(Клацніть тут щоб підписатися на інформаційний бюлетень Delivering Alpha.)
Матьє Шабран очолює Tikehau Capital, європейського менеджера з управління активами, який контролює 40 мільярдів доларів приватного боргу, реальних активів, прямих інвестицій і ринків капіталу. З огляду на невизначеність і геополітичну напруженість в Європі, Чабран читав інформаційний бюлетень Delivering Alpha, щоб обговорити роль альтернатив у регіоні разом із зміною погляду на технології.
(Наведене нижче було відредаговано для довжини та чіткості. Повне відео див. вище.)
Леслі Пікер: Переглядаючи свій портфель, чи бачите ви наслідки війни інфляції на активи, якими ви керуєте?
Матьє Шабран: Власне, не на цьому етапі. Очевидно, ми дуже уважно спостерігаємо, тому що пару місяців тому ми вперше зосередилися на [зростанні] процентних ставок, навіть якщо Європа трохи відстає від США. А потім, очевидно, і, на жаль, почалася війна, і зараз ми бачимо деякі проблеми з ланцюгом поставок, деяке збільшення сировини. Тому, оскільки ми дуже близькі до компанії, в якій працюємо, ми намагаємося передбачити якомога більше. Але ми також бачимо, що відбуваються цікаві зрушення, як правило, в енергетиці – я знаю, що ми багато обговорювали це. Тому зараз я вважаю, що це критичний момент, перехрестя, щоб попрацювати над своїми портфельними компаніями – передбачити, надати портфельні компанії довгостроковими ресурсами, які їм потрібні. І це те, що ми робимо в Tikehau.
Вибір: Отже, ви не бачите жодного впливу інфляції на маржу, чи підвищення цін чи щось подібне?
Чабран: Ми насправді бачимо це менше в Європі [ніж] те, що ми бачимо в США зараз. У Європі ми дійсно намагаємося бути якомога локальнішими і менше залежати від деяких джерел постачання. Енергія - це одна велика річ. Інша річ, очевидно, стосується вартості фінансування та процентних ставок. Це одна річ, яку ми відстежуємо, дуже, на щоденній основі, якщо можна сказати. І Б) щодо приватного боргу, щодо приватного капіталу, щодо нерухомості, ми бачимо різні підходи, де ви можете спробувати це передбачити, працюючи зі своєю портфельною компанією. Але зараз, на середньому ринку, тому що це те, на чому ми справді зосереджені, це все ще залишається під контролем, але це залежить від компаній, від керівництва, щоб ефективно передбачити це, щоб ми могли витримати цю ситуацію та переконайтеся, що ми можемо змінити наш ланцюг поставок.
Вибір: Через це ви бачите більше можливостей у Європі, ніж зараз у Сполучених Штатах?
Чабран: Якщо ви можете залишатися місцевим у своєму джерелі, а Європа, як ви знаєте Леслі, є великим майданчиком, чи не так? Від північних країн Скандинавії аж до південної Європи це дуже специфічні ринки. І якщо ви маєте місце на землі, оскільки ми намагаємося розвиватися, і як ми розвивалися в Tikehau, це фактично надає вам можливість бути більш спритним, якщо я можу сказати, працюючи з вашими портфельними компаніями, з вашими керівництво, з вашими місцевими партнерами, з вашими місцевими банками, таким чином, щоб ви могли ефективно спробувати вирішити ці проблеми завчасно, і замість того, щоб захищатися, бути проактивним щодо цього. Тож це дійсно те, що ми намагаємося розвивати, що наші інвестиційні команди робили протягом минулого, я б навіть сказав, після пандемії. Те, що ми бачимо з [зростанням] процентних ставок, а потім із ситуацією, очевидно, в Україні та Росії, лише додає ситуації, яку вже ретельно відстежували з нашого боку.
Вибір: Ви взагалі стурбовані тим, що Європа зараз перевернеться в рецесію?
Чабран: Це дуже ймовірно. Ви починаєте [бачити], що деякі країни позначають ці ризики, цей потенціал. Це те, що зараз, на жаль, потенційно має глобальний масштаб. Ми бачимо, що відбувається в Китаї, ми бачимо, очевидно, те, що відбувається в Центральній Європі як наслідок ситуації. Європа цілком могла б бути через ці побічні ефекти, я б сказав, ці різні зустрічні вітри. Тож, знову ж таки, наша робота як менеджера активів, і навіть більшість із нас, як приватних менеджерів, намагається не визначати час ринку, а дійсно інвестувати в перехресний цикл. Доступного капіталу багато, цьому капіталу потрібно знайти дім. Для кожної вигідної угоди є дім. І саме тут приватні менеджери, можливо, зможуть вирішити цю ситуацію краще, ніж державні ринки.
Вибір: Ви займаєтесь реальними активами – як нерухомістю, так і інфраструктурою – тому мені цікаво з вашої точки зору, наскільки, на вашу думку, Європа має позиції, щоб звільнитися від залежності від російської енергії?
Чабран: Я думаю, що ми повинні залишатися досить скромними, коли йдеться про цю ситуацію, і не залишати осторонь людську трагедію, але те, що ми бачимо, що ми розвинули за останні кілька років чи десятиліть, цю залежність від енергії, якої люди не [усвідомлюють ] наскільки поганими вони можуть бути. Тепер срібна підкладка в цьому… полягає в тому, що ви можете прискорити перехід до енергії переходу. Фактично менше залежати від російської нафти чи газу та фактично мати більш локальне джерело альтернативної енергії — це, знову ж таки, те, що я б назвав «сріблом» у цій ситуації. Ми багато робили на цьому фронті не тільки в Європі, а тепер також і в США. Те, що для деяких було лише кілька років тому, зараз явно стає основним трендом, коли менеджери активів і розпорядники приватних активів несуть реальну відповідальність. Ось де ми фактично збільшуємо зусилля, вагу та розміщення нашого капіталу, який розміщується там – як на стороні власного капіталу, так і на стороні кредиту.
Вибір: Історично ви уникали технологій як сектору – те, що, на мою думку, в попередньому інтерв’ю ви охарактеризували мені як відмінне місце. Ви вважаєте, що недавні розпродажі все ще роблять це найсприятливішим, чи бачите потенційні можливості зараз?
Чабран: Ви вказуєте на якийсь нещодавній рух ринку, якого ми боялися та очікували. Тому ми не були там ефективно присутні. Таким чином, ринкове переоцінювання на даний момент відбулося дуже часто на публічному ринку. З того, що ми чуємо, він починає переходити на приватний ринок… Я думаю, що ми підходимо до відновлення балансу деяких ексцесів, які ми бачили в цьому особливому просторі ринку. Знову все почалося з [зростання] процентних ставок, і люди почали розуміти, що гроші мають певну цінність, і якщо ціна активу є фактично теперішньою вартістю його майбутнього, якщо це дисконтований грошовий потік, на це впливає . А потім також ефект попиту та пропозиції та порівняльний аналіз, який надає громадськість [ринки]. Отже, без жодних кришталевих куль, очевидно, ми віддаємо перевагу ринку, на який для деяких із них перецінено на 75 відсотків, ніж на тому, що було лише півроку тому. І знову ж таки, маючи певний індивідуальний резерв капіталу, ми, безумовно, надаємо чудові можливості на ринку, який намагається знайти свою рівновагу.
Вибір: Отже, ви думаєте про технології? Якщо я можу підсумувати це, ви не сприймаєте це як прекрасне місце, яке було раніше.
Чабран: Технологія велика – це велика концепція. Як ви знаєте, ми зібрали багато коштів, спрямованих на фінансові послуги. Фінтех-частина фінансових послуг – це зростаюча тенденція ринку, на яку доведеться зосередитися багатьом традиційним інвесторам. Речі, на які ми дивилися півроку тому, знову ж таки, іноді змінювалися на 75 відсотків, тому сьогодні нам це подобається набагато більше, ніж раніше… Сьогодні всі наші компанії так чи інакше мають бути оснащені технологіями. Отже, якщо люди та інвестори почнуть підходити до [речей] менш – як це сказати – відокремлено, де фактично зростання виправдовує якийсь двозначний тип множника обороту, і це фактично [повертається] до того, що є реальним рентабельності або шлях до прибутковості компанії, тоді вона стає цікавою.
Джерело: https://www.cnbc.com/2022/04/27/how-one-european-asset-manager-is-weathering-uncertainty-in-the-region.html