG) ходять чутки або оголошуються транзакції», — пояснив Кассам. «При цьому ціна викупу 10 доларів США за акцію була забезпечена в казначейських облігах США, що суттєво обмежувало наш ризик зниження (характерність кожного SPAC)».

РЕКЛАМА

Додаткова точка даних

Стратегія Кассама також покладається на перегляд кількості повідомлень про кожну акцію та аналіз даних про торгівлю.

«Більшість людей розглядають обсяг [торгівлі] як показник, але ми дивимося на те, який відсоток обсягу становить роздрібна торгівля», — пояснив Кассам. «Брокери провідних компаній дивляться на середній торговий квиток і розмір торгів, але ми отримуємо набагато краще уявлення про те, хто купує та продає акції, дивлячись на середній білет у доларах».

Він намагається визначити, скільки повідомлень у соціальних мережах є просто шумом, і визнає, що іноді можуть бути хибні позитивні результати навколо торгівлі темним пулом. Проте, Кассам знайшов спосіб визначити, чому багато роздрібних інвесторів є в акціях, особливо зараз, коли люди починають активно розпоряджатися грошима самостійно, наприклад через власні брокерські рахунки або 401k.

РЕКЛАМА

«Ця спільнота молодша та більш зв’язана», – зазначив Кассам. «Вони виходять в Інтернет, щоб сказати вам, що вони думають і що збираються робити. Вам потрібні складні методології, щоб перевести цю інформацію в гіпотезу про напрямок курсу акцій, і це те, що ми робимо».

Останнє попередження для роздрібних інвесторів

Kassam отримує значну прибуток від шортінгових компаній. В інтерв'ю він сказав, що коротких компаній, які переоцінені, недостатньо. Натомість він орієнтується на компанії, які, на його думку, займаються дуже сумнівною діяльністю та поведінкою інсайдерів.

Стратегія роздрібних інвесторів, схоже, зосереджена на покупці та торгах із значними короткими цінами на акції без урахування будь-яких факторів, крім того факту, що багато хедж-фондів шортують їх. Як наслідок, шаленство роздрібної торгівлі дало поштовх деяким потенційно шахрайським компаніям.

РЕКЛАМА

«Ця неймовірна роздрібна ліквідність дала змогу багатьом шахрайствам, гіперрекламованим компаніям та бідним підприємствам із вигідною для ринку історією залучити великі суми акціонерного фінансування», — написав Кассам у своєму листі за 2 квартал 2020 року. «У багатьох випадках роздрібні інвестори швидко поглинали щойно випущені акції та продовжували підвищувати ціни цих акцій».

Незважаючи на те, що Anson Funds зарекомендував себе як короткі інвестори, роздрібні інвестори не відсторонили її від торгівлі як на довгих, так і на коротких позиціях. Стратегії Кассама щодо використання інструментів роздрібних інвесторів проти них дозволили Енсону отримати прибуток від тієї діяльності, яка повинна була відкусити хедж-фонд.