Як Carvana пройшла шлях від найкращого вибору на Уолл-стріт до торгівлі мемами акцій

Карвана Генеральний директор Ерні Гарсія III регулярно розповідає Уолл-стріт, що «марш триває» у місії компанії стати найбільшим і найприбутковішим продавцем вживаних автомобілів у світі.

Ціна його акцій також пішла в цьому році, але для інвесторів у неправильному напрямку. За шість місяців Carvana перейшла від улюбленого продавця вживаних автомобілів на Уолл-стріт, який готовий заробити на міцному ринку, до торгівлі як нестабільної акції мемів на тлі заходів щодо скорочення витрат і звільнень.

Падіння роздрібної торгівлі вживаними автомобілями в Арізоні, включаючи зниження ціни акцій майже на 90% з листопада, стало результатом поєднання мінливих ринкових умов, а також самозавданих ран. Багато традиційних дилерів продовжують повідомляти про рекордні або майже рекордні результати, проливаючи подальше світло на проблеми Carvana.

Carvana зростала в геометричній прогресії під час пандемії коронавірусу, як покупці перейшли до онлайн-покупок замість того, щоб відвідувати дилерський центр, з обіцянкою безпроблемного продажу та купівлі вживаних автомобілів вдома у клієнта. Але аналітики стурбовані ліквідністю компанії, збільшенням боргу та зростанням, яке, як очікується, цього року стане найповільнішим з моменту того, як стала публічною компанією в 2017 році.

«За власним визнанням компанії, вона прискорила зростання в самий невідповідний момент, уповільнивши споживчий спад, залишивши значну невідповідність між потужністю та попитом, створивши кризу ліквідності», – сказав Адам Джонас з Morgan Stanley у записі інвестора раніше цього місяця, знизивши рейтинг компанії. компанії та знизивши цільову ціну до 105 доларів за акцію з 360 доларів.

Уповільнення відбувається через високі ціни на транспортні засоби, зростання процентних ставок і страхи перед рецесією, серед інших факторів. Carvana купила рекордну кількість транспортних засобів минулого року на тлі захмарних цін та зростання інфляції, готуючись до безпрецедентного попиту, який з тих пір сповільнився.

Аналітики стверджують, що Carvana ще далеко не вийде, але, можливо, він досяг свого піку. Є занепокоєння щодо ринку вживаних транспортних засобів, а також його короткострокові ризики, які переважають потенційну винагороду.

«Погіршення кон’юнктури на ринку капіталу та погіршення тенденцій в індустрії вживаних автомобілів підірвали наше переконання в тому, що Carvana може забезпечити необхідний капітал для реалізації достатнього масштабу та статусу самофінансування», – сказав минулого тижня Скотт В. Девітт зі Stifel у дописі для інвестора. .

Згідно з оцінками аналітиків, складеними FactSet, акції Carvana мають рейтинг «утримання» з цільовою ціною в $89.30 за акцію.

Акції Carvana були на рівні понад 300 доларів за акцію напередодні, коли компанія повідомила про свої результати за третій квартал 4 листопада, коли вона не виправдала очікувань щодо прибутків Уолл-стріт і були розкриті внутрішні проблеми.

Гарсія, який також обіймає посаду голови, сказав інвесторам, що компанія не може задовольнити попит клієнтів, через що вона не пропонує весь свій парк транспортних засобів на своєму веб-сайті для придбання споживачами. Він сказав, що це сталося в результаті того, що компанія купувала транспортні засоби вищими темпами, ніж могла обробити.

«Ми не були до цього готові», – сказав Гарсія, який був співзасновником компанії в 2012 році і перетворив її на бізнес, який оцінив майже 13 мільярдів доларів.

Щоб підвищити швидкість закупівлі транспортних засобів у майбутньому та час для їх відновлення, Carvana 24 лютого оголосила про остаточну угоду про придбання американської компанії Adesa – другого за величиною постачальника оптових аукціонів автомобілів у країні – у КАР Глобал для 2.2 млрд $.

У той час Гарсія сказав, що угода «закріплює» план Carvana стати «найбільшим і найприбутковішим роздрібним продавцем автомобілів». Закінчуючи його підготовлені зауваження з інвесторами щодо його прибутків за четвертий квартал того ж дня словами «марш триває».

Угода була схвалена інвесторами, які протягом наступних двох днів збільшили акції на 34% до понад 152 долари за акцію. Він слідував за стійким зниженням через страхи рецесії та інші макроекономічні тенденції, що впливали на ринок вживаних автомобілів.

Прибуток від угоди виявився недовгим через макроекономічне середовище, і компанія значно не виконала очікувань Уолл-стріт у першому кварталі, що спричинило розпродаж акцій компанії та низку зниження рейтингів аналітиків.

Компанію критикували за те, що вона витрачає занадто багато на маркетинг, який включав тьмяність 30-секундна реклама Суперкубка, і не готуючись до потенційного уповільнення або спаду продажів. Carvana стверджує, що вона була надмірно підготовлена ​​​​у першому кварталі після того, як минулого року була недостатньо готова до попиту.

«Ми побудували більше, ніж показали», – сказав Гарсія під час розмови про доходи 20 квітня.

Протягом наступного тижня результати підвищили акції. Гарсія описав проблеми як «тимчасові» і те, з чого компанія навчиться. Він визнав, що Carvana, можливо, віддавала перевагу зростанню, а не прибутку, оскільки компанія «на кілька кварталів» відкинула плани щодо досягнення позитивного прибутку до вирахування відсотків і податків.

Акції знову підірвалися наприкінці квітня, коли інтернет-дилер вживаних автомобілів намагався продати облігації і був змушений звернутися до Глобальний менеджмент Apollo за 1.6 мільярда доларів, щоб врятувати угоду про фінансування угоди Adesa.

Аналітики вважають угоду про фінансування покупки Adesa «невигідною» за ставкою 10.25%. Дохідність наявних облігацій компанії вже становила понад 9%. Новини Bloomberg повідомив Аполлон врятував угоду після того, як інвестори вимагали прибутковості близько 11% за запропонованою непотрібною облігацією в розмірі 2.275 мільярда доларів і близько 14% за привілейованою облігацією вартістю 1 мільярд доларів.

Невигідні умови «неминуче затримають шлях» до позитивного вільного грошового потоку для компанії до 2024 року, сказав аналітик Wells Fargo Закарі Фадем. У примітці для інвесторів від 3 травня він знизив рейтинг акції та знизив цільову ціну зі 150 до 65 доларів за акцію.

Джозеф Спак із RBC Capital Markets висловив подібні занепокоєння з приводу угоди, заявивши, що інтеграція «може бути безладною» протягом наступних двох років. Він також знизив рейтинг акцій і знизив цільову ціну.

«Хоча стратегічне обгрунтування Adesa має сенс, на нашу думку, модернізація та укомплектування персоналом 56 об’єктів протягом наступних кількох років, ймовірно, зіткнеться з тривалим періодом неефективності операцій з цілими 18-24 місяцями постійного ризику прибутку. », – сказав він у дописі інвестора на початку минулого місяця.

Минулого тижня акції Carvana досягли дворічного мінімуму, а в той же день піднялися на 51% разом з акціями мемів, такими як GameStop та AMC.

Акції мемів відносяться до кількох акцій, які раптово набули популярності в Інтернеті і призведе до захмарно високих цін і надзвичайно високого обсягу торгівлі.

Наприклад, обсяг торгів Carvana в четвер перевищив 41.7 мільйона, порівняно з його 30-денним середнім обсягом близько 9 мільйонів. Торгівля акціями Carvana у четвер була припинена щонайменше чотири рази.  

За даними FactSet, майже 29% акцій Carvana, доступних для торгівлі, продаються в короткі терміни, що є одним із найвищих показників на ринках США.

Carvana намагається повернутися до ласк Уолл-стріт. У презентації для інвестора випущено пізно в п'ятницю, компанія захистила угоду з Adesa і оновила свої плани зростання та скорочення витрат, включаючи зниження витрат на придбання автомобіля.

Компанія заявила, що перефокусує свої три основні пріоритети: зростання роздрібних підрозділів і доходів, збільшення загального валового прибутку на одиницю і демонстрація операційного важеля.

«Ми досягли значного прогресу у досягненні перших двох цілей», – заявили в компанії. Однак він сказав, що йому потрібно зробити більше, зокрема щодо прибутковості, вільного грошового потоку та продажів, загальних та адміністративних витрат.

У своїй презентації компанія підтвердила повідомлення минулого тижня, що вона скоротила 2,500 співробітників, або близько 12% від загальної кількості робочої сили, і що виконавча команда Carvana відмовиться від зарплат до кінця року, щоб сплатити вихідну допомогу звільненим працівникам.

Нещодавні проблеми Carvana виникають, оскільки найбільші публічні дилерські групи країни продовжують повідомляти про рекордні або майже рекордні прибутки на тлі низьких запасів і високих цін.

Найбільший в країні продавець автомобілів, Автонація, минулого місяця повідомили про рекордний прибуток на акцію за перший квартал у розмірі 5.78 доларів США. Компанія агресивно перейшла на вживані транспортні засоби серед зниження доступності нових транспортних засобів під час пандемії коронавірусу. Дохід від бізнесу з продажу вживаних автомобілів зріс на 47% за квартал, підвищивши його загальний дохід до майже 6.8 мільярдів доларів.

Літія Моторс, який знаходиться в середині план агресивного зростання щоб стати найбільшим роздрібним продавцем транспортних засобів у країні, заявив, що його прибуток більш ніж подвоївся протягом першого кварталу порівняно з роком раніше до 342.2 мільйона доларів. Середній валовий прибуток на одиницю вживаних транспортних засобів — статистика, за якою уважно стежать інвестори — зросла на 32% до 3,037 доларів. Це для порівняння з Carvana в $2,833.

«Здається, Carvana отримала багато ореолу технологічних акцій, від якого Tesla також користувалася протягом тривалого часу», - сказав аналітик Morningstar Девід Вістон, який охоплює основні публічні дилерські групи, але не Carvana. «Я думаю, що, можливо, ринок був щедрим».

- CNBC Майкл Блум та Ханна Мяо сприяли цьому звіту.