(Bloomberg Markets) — На початку 2020 року, коли пандемія підштовхнула її до межі банкрутства, найвідомішого конкурента Китаю Tesla Inc. уникали венчурні фонди та іноземні інвестори, які сприяли його підйому. Тому компанія Nio Inc., що перебуває на біржі Nasdaq, звернулася до найновішого класу китайських венчурних капіталістів: комуністичних чиновників.
Найбільш читане з Bloomberg
Послухайте цю історію
Муніципальна влада міста Хефей, міста на сході Китаю, пообіцяла 5 мільярдів юанів (787 мільйонів доларів) на придбання 17% акцій основного бізнесу Nio. Компанія перемістила ключових керівників з Шанхаю до міста, яке менше половини розміру та знаходиться на відстані 300 миль усередину країни, і почала випускати там більше транспортних засобів. Центральний уряд і Аньхой, провінція Хефей, приєдналися до міста, зробивши менші інвестиції.
Це може виглядати так, як деякі оглядачі вважають характерним для Китаю президента Сі Цзіньпіна захоплення влади: наполеглива держава, яка впроваджує постійно зростаючий список диктату щодо інноваційних приватних компаній, які призначені перешкоджати підприємництву. Але історія розгорнулася не так. Nio отримав свій перший прибуток на початку 2021 року і продав більше 90,000 5.5 автомобілів до кінця року. Замість того, щоб використовувати свою частку для підтвердження контролю, уряд Хефею скористався швидкою ціною акцій Nio, щоб виплатити більшу частину своєї частки протягом року після її купівлі, що приносить прибуток до XNUMX разів більше ніж інвестиції, як приватний інвестор у Лондон чи Нью-Йорк могли б зробити.
«За рахунок наших інвестицій у Ніо ми нещадно заробляли гроші», — сказав Ю Айхуа, найвищий комуністичний чиновник у місті, на телевізійному заході в червні, коли він сидів на подіумі, одягнений у діловий костюм і фіолетовий краватку з підприємцями, включаючи Ніо. засновник Вільям Лі, який сидить нижче. «Заробляти гроші для уряду – це не збентеження: це заробляння грошей для людей», – додав він.
Хефей став піонером зміни в китайському капіталізмі протягом останніх років, коли місцеві органи влади все частіше купують міноритарні пакети акцій приватних компаній. З 1950-х років Хефей був центром наукових досліджень, але сьогодні його кмітливі інвестиції перетворили його з відносної затоки в жвавий мегаполіс з населенням близько 5 мільйонів чоловік. З точки зору економічного зростання, те, що китайські ЗМІ називають «моделью Хефей», схоже, працює. Протягом десятиліття до 2020 року Хефей був містом Китаю з найшвидше зростанням за рівнем валового внутрішнього продукту.
Місцеві органи влади Китаю контролюють продаж землі, отримують прибутки від державних компаній і мають тісні зв’язки з державними банками. Протягом десятиліть вони підтримували приватні компанії, пропонуючи їм дешеву землю та інші субсидії, податкові пільги та позики для заохочення інвестицій. Це допомогло місцевим чиновникам, які значною мірою оцінюються на основі економічних показників, отримати підвищення від правлячої Комуністичної партії.
Зовсім недавно ця модель була оновлена для ери, яка залежить від інвестицій у технології та інновацій для зростання. Оскільки економіка Китаю сповільнюється, а Пекін намагається приборкати борги, багаті готівкою місцеві уряди та державні компанії стали «білими лицарями», рятуючи проблемні приватні компанії. У багатьох випадках місцеві органи влади пасивно підходять до цих інвестицій, при цьому зростає кількість пакетів акцій через фонди, а не через прямі холдинги. Сьогодні Hefei інвестує в десятки компаній, які працюють над напівпровідниками, квантовими обчисленнями та штучним інтелектом. Ці галузі знаходяться в центрі планів Комуністичної партії подвоїти економіку Китаю до 2035 року, ймовірно, обігнавши США на цьому шляху. Модель Хефей та зусилля інших міст щодо її відтворення будуть мати вирішальне значення для визначення того, чи буде реалізовано цю амбіцію.
Хефей зробив свою першу виграшну ставку на BOE Technology Group Co., виробника електронних дисплеїв, заснованого в 1993 році. Коли після фінансової кризи 2008 року BOE потрапила в біду, місто скасувало плани щодо своєї першої лінії метро і замість цього вклало мільярди юанів у компанію. за умови, що він побудує місцевий завод. BOE побудувала найсучасніший завод рідкокристалічних дисплеїв (LCD), і до 2011 року Hefei володів 18% акцій. Згідно з документами компанії, місто погодилося проголосувати з керівництвом щодо ключових рішень.
Протягом наступних років Hefei продовжував інвестувати в BOE, допомагаючи йому будувати нові заводи та отримувати прибутки. Компанія створила десятки тисяч робочих місць до Хефея та закріпила виробничий кластер індустрії дисплеїв, який виробляє продукти на суму понад 100 мільярдів юанів на рік, у тому числі для іноземних компаній, таких як Corning Inc. У 2021 році BOE обігнала південнокорейську Samsung Electronics Co. провідний світовий виробник РК-екранів, що використовуються в телевізорах з плоским екраном, що допомагає покласти край залежності Китаю від іноземних постачальників.
Вчені лише нещодавно змогли кількісно оцінити, як ця модель трансформує економіку Китаю. Дослідники з Чиказького університету, Університету Цінхуа в Пекіні та Китайського університету Гонконгу проаналізували кожну зареєстровану компанію в Китаї — понад 37 мільйонів з них. Вони виявили, що ці компанії в кінцевому рахунку належать 62 мільйонам приватних осіб — по суті, повний список китайських капіталістів — а також близько 40,000 16 державних установ від центрального уряду до міст і навіть сіл. Компанії, що належать державним органам, більшість з них на рівні місцевого самоврядування, нарощують партнерські відносини з приватними компаніями. Середня державна зацікавлена сторона зараз інвестує в компанії, що належать майже XNUMX приватним власникам, порівняно з вісьмома десять років тому. Оскільки середня кількість власників на компанію незмінна, це означає, що кожна зацікавлена сторона з штату майже подвоїла кількість приватних компаній, в які вона інвестувала за цей період, каже Чанг-Тай Сі, професор Школи бізнесу Бута при Чиказькому університеті. дослідник проекту.
В результаті найбільші підприємці Китаю більше пов’язані з державою. У 2019 році з 7,500 найбагатших індивідуальних власників (судячи з розміру інвестованого капіталу в компанії, якими вони володіють), трохи більше половини мали принаймні один бізнес, серед інвесторів якого було державне агентство. Ця тенденція призводить до компаній, які «не є повністю державними фірмами, але й не є насправді приватними фірмами», каже Се. «Це ця темна сіра зона, яка, на мою думку, є домінуючою корпоративною структурою в Китаї сьогодні».
Візьмемо шість найбільших китайських стартапів електромобілів, які разом продали понад 435,000 2021 автомобілів у XNUMX році. Згідно з корпоративними записами, у п’яти є місцеві органи влади як міноритарні інвестори. Інвестиції часто здійснюють компанії, які самі належать місцевим органам влади. «Тридцять років тому вони [державні компанії] виробляли речі, які ніхто не хотів купувати. Тепер вони більше схожі на фірми венчурного капіталу», – каже Се.
Для підприємців утворення партнерських відносин з місцевими органами влади полегшує отримання дозволів для нових заводів, ліцензій на ведення бізнесу та фінансування з фінансової системи, де домінує держава, а також може запропонувати певний політичний захист. Сі та його співавтори підрахували, що на такі гібридні компанії припадає основна частина зростання економіки Китаю за останнє десятиліття. Ключ до їхнього успіху: підприємці-засновники залишаються відповідальними за важливі бізнес-рішення та реагують на ринок, а не на політичний диктат.
Уряди США та інших західних країн давно насторожено ставилися до економічної могутності китайського «державного капіталізму», підживлюваного гігантськими державними компаніями та промисловою політикою, що керується субсидіями та урядовими мандатами. Але політикам потрібно приділяти більше уваги тому, що насправді стимулює зростання Китаю: приватні фірми з інвестиціями, пов’язаними з урядом меншин. «Розрізнення між державним і приватним було важливим для політиків за межами Китаю та для аналізу китайської економіки», — каже Мег Рітмайр, професор Гарвардської школи бізнесу, яка спеціалізується на порівняльному політичному розвитку в Азії та Китаї. «Ця межа руйнується».
Інші країни, що розвиваються, взяли стратегічні пакети акцій у приватних компаніях у великих масштабах, щоб полегшити економічну та соціальну турбулентність. Рітмайр вказує на Бразилію після макроекономічних потрясінь у 1980-х роках і Малайзію, яка в 70-х роках розпочала багатодесятилітній проект придбання акцій бізнесу в рамках кампанії, спрямованої на посилення економічного впливу етнічних малайців у країні. В обох випадках, за її словами, уряд використовував ставки, щоб посилити вплив на бізнес-рішення, що призвело до марнотратних інвестицій і зрештою мало сприяло зростанню.
Як це часто буває з венчурним капіталом, багато державних інвестицій провалилися. Сюди входять деякі з перших набігів Хефея, такі як компанія з виробництва сонячних панелей і придбання фабрики плазмових екранів за 2 мільярди юанів у японської Hitachi Ltd., обидва з яких виявилися неконкурентоспроможними. У 2017 році уряд міста Ухань, столиці провінції Хубей, придбав частку в 200 мільйонів юанів у Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Компанія мала на меті збільшити річний обсяг продажів у розмірі 60 мільярдів юанів, коли буде працювати на повну потужність. Минулого року проект було розпущено, не зробивши жодного чіпа.
Якщо одним із ключів до успішних державних інвестицій є уникнення політичного втручання в процес прийняття рішень, як вказують і Рітмір, і Хсі, то важливим кроком може стати перехід китайських місцевих органів влади на роботу до професійних менеджерів фондів. З 2015 року китайські чиновники створили «фонди фондів» у стилі приватного капіталу вартістю 2.14 трильйона юанів, повідомляє CVInfo, яка надає інформацію про китайську індустрію прямих інвестицій.
Їхні менеджери інвестують у менші кошти, об’єднуючи готівку з державними чи приватними компаніями. Деякі фонди спрямовані на підтримку зрілих компаній, а інші відповідають за інвестиції «ангелів» у стартапи. Як правило, державний фонд відіграє роль партнера з обмеженою відповідальністю у фондах нижчого рівня, делегуючи рішення щодо інвестування генеральному партнеру — часто місцевій державній компанії з галузевим досвідом.
Урядові чиновники, як правило, не мають повсякденного контролю над фондами нижчого рівня. «Місцеві органи влади подумали, що було б гарною ідеєю знайти професійних менеджерів, які б допомагали їм у виборі компаній», – каже Лю Цзінкун, аналітик CVInfo.
Ці фонди є основними інвесторами в індустрію технологій. У 2019 році, коли Китай створив раду Star, створений за зразком американського високотехнологічного фондового ринку Nasdaq, 14 з 25 зареєстрованих компаній повідомили про державних міноритарних інвесторів. Наприклад, найбільшим акціонером Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. з 20% акцій був Shanghai Venture Capital, що належав уряду цього міста. (Сьогодні йому належить 15.6%).
Уряд Хефея також перейшов до інвестування через десятки фондів, один з яких може керувати активами до 31 мільярда юанів. Перші частки Hefei в таких компаніях, як BOE, були безпосередньо власниками, але його частка в Nio наразі належить фонду.
Державні інвестиції можуть призвести до такого роду конфліктів інтересів, яких зазвичай не заохочують американські підприємства. Hefei інвестував у Nio частково, щоб підтримати ще один із своїх активів: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., відому як JAC Motors, яка орендувала величезну виробничу лінію приватному виробнику електромобілів.
Такі підприємства показують, що інвестиції місцевих органів влади часто стосуються не сміливого бачення майбутнього, а більше запобігання краху великих компаній і пов’язаної з цим фінансової та соціальної нестабільності, говорить Рітмайр з Гарварду. «Я застерігаю від стратегічної координації у всьому, що роблять китайські фонди та фірми».
Успіх Хефея надихнув чиновників у таких далеких містах, як Внутрішня Монголія. Навіть Шеньчжень, провідний технологічний центр Китаю, бере до уваги: міський район Гуанмін пообіцяв минулого року «вивчати та досліджувати» приклад Хефея. Враховуючи розміри Китаю, якщо модель буде навіть частково успішною, вона може змінити світову економіку на десятиліття вперед.
Інвестиційні фонди, які фінансуються містами, також купують іноземні компанії. У 2016 році Beijing Jianguang Asset Management Co., відома як JAC Capital, заплатила 2.75 мільярда доларів за голландського виробника чіпів Nexperia, який виробляв напівпровідники для мобільних телефонів. Через два роки фонд, серед інвесторів якого є Hefei, продав свою частку китайському виробнику чіпів Wingtech за 3.6 мільярда доларів. Hefei має 4% акцій Wingtech. Wingtech потрапила в заголовки газет у Великобританії минулого року, коли одна з її дочірніх компаній купила проблемного валлійського виробника напівпровідників Newport Wafer Fab за 87 мільйонів доларів.
Тим часом, навіть після того, як Hefei продала більшу частину своєї частки Nio, інвестиції міста в технології електромобілів продовжують окупатися. Німецький Volkswagen AG придбав 50% JAC Motors і 26% акцій виробника акумуляторів Gotion High-tech Co., оскільки це перетворює Хефей на одну з основних виробничих баз. Ервін Габарді, головний виконавчий директор Volkswagen Anhui, високо оцінив «підприємницький дух» регіону та підтримку політики. «Ось чому Volkswagen вибрав Hefei», — каже він.
Хенкок – старший репортер, який висвітлює економіку Китаю для Bloomberg News.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html