Ось чому акції Citigroup виділяються серед найбільших банків США

Нижче наведено екран оцінок і настроїв аналітиків щодо шести великих банків, до яких також входить JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp.
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS
-0.24%
та Морган Стенлі
РС,
-0.52%.
Після цього розглядається ризик проблемних кредитів групи.

Щоб отримати коротку інформацію про те, як великі банки досягли цього сезону прибутків, дивіться наступне висвітлення Стіва Гелсі:

Можливо, настав час відновлення для акцій великих банків

У банківській галузі не вистачає проблемних моментів, зокрема зростання процентних ставок; зниження обсягів торгівлі цінними паперами, андеррайтингу та угод M&A; і страх перед можливою рецесією. Але інвестори дивляться на майбутнє, і, як ми побачимо нижче, якість кредитів залишається високою.

Ось як S&P 500
SPX
-1.56%
За даними FactSet, з кінця 2021 року група банківської індустрії показала ефективність із реінвестуванням дивідендів:

З кінця 2021 року банки лише трохи перевершили повний індекс. Але банки впали сильніше, ніж широкий ринок минулого року, і почали різке відновлення з середини грудня. Поки що у 2023 році акції Citi зросли на 11%, що перевищило серед великої шістки лише прибутковість Morgan Stanley у 14%.

Скринінг акцій великих банків

Ось велика шістка, відсортована за ринковою капіталізацією, з двома коефіцієнтами оцінки:

Банк	Тікер	Ринкова капіталізація ($ млрд)	Вперед P / E	Ціна/матеріальна балансова вартість	Загальний прибуток за 2023 рік	Загальний прибуток за 2022 рік
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	РС, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Джерело: FactSet

Матеріальна балансова вартість (TBV) вираховує нематеріальні активи, такі як гудвіл і відстрочені податкові активи, з балансової вартості.

Citi є не тільки найдешевшим за співвідношенням P/E і ціна/TBV, але також має найвищий дивідендний дохід у групі:

Аналітики, опитані FactSet, очікують, що цього літа всі шість банків принаймні трохи підвищать дивіденди. Консенсусні оцінки дивідендів за 2023 рік стосуються повного року, що означає, що річні ставки дивідендів будуть трохи вищими, оскільки в останні роки було оголошено збільшення виплат разом із прибутком у другому кварталі.

Цілком можливо, що Федеральна резервна система скоротить збільшення дивідендів цього року під час своїх щорічних стрес-тестів. Відповідно до аналітики Moody's, інвестори, ймовірно, не побачать повних результатів цих тестів до липня. Вищі виплати також можуть бути менш імовірними, оскільки банки звільняють співробітників, щоб скоротити витрати. Але дивіденди скорочення здається малоймовірним, тому що банки залишаються прибутковими, а якість кредиту ще не стала проблемою в цьому економічному циклі.

Залишаючи групу знову в тому ж порядку, ось як аналітики, які працюють у брокерських фірмах, ставляться до акцій цих банків:

Citi є найменш улюбленою серед аналітиків, опитаних FactSet, лише 37% оцінили акції як «купити» або еквівалентно. Усі інші банки в списку мають рейтинги «купити».

Майте на увазі, що рейтинги в основному базуються на 12-місячному прогнозі. Це може вважатися коротким періодом для інвестора, який виходить з економічного циклу. Було багато попереджень про рецесію, оскільки Федеральна резервна система продовжує посилювати монетарну політику для боротьби з інфляцією. А корпоративні оголошення про звільнення надходять майже щодня.

Серед аналітиків із нейтральними рейтингами Citigroup є Девід Конрад з Keefe, Bruyette & Woods, який написав у примітці для клієнтів 16 січня, що, незважаючи на «довгостроковий потенціал зростання», акціям «не вистачає короткострокових каталізаторів і витрат». очікується, що вони вплинуть на прибуток у найближчій перспективі».

Погоджуючись, що Citi «забагато витрачає», аналітик Oppenheimer Кріс Котовскі оцінює акції як «перевершує» з цільовою ціною на 12-18 місяців 83 долари, що означає потенціал зростання на 65% від ціни закриття 50.31 долара в січні. 17.

У примітці для клієнтів Котовскі вказав на зростання витрат Citi як на проблему для акцій, але також написав, що з високим рівнем регулятивного капіталу він очікує, що банк відновить викуп акцій у третьому кварталі. «Це засмучує, але, маючи 61% TBV, ми вважаємо, що акції занадто дешеві, щоб їх ігнорувати», – додав він.

Кредитна якість може бути срібною підкладкою

У своєму звіті про результати прибутків великих банків Гелсі обговорював падіння ринків капіталу та відповідних доходів, а також втрату доходів банків, оскільки вони відкладають більше грошей для покриття очікуваних резервів збитків за кредитами.

Розглянемо докладніше кредитні показники. Ось скільки «велика шістка» додала до своїх резервів на покриття збитків за кредитами протягом четвертого кварталу, порівнюючи з попереднім кварталом і кварталом минулого року. Цифри мільйонні:

Банки створюють резерви для покриття очікуваних кредитних збитків. Ці щоквартальні надбавки до резервів називають резервами, і вони безпосередньо знижують прибуток до оподаткування. Банки зазвичай відкладають більше для резервів, оскільки економіка сповільнюється, щоб випередити очікувані дефолти за кредитами, а коли економіка відновиться, резерви можуть стати від’ємними та збільшити прибутки.

Велика шістка виділила 7.2 мільярда доларів на резерви протягом четвертого кварталу, що стало значним збільшенням порівняно з 5.1 мільярда доларів у третьому кварталі. Озирнувшись на минулий рік, прибуток збільшився протягом четвертого кварталу 2021 року, коли загальний резерв становив -2.38 мільярда доларів.

Але навіть сумарний резерв у 7.2 мільярда доларів у четвертому кварталі був не дуже високим. Протягом перших двох кварталів 2020 року резерви шести банків склали 44.7 мільярда доларів — тоді вони не могли знати, наскільки суттєво сприятиме поєднання стимулюючих зусиль федерального уряду, Федерального резерву, а також мораторії на викуп і виселення. кредитна якість.

Потім у 2021 році шість банків разом зафіксували -21 мільярд доларів у вигляді резервів на збитки за кредитами, щоб збільшити прибутки.

Якщо поглянути ще далі на Велику рецесію та її наслідки, резерви для групи (за винятком Goldman Sachs і Morgan Stanley, які не мали позик, щоб вимагати створення резервів протягом тих років) склали 324 мільярди доларів за три роки до 2010 року.

Здається, велика шістка не дуже турбується про кредити під час цього економічного циклу.

Щоб підтвердити це, ось стандартні коефіцієнти якості кредиту та резерву для групи:

Примітки щодо даних:

• Чисті списання – це збитки за позиками за вирахуванням відшкодувань. Це річна цифра. Протягом дуже тривалих періодів коефіцієнти списання нижче 1% зазвичай вважаються здоровими.

• Співвідношення резервів на покриття збитків за позиками до загальної суми позик є корисним показником покриття в порівнянні з коефіцієнтом чистого списання.

• Позики без нарахування – це ті, за якими банк не очікує отримати ні відсотки, ні основну суму, але ще не стягнув їх. Станом на 31 грудня рівень резервів для всіх чотирьох банків із ризиком ненарахування був високим.

Не пропустіть: 10 простих інвестицій, які можуть перетворити ваш портфель на динамо доходу