Зростаюча недовіра до Федеральної резервної системи посилює стурбованість некомпетентністю

Минулого тижня негативне ставлення до Федеральної резервної системи досягло нового серйозного рівня. Зростають думки про некомпетентність і неетичну поведінку. Ця нова територія може різко вплинути на те, що чекає попереду – на фінансову систему та економіку США.

Некомпетентність Занепокоєння походять від помилкових поглядів ФРС щодо інфляційного ризику та його нездатності сформувати цілісний план дій. Доказ полягає в тимчасовій лінії від «тимчасового» до «перехідного», від «уважно подивитись» до «ймовірно, підвищиться» до «тричі» до «кілька разів (7?)».

Потім, після того, як у четвер (10 лютого) звіт про ІСЦ був вище, ніж очікувалося, з’явилася новина про те, що ФРС обговорює, наскільки масштабним буде їхнє перше, можливо, березневе підвищення процентної ставки. Природно, ця новина породила нове бачення ризику: зловісний «великий вибух», який спричинить… ну, що саме? Раптове послаблення інфляції, яка вже встановилася? Або відродження репутації ФРС шляхом «сміливих» дій?

До поглядів некомпетентності приєднується недовіра

Погляди на недовіру почалися минулої осені, коли з’явилися повідомлення про «інсайдерську» торгівлю. Торгівля відбулася в перші темні дні пандемії 2020 року, коли ФРС формулювала свої основні фінансові дії.

Першими були президенти двох банків ФРС (Бостон і Даллас). Один був членом FOMC (Федерального комітету з відкритого ринку), який приймає рішення. Інший, нещодавно вийшов, все ще був присутній. Обидва подали у відставку.

Далі було допущення віце-голови Федеральної резервної системи до торгів. Він подав у відставку.

Потім, у п’ятницю (11 лютого) The Wall Street Journal написав: «Співробітники ФРС повідомили про торгівлю цінними паперами на тлі стимулів Банку в 2020 році».

Реакція ФРС? Голова ради Федеральної резервної системи Джером Пауелл заявив, що розслідування триває, і етичні правила ФРС будуть «посилені». Це обходить проблему, оскільки етичний кодекс ФРС вже є міцним і містить найвищу вимогу: не робити нічого, що створило б «вигляд недоречності». Дуже важливо зрозуміти цю вимогу, тому я розглянув її нижче.

Попереду ще погані новини…

Зараз у справі перебувають тяжкі. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times і Reuters усі розкрили деяку інформацію, тому чекайте подальших одкровень у міру подальшого пошуку. Тоді є вірна ознака того, що ще попереду: (Я підкреслюю)

Reuters (9 лютого): «ФРС заперечує оприлюднення кореспонденції політиків щодо угод про пандемію»

«Федеральна резервна система США, відповідаючи на запит Reuters Закону про свободу інформації, повідомила, що існує близько 60 сторінок листування між її чиновниками з питань етики та політиками щодо фінансових операцій, проведених під час пандемії 2020 року.

"Але він «повністю відмовився» оприлюднити документи, посилаючись на винятки згідно з інформаційним актом, про який вона стверджує, що застосовується у цій справі».

Отже, ця державна установа, яка сидить на вершині фінансової системи США з величезною владою змінювати ринки та економіку, «повністю відмовилася» оприлюднити ключову інформацію про проблему інсайдерської торгівлі? Чому б не відредагований випуск чи навіть короткий виклад того, про що ці 60 сторінок? Очевидним висновком є ​​те, що інформація є надто показовою – що вона демонструє видимість недоречності.

(Примітка: «Повне заперечення» — це те, що президент Ніксон назвав «перекриттям» під час Уотергейтського розслідування. Посилання на «виключення» не те саме, що посилатися на «національну безпеку» чи «привілей виконавчої влади». Це рівносильно використанню лазівки для Уникайте чинити правильно. Така кричуща, створена власноруч секретність щодо несекретної інформації — це червоне м’ясо для преси, тому, безсумнівно, буде більше.)

Недолік ФРС: відмова від «законної» замість «абсолютної» етичної поведінки

«Юридичний» означає те, що тримається в суді. «Абсолютний» означає те, що тримається в очах інших. Ця більш сувора, абсолютна вимога є як у судовій, так і в фінансовій системі.

легальний відповідність — це виправдання, яке використовується інсайдерами ФРС для того, щоб дозволити корисливу торгівлю, що приносить гроші. І все ж «Добровільний посібник з поведінки вищих посадових осіб» Федеральної резервної системи є більш обмежуючим.

Цей дескриптор «добровільно» дивний. Це означає, що немає абсолютної вимоги дотримуватися «абсолютних» правил довідника, наведених нижче: (Підкреслення - це моє)

"1. Члени Ради керуючих Федеральної резервної системи, а також президенти та перші віце-президенти Федеральних резервних банків несуть особливу відповідальність за збереження цілісності, гідності та репутації Системи. Відповідно, вони повинні скрупульозно уникати поведінки, яка може будь-яким чином збентежити Систему або погіршити ефективність її діяльності.

“2. Вони повинні ретельно дотримуватися духу, а також букви правил етичної поведінки, передбачених для співробітників Ради керуючих або Федеральних резервних банків, і повинні демонструвати у своїй поведінці високі стандарти, викладені в цих правилах.

"3. Їхні особисті фінансові відносини повинні бути бездоганними, а інформація, отримана ними як посадовими особами Системи, ніколи не повинна використовуватися для особистих вигод. Щоб уникнути навіть видимості дії на основі конфіденційної інформації, вони не повинні свідомо купувати або продавати будь-які цінні папери (включаючи будь-які інтереси до Плану ощадливості для співробітників Федеральної резервної системи, але не включаючи акції взаємного фонду грошового ринку) протягом період, який починається на початку другої суботи (опівночі) за східним часом перед початком кожного засідання FOMC1 і закінчується опівночі за східним часом останнього дня засідання. Це обмеження не застосовується, якщо транзакція була авторизована до періоду, описаного вище (наприклад, через вказівки брокеру). Вони також не повинні свідомо тримати будь-які цінні папери менше ніж 30 днів, крім акцій взаємного фонду грошового ринку. Вони повинні докласти всіх зусиль для того, щоб фінансові операції їхніх подружжя та дітей на утриманні відповідали цим рекомендаціям. За незвичайних обставин, після консультації з офіцером з етики, ці обмеження можуть бути скасовані. Крім цих рекомендацій, вони повинні ретельно уникати участі в будь-яких фінансових операціях, час яких може створити видимість дії на основі внутрішньої інформації щодо обговорень і дій Федеральної резервної системи.

"4. Їм слід бути обережними, щоб уникати будь-яких угод чи іншої поведінки, яка може створити навіть видимість конфлікту між їхніми особистими інтересами, інтересами Системи та суспільними інтересами."

Ці вимоги є те, чого люди, природно, очікують – щоб керівники Федеральної резервної системи та вищий персонал були на вершині етичної чистоти, порівнянної з суддями Верховного суду. Їхня ефективність вимагає абсолютний довіряти, а ця довіра необхідна абсолютний етична поведінка. Позбавтеся від останнього, і з’явиться руйнівна недовіра.

Найкраще формулювання абсолютного є з «Кодексу поведінки суддів Сполучених Штатів»: «Уникайте недоречності та видимості некоректності в усіх видах діяльності».

Суддівські етичні вимоги

З «Кодексу поведінки суддів Сполучених Штатів» (я підкреслюю)

"Канон 2: Суддя повинен уникати некоректності та видимості некоректності в усіх діях

"(A) Повага до Закону. Суддя повинен поважати і дотримуватися закону і завжди діяти таким чином, що сприяє впевненості суспільства в доброчесності та неупередженості судової влади.».

"КОМЕНТАР - Канон 2А. Вигляд некоректності має місце, коли розумні уми, знаючи всі відповідні обставини, розкриті під час розумного розслідування, дійшли б висновку, що чесність, чесність, неупередженість, темперамент або придатність судді порушується.. Довіра суспільства до судової влади підривається безвідповідальною або неналежною поведінкою суддів, включаючи переслідування та іншу неналежну поведінку на робочому місці. Суддя повинен уникати будь-якої непристойності та видимості некоректності. Ця заборона стосується як професійної, так і особистої поведінки. Суддя повинен розраховувати на те, що стане предметом постійного громадського контролю та вільно й охоче погоджується на обмеження, які звичайні громадяни можуть вважати обтяжливими. Оскільки неможливо перерахувати всі заборонені дії, заборона обов’язково містить загальні терміни, які поширюються на шкідливу поведінку суддів, хоча конкретно не згадується в Кодексі. Фактичні порушення відповідно до цього стандарту включають порушення закону, судових правил чи інших конкретних положень цього Кодексу».

Фінансові етичні вимоги CFA

З «Етики для професії управління інвестиціями» (я підкреслюю):

«Що сприяє процвітанню бізнесу та фінансових ринків? Як заслужити довіру інвесторів? Відповідь – довіра. Довіру можна побудувати лише через етичну поведінку і прихильність всієї галузі до таких цінностей, як прозорість, чесність, відвертість і ставлення інвесторів на перше місце. З моменту свого виникнення Інститут CFA відстоював етику в інвестиційній професії, встановлюючи найвищі етичні стандарти для професіоналів у всьому світі.

"Етична поведінка виходить за рамки простого дотримання законів і встановлених правил. Мова йде про вміння орієнтуватися в неоднозначних етичних ситуаціях і ставити інтереси інвесторів на перше місце, коли правила нечіткі.».

Поведінка Федеральної резервної системи посилює напругу

Захист, який використовували два президенти регіональних резервних банків (Даллас і Бостон), які були «спіймані» на торгівлі та в кінцевому підсумку пішли у відставку, полягали в наступному: (Підкреслюю мій)

«Розкриття фінансової інформації не виглядало разюче відрізнялося від попередніх років, і обидва посадовці сказали, що їхні операції з інвестування були підтверджені спеціалістами з етики та не порушували політику ФРС. Вони також раніше погодилися продати свої акції… щоб уникнути навіть видимості конфлікту інтересів».

Зверніть увагу на три моменти:

• «Не разюче відрізняється від попередніх років» - це означає, що вони займалися особистою торгівлею роками
• «Офіцерами з етики дозволено і не порушує політику ФРС» – За винятком етичної політики Федеральної резервної системи нібито не робити нічого, що має вигляд недоречності. (Отже, як офіцери з етики [їх більше одного?] схвалили торгівлю відповідно до вимоги про «незвичайні обставини», про яку йдеться в Кодексі Федерального резерву.)
• «… погодилися продати свої акції… щоб уникнути навіть видимості конфлікту інтересів» — це визнання того, що їхні акції (і, що ще гірше, їхня акція) мали такий вигляд, що порушує етичну політику ФРС

Суть – очікуйте, що некомпетентність і недовіра ФРС призведуть до зривів

Мантра після Великої рецесії «не боріться з ФРС» була твердо прийнята інвесторами. Отже, що відбувається, коли ФРС виглядає некомпетентною та ненадійною – не в змозі боротися з інфляцією та не бажає виявляти відповідальність? Чи візьме Пауелл образ Чарівника з країни Оз: людину за завісою, яка тягне за важелі, викладає фінансові питання, але сприймається просто як неефективна людина, яка керує дефектною організацією?

Час покаже.

(Примітка: Голосування про підтвердження в Сенаті Джерома Пауелла на посаді голови на новий термін разом із чотирма іншими особами Федеральної резервної системи, призначених президентом Байденом, заплановано на 15 лютого)