(Bloomberg) — Генрі Кауфман — один із рідкісних ветеранів Уолл-стріт, який може авторитетно провести паралелі між інфляційним страхом 1970-х років і сьогоднішнім тривожним зростанням цін. І він не впевнений, що Федеральна резервна система голови Джерома Пауелла готова до битви, з якою вона зараз стикається.
Найбільш читане з Bloomberg
Десятиліття тому Кауфман був відомим головним економістом Salomon Brothers на прізвисько «Доктор. Дум». Він правильно передбачав стрімку інфляцію в епоху і схвалив, коли тодішній голова ФРС Пол Волкер виступив із так званим суботнім вечірнім спеціальним заходом, радикальним — і несподіваним — посиленням грошово-кредитної політики у жовтневий вікенд 1979 року.
Для Кауфмана Пауелл не Волкер. Навіть близько не.
«Я не думаю, що ця Федеральна резервна система і це керівництво мають витривалість, щоб діяти рішуче. Вони будуть діяти поступово», – сказав 94-річний Кауфман в телефонному інтерв’ю. «Щоб повернути ринок до більш неінфляційного ставлення, ви повинні шокувати ринок. Ви не можете підвищувати процентні ставки поступово».
Цього тижня Пауелл сказав законодавцям у свідченнях у Конгресі, що є «довгий шлях» до того, щоб привести політику ФРС до «нормального» режиму, що свідчить про те, що для зниження інфляції не потрібні більш агресивні дії. Пауелл сказав, що заплановане скасування стимулів «не повинно мати негативного впливу на рівень зайнятості» — великий контраст із посиленням жорсткості епохи Волкера, що сприяло сплеску безробіття.
Більш серйозна обіцянка приборкати інфляцію вимагатиме від ФРС йти набагато далі, сказав Кауфман. Рішення Волкера 1979 року обмежити пропозицію грошей довело короткострокові ставки до жахливого рівня, але врешті-решт також придушило інфляцію. Ціни, що зростали на 14.8% щорічно в березні 1980 року, зростали лише на 2.5% на рік до липня 1983 року. Волкер став героєм.
«У 1979 році було потрібно багато сил духу, щоб зробити те, що зробила ФРС», — сказав Кауфман.
Зараз інфляція знову повертається. З середнього значення в 1.7% за 10 років до 2020 року — нижче цілі ФРС у 2% — минулого місяця вона підскочила до максимуму за чотири десятиліття — 7%.
Якби він радив Пауелла, Кауфман сказав, що закликав би голову ФРС бути «драконівським», починаючи з негайного підвищення короткострокових ставок на 50 базисних пунктів і чітко сигналізуючи про те, що буде ще більше. Крім того, центральний банк повинен був би письмово зобов’язатися зробити все необхідне, щоб зупинити зростання цін.
Поза консенсусом
Це різко контрастує з очікуваннями ринку та економістів щодо того, що ФРС почекає до березня, щоб почати підвищувати ключову ставку, а потім лише на чверть пункта.
Навіть із застосуванням кількох доз сильних ліків знадобиться щонайменше рік, щоб інфляція знизилася до 3%, сказав Кауфман. Середній прогноз економістів, опитаних Bloomberg, передбачає зростання споживчих цін менше ніж на 3% до кінця року,
«Чим більше часу потрібно ФРС, щоб подолати високий рівень інфляції, тим більше інфляційна психологія вкорінена в приватному секторі — і тим більше їй доведеться шокувати систему», — сказав Кауфман.
Кауфман народився в Німеччині під час Веймарської республіки і втік від нацистського режиму в 1937 році. Він отримав ступінь доктора філософії з банківської справи та фінансів в Нью-Йоркському університеті, працював у ФРС економістом, а потім, понад чверть століття в Salomon, став співробітником Уолл-стріт. повноваження на ринку облігацій та монетарної політики.
Великий дзвінок
Його звали «Dr. Doom» за його ведмежі погляди та його критику урядової політики. Але в 1982 році Кауфман передбачив, що відсоткові ставки впадуть, що спровокує історичне зростання акцій і породить бичачий ринок.
Сьогодні він навряд чи єдиний, хто закликає до швидшого підвищення ставок. Інші, зокрема колишній міністр фінансів Лоуренс Саммерс, нещодавно заявили, що ФРС недооцінює проблему контролю інфляції.
Точка зору Кауфмана вирізняється тим, що він один із небагатьох людей, які займали керівні посади на Уолл-стріт наприкінці 1970-х років і все ще уважно вивчають ринки. Ще одним таким ветераном є Байрон Він, 88-річний віце-президент Blackstone Inc. з питань приватного багатства. У своїй щорічній записці «Десять сюрпризів», опублікованій цього місяця, Він і його колега Джо Зідл передбачили, що «постійна інфляція стане домінуючою темою», ФРС змушена підвищити ставки чотири рази в 2022 році, а прибутковість 10-річного казначейства зросте до 2.75%.
На думку Кауфмана, Пауелл зробив дві ключові помилки на посаді глави ФРС протягом 2021 року. Перша полягала в тому, що деяку інфляцію приписував прямим і непрямим наслідкам пандемії Covid-19, що, за його словами, «неможливо виміряти» і, отже, невідомо з будь-яким точність. Другий називав це перехідним.
«Небезпечний» сигнал
«Небезпечно використовувати слово перехідний», — сказав Кауфман. «Якщо ви скажете про тимчасовий характер, це означає, що ви готові терпіти деяку інфляцію».
Це, за його словами, підриває роль ФРС у підтримці економічної та фінансової стабільності для досягнення «розумного неінфляційного зростання».
Наприкінці листопада Пауелл заявив Конгресу, що він викине нетривалий час із лексикону ФРС. На той час інфляція вже досягла 6.2%, і деякі економісти глузували з його подальшого використання цього терміну.
Хоча Кауфман бачить багато причин, щоб витягти уроки з досвіду ФРС у 1970-х роках, зараз багато чого по-іншому. Для початку економіка розвивається, рівень безробіття нижче 4%, а фондові індекси близькі до рекордів.
Менш різко
На початку 1980 року, навіть після політичного кроку Волкера, ціни все ще зростали так швидко, що Кауфман на зустрічі банкірів у Лос-Анджелесі закликав до оголошення надзвичайного стану інфляції в країні, а також до тимчасового заморожування зарплат і контролю цін. Сьогоднішня ситуація не виправдовує такої міри тривоги, каже він.
«Це коли ціни досягають рівня, коли середній американець усвідомлює, що дохід недостатній для покриття інфляції, і це чинить тиск на витрати та споживання домогосподарств», – сказав він. «Занадто рано в грі».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html