(Bloomberg) — На ринки, що розвиваються, повертається пошук прибутків із силою, якої не бачили 17 років.
Найбільш читане з Bloomberg
Інвестори скуповують облігації деяких з найбідніших країн світу настільки швидко, що премія за ризик падає найшвидшими темпами з червня 2005 року порівняно з аналогами інвестиційного рівня, свідчать дані JPMorgan Chase & Co. І країни, які ще кілька місяців тому були на межі дефолту, такі як Пакистан, Гана та Україна, лідирують у цьому високоприбутковому зростанні.
До цього місяця найжорстокіший розпродаж після фінансової кризи 2008 року вже змусив фінансових менеджерів на ринках, що розвиваються, говорити про те, наскільки дешевими є високоприбуткові облігації та що їх низька ефективність порівняно з боргом з вищим рейтингом є нестійким викривленням. Але облігації продовжували уникати через сплеск прибутковості в США, викликаний жорсткою жорсткістю монетарної політики Федерального резерву. Лише зараз, з перспективою повільніших темпів підвищення процентних ставок, інвестори повертаються.
«Дешевші високоприбуткові облігації ринків, що розвиваються, справді виглядають більш привабливими порівняно з інвестиційним рівнем», — сказав Бен Люк, старший стратег із кількох активів у State Street Global Markets. Нещодавнє відновлення цін на сировинні товари, особливо на нафту, також може «генерувати більший грошовий потік і знизити ймовірність будь-якого суверенного дефолту в найближчій перспективі».
Індекс JPMorgan показав, що додатковий дохід, якого вимагають інвестори для володіння високоприбутковими суверенними облігаціями на ринках, що розвиваються, а не казначейськими зобов’язаннями, скоротився на 108 базисних пунктів протягом місяця до 15 числа. Спред за аналогічним показником боргу з вищим рейтингом звузився лише на 23 базисних пункти. Це призвело до того, що розрив між ними скоротився на 85 базисних пунктів, що стало найбільшим місячним падінням з тих пір, як ФРС вісім разів підвищувала ставки на 200 базисних пунктів у 2005 році.
Висока прибутковість стала результатом того, що хвиля дефолтів, передбачена після вторгнення Росії в Україну, ще не відбулася, за винятком Шрі-Ланки. Більшість інших країн продовжували обслуговувати свої борги, деякі з них уклали угоди з Міжнародним валютним фондом. Це зробило інвесторів достатньо впевненими, щоб повернутися до облігацій, щоб отримати їхній двозначний прибуток.
У той час як прибутковість боргу в доларах для Єгипту та Нігерії впала з кінця жовтня приблизно до 13% і 12% відповідно, «ризик лиха все ще має високу ціну», – пишуть аналітики Tellimer в електронному листі. Ризик пом’якшується в Нігерії через обмежену зовнішню амортизацію в найближчі роки, а в Єгипті – через нещодавню угоду з МВФ і девальвацію валюти, навіть незважаючи на те, що їх довгостроковий прогноз несприятливий, сказали вони.
«Зменшення ризикових настроїв відкрило вікно можливостей для випередження окремих активів ринків, що розвиваються, особливо тих, які були розпродані більшими, ніж це виправдовували б фундаментальні показники», — написали Стюарт Калверхаус і Патрік Керран з Tellimer в електронному листі. «Але певна обережність все ж потрібна в деяких найбільш важких ситуаціях, таких як Гана та Сальвадор, або там, де потреби зовнішнього фінансування великі, а доступ до ринку обмежений, наприклад Пакистан».
Повторне відкриття доступу
У той час як ринки капіталу цього року закриваються перед більш ризикованими позичальниками, деякі з них, включаючи Сербію, Узбекистан, Коста-Ріку та Марокко, можуть повернутися, щоб залучити кошти, якщо дохідність знизиться далі, сказав Гвідо Чаморро, співголова боргових зобов’язань у твердій валюті на ринках, що розвиваються, Pictet Asset Management. Цього місяця Туреччина продала облігації, оскільки премія за ризик її боргу в доларах впала до річного мінімуму.
Тим не менш, менші країни з економікою, що розвивається, мають пройти довгий шлях до досягнення прийнятного боргу, і це може обтяжувати розум інвесторів у 2023 році.
Кредитні рейтинги впали в останні роки через зростання боргу та скорочення фіскальних буферів на тлі пандемії та вторгнення Росії в Україну. За даними Moody's Investors Service, в Африці, на Близькому Сході, в Латинській Америці та Карибському басейні більше 50% суверенних держав наразі мають рейтинг B або нижче.
Згідно з рейтинговою компанією, це підвищило ризик дефолту або реструктуризації серед суверенів із підвищеними потребами у фінансуванні протягом наступних трьох років або великими майбутніми термінами погашення боргу порівняно з валютними резервами. До групи входять такі країни, як Гана, Пакистан, Туніс, Нігерія, Ефіопія та Кенія.
Тим не менш, паніка інвесторів, через яку в липні розрив між премією за ризик високоприбуткових і інвестиційних боргових зобов’язань зросла до рекордних 890 базисних пунктів, зменшилася на тлі низки угод з МВФ, двосторонніх зобов’язань щодо фінансування та сподівань на менш агресивну Федеральну політику. Резерв.
Дані Bloomberg щодо високоприбуткових облігацій у країнах, що розвиваються, зросли приблизно на 7% з вересня після п’яти кварталів падіння, що стало найдовшою смугою втрат за всю історію. Середня прибутковість впала нижче 12%, після перевищення 13% у жовтні. Це спонукало Pictet Asset Management до «останнього часу більш конструктивного» щодо класу активів, сказав Чаморро.
«Існують дуже привабливі доходи, особливо якщо можна переглянути короткострокові періоди волатильності, які, на нашу думку, час від часу все ще траплятимуться», — сказав Чаморро.
Що дивитися на цьому тижні:
Центральний банк Туреччини, ймовірно, знизить базову процентну ставку в четвер вчетверте поспіль, довівши її до 9%
Ізраїль збирається підвищити базову ставку в понеділок, продовживши найдовший цикл жорсткості монетарної політики за десятиліття, щоб утримати інфляцію під контролем
Політики в Нігерії, Кенії та Замбії також встановлюватимуть процентні ставки
Дані про інфляцію з Південної Африки будуть уважно стежити, щоб отримати підказки щодо перспектив грошово-кредитної політики
Таїланд і Перу звітуватимуть про валовий внутрішній продукт
– За сприяння Шрінівасана Сівабалана.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html