Ось три речі, які Федеральна резервна система зробила неправильно, а що все ще не так

Після багатьох років, як маяк для фінансових ринків, Федеральна резервна система раптово опиняється в недовірі, коли вона намагається керувати економікою через жахливий вибух інфляції та подалі від хмар рецесії, що постійно темніють.

Скарги навколо ФРС мають знайомий тон: економісти, ринкові стратеги та бізнес-лідери оцінюють те, що, на їхню думку, є серією політичних помилок.

По суті, скарги зосереджені на трьох темах щодо дій у минулому, теперішньому та майбутньому: що ФРС не діяла достатньо швидко, щоб приборкати інфляцію, що вона не діє достатньо агресивно зараз, навіть із серією підвищення ставки, і що вона повинна краще бачили наближення нинішньої кризи.

«Вони повинні були знати, що інфляція збільшується та закріплюється», – сказав Квінсі Кросбі, головний стратег LPL Financial. «Чому ви не бачили цього? Це не повинно було бути шоком. Це, я думаю, викликає занепокоєння. Я не знаю, чи це таке серйозне занепокоєння, як «імператор не має одягу». Але це обиватель проти докторів наук».

Споживачі насправді висловлювали занепокоєння з приводу підвищення цін задовго до того, як ФРС почала підвищувати ставки. Однак ФРС кілька місяців дотримувалася свого «перехідного» сценарію щодо інфляції, перш ніж нарешті ввести мізерний підвищення ставки на чверть пункта в березні.

Потім ситуація раптово прискорилася на початку цього тижня, коли з’явилася інформація, що політики стають серйознішими.

Шлях до підвищення на три чверті в середу був особливим, особливо для центрального банку, який пишається чіткою комунікацією.

Після того, як чиновники протягом кількох тижнів наполягали на тому, що підвищення 75 базисних пунктів не розглядається, у звіті Wall Street Journal у понеділок вдень, з невеликим джерелом інформації, сказано, що чиновники вирішили, що потрібні більш агресивні дії, ніж запланований крок на 50 базисних пунктів. За звітом послідували с подібні акаунти від CNBC та інші торгові точки. (Базовий пункт — це одна сота від 1 відсоткового пункту.)

Імовірно, цей крок відбувся після опитування споживчих настроїв у п’ятницю, яке показало, що очікування щодо довгострокової інфляції зростають. Це сталося після повідомлення про те, що індекс споживчих цін у травні зріс на 8.6% за останній рік вище очікувань Уолл-стріт.

Звертаючись до думки про те, що ФРС мала бути більш дбайливою щодо інфляції, Кросбі сказав, що важко повірити, що дані могли застати центральних банків зненацька.

«Ви приходите до чогось, що просто не збігається, що вони не бачили цього до відключення електроенергії», – сказала вона, маючи на увазі період перед засіданнями Федерального комітету з відкритого ринку, коли членам заборонено виступати перед громадськістю.

«Ви могли б аплодувати їм за те, що вони швидко рухалися, не чекали шість тижнів [до наступної зустрічі]. Але потім ви повертаєтеся до того, що якщо це було так страшно, чого ви не могли чекати шість тижнів, то чому ви не бачили цього до п’ятниці?» – додав Кросбі. «Це оцінка ринку на даний момент».

Годоване крісло Джером Пауелл На прес-конференції в середу він не зробив собі жодних послуг, наполягаючи на тому, що «немає жодних ознак більш широкого сповільнення, яке я бачу в економіці».

У п'ятницю, економічна модель ФРС Нью-Йорка фактично вказав на підвищену інфляцію на рівні 3.8% у 2022 році та негативне зростання ВВП у 2022 та 2023 роках відповідно на рівні мінус 0.6% і мінус 0.5%.

Ринок не прихильно поглянув на дії ФРС з промисловим середнім показником Доу-Джонса втратив 4.8% за тиждень впасти нижче 30,000 2021 вперше з січня XNUMX року і знищити всі досягнення, досягнуті після вступу президента Джо Байдена на посаду.

Чому ринок рухається особливим чином протягом конкретного тижня, загалом можна здогадуватися. Але принаймні частина пошкоджень, схоже, виникла від нетерпіння до ФРС.

Хоча це Переміщення на 75 базисних пунктів було найбільшим збільшенням кількості за одну зустріч з 1994 року, серед інвесторів та бізнес-лідерів існує відчуття, що цей підхід досі сдає інкременталізмом.

Зрештою, ринки облігацій вже оцінили в сотнях базисних пунктів посилення ФРС, при цьому дворічна прибутковість зросла приблизно на 2 відсоткових пункти приблизно до найвищого рівня з 2.4 року. від 2007% до 1.5%, що значно відстає навіть від шестимісячного казначейського векселя.

То чому б просто не стати великим?

«ФРС доведеться підвищити ставки набагато вище, ніж вони зараз», – сказав Льюїс Блек, генеральний директор Almonty Industries, глобального видобутку вольфраму, важкого металу, який використовується у багатьох продуктах із Торонто. «Їм доведеться почати підійматися до високих однозначних цифр, щоб придушити це в зародку, тому що якщо вони цього не зроблять, якщо це здобудеться, дійсно закріпиться, це буде дуже проблематично, особливо для тих, у кого найменший."

Блек зблизька бачить вплив інфляції за межі того, що вона коштуватиме його бізнесу капіталу.

Він очікує, що працівники його шахт, які базуються переважно в Іспанії, Португалії та Південній Кореї, почнуть вимагати більше грошей. Це тому, що багато з них скористалися іпотечними кредитами, доступними в Європі, і тепер матимуть вищі витрати на житло, а також різке зростання щоденної вартості життя.

Оглядаючи назад, Блек вважає, що ФРС повинна була почати подорожчати минулого літа. Але він вважає вказувати пальцями марними.

«Зрештою, ми повинні припинити шукати, хто винен. Вибору не було. Це була найкраща стратегія, яка, на їхню думку, була для боротьби з Covid», – сказав він. «Вони знають, що потрібно робити. Я не думаю, що ви можете сказати про кількість грошей в обігу, яку вони можуть просто сказати: «давайте піднімемо 75 базисних пунктів і подивимося, що станеться». Цього буде недостатньо, це не сповільнить його. Тепер вам потрібно уникнути рецесії».

Пауелл неодноразово заявляв, що вважає, що ФРС може впоратися з мінним полем, особливо жартівливо висловлюючись у травні, що, на його думку, економіка може мати "м'яку або м'яку" посадку.

Але коли ВВП балансує другий квартал поспіль від'ємне зростанняРинок має сумніви, і є відчуття, що ФРС просто повинна визнати, що попереду болісний шлях.

«Оскільки ми вже перебуваємо в рецесії, ФРС могла б розоритися і відмовитися від м’якої посадки. Я думаю, що зараз інвестори очікують на короткострокову перспективу», – сказав Мітчелл Голдберг, президент ClientFirst Strategy.

«Ми можемо стверджувати, що ФРС зайшла занадто далеко. Ми могли б стверджувати, що було роздано забагато грошей. Це те, що воно є, і тепер ми повинні це виправити. Тепер треба дивитися вперед", - додав він. «ФРС значно відстає від кривої інфляції. Вони повинні рухатися швидко, і вони повинні рухатися агресивно, і це те, що вони роблять».

Незважаючи на те, що S&P 500 і Nasdaq знаходяться на ведмежих ринках - впали більш ніж на 20% від останніх максимумів - Голдберг сказав, що інвесторам не варто впадати у відчай.

Він сказав, що нинішній ринок закінчиться, і інвестори, які тримають голову та дотримуються своїх довгострокових цілей, відновляться.

«Люди просто відчували непереможність, що ФРС прийде на допомогу», – сказав Голдберг. «Кожний новий ведмежий ринок і рецесія здаються найгіршими в історії, і все більше ніколи не буде добре. Потім ми виходимо з кожного з новим набором переможців фондового ринку та новим набором переможних секторів економіки. Так буває завжди».