Побиття GBTC від Grayscale цього року, швидше за все, збережеться

Флагманський продукт Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), захоплював заголовки протягом року — як правило, з неправильних причин. Відтінки сірого передбачають обмежену можливість полегшення протягом проміжного періоду.

Нещодавно генеральний директор Майкл Зонненшайн сказав акціонерів, що 20% випущених акцій GBTC можуть бути повернуті інвесторам, якщо заявка фонду на біржовий фонд, що торгується на спотовій основі, буде невдалою. Ось що може бути попереду найбільшого у світі біткойн-фонду. 

Перспективи для 2023

У грудні Grayscale випустила запропоновану структуру для оцінки криптоактивів. Серед іншого, у рамках обговорювалися історичні кореляції між зростанням крипто-ринку та грошовою масою M2, тобто загальним обсягом валюти, що є у населення. 

Загальна ринкова капіталізація криптовалют історично корелювала зі зростанням грошової маси M2, яка включає фізичну готівку, депозити та ощадні рахунки, зазначається в структурі. «Біткойн та інші цифрові активи, як правило, виграють від збільшення грошової маси, оскільки інвестори прагнуть інвестувати в ризиковані активи, поки є більше доступного капіталу», — йдеться в повідомленні. 

Криптографічні та традиційні ризикові активи виграють від збільшення пропозиції готівки, але підвищення процентних ставок призвело до падіння зростання пропозиції грошей, це «спричинило тиск на ризикові активи, оскільки Федеральна резервна система прагне уповільнити економіку та приборкати інфляцію». було зроблено висновок

Виходячи з цих ринкових умов, Grayscale передбачає обмежену можливість полегшення в середньостроковій перспективі.

SEC та ETF 

Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) відхилила кілька заявок від Grayscale на конвертацію GBTC у біткойн-спотовий біржовий фонд (ETF) у 2022 році, і наступна відповідь SEC має бути надіслана 13 січня 2023 року до закінчення остаточних записів. 3 лютого.

Пропозицію Grayscale перетворити GBTC на спотовий ETF було відхилено в червні заснований на висновок регулятора про те, що компанія не продемонструвала достатнього планування для запобігання шахрайству та маніпуляціям.

Відтінки сірого тоді подано позов проти SEC після її рішення. Керуючий активами стверджував, що оскільки SEC схвалила ф’ючерсні ETF на біткойн, це відкрило двері для спотового фонду, але регулятор не погодився. Ф’ючерсними продуктами важче маніпулювати, оскільки ринок менший і базується на ф’ючерсних цінах від CME, яка регулюється CFTC. 

9 грудня керуючий активами сказав Комісія з цінних паперів та цінних паперів (SEC) подала свою першу юридичну заяву щодо позову щодо відхилення її заявки на спотовий біткойн ETF. Регулятор стверджував майже те ж саме, заявивши, що його відхилення було «розумним, розумно поясненим, підтвердженим суттєвими доказами», і «без протиріч у несхваленні Комісією спотового ETP Grayscale, незважаючи на схвалення двох ф’ючерсних ETP на біткойни CME».

SEC заявила, що її несхвалення запропонованого ETF не відображає «неприпустимий скептицизм щодо біткойна як інвестиції, заснований на перевагах». Керуючий активами повторив свої попередні аргументи у відповідь, додавши, що регулятор створює «нерівні умови гри для інвесторів», схвалюючи ETF на основі ф’ючерсів на біткойни, а не спотових.

Заклики до ліквідації

Проблеми з материнською компанією Grayscale, Digital Currency Group (DCG), знову привернули увагу до GBTC наприкінці листопада.

Занепокоєння виникло, коли Genesis Capital DCG заявила, що має 175 мільйонів доларів США на FTX після краху біржі. Тоді повідомлялося, що Genesis збирається залучити 1 мільярд доларів або подати заяву про банкрутство.

Це спонукало інвестиційний банк UBS відзначити, що DCG міг би використати свої інвестиції GBTC — йому належить майже 10% акцій фонду.

Сума акцій становить близько 600 мільйонів доларів, що в 12 разів перевищує тримісячний середній щоденний обсяг торгів трасту, Іван Качковскі, стратег UBS. написав. DCG також щорічно отримує близько 210 мільйонів доларів від комісії за управління GBTC. Комісія стягується незалежно від ефективності чи дисконту до NAV. 

Ліквідація фонду принесе в кращому випадку близько 440 мільйонів доларів. Це було б трохи більше двох років регулярного річного доходу від комісій за управління трастом — і це припускало б, що всі біткойни були продані за ціною близько 17,000 XNUMX доларів. Тому утримання фонду є більш вигідним для керуючого активами в довгостроковій перспективі. 

Заклики до Grayscale відновити викуп, здається, не закінчаться найближчим часом, хедж-фонд Fir Tree capital нещодавно оголосив про плани подати до суду на Grayscale.

Хедж-фонд є судиться менеджеру активів для отримання інформації для розслідування можливого неналежного управління та конфлікту інтересів. Fir Tree планує використати цю інформацію, щоб підштовхнути Grayscale до вирішення проблеми великої знижки, з якою вона торгує щодо біткойнів, які вона має, шляхом зниження комісії та відновлення викупу. 

Що таке GBTC?

У 2013 році компанія Grayscale запустила свій флагманський продукт GBTC для інституційних інвесторів, які прагнуть отримати доступ до біткойнів. Станом на 20 грудня він контролював близько 3.2% обігу біткойнів із понад 632,000 10.7 біткойнів вартістю близько XNUMX мільярдів доларів. 

Grayscale випускає акредитованим інвесторам акції, які представляють право власності на GBTC. На відміну від інших інвестиційних продуктів — біржових фондів — акції не надають інвесторам права на базові активи. Немає програми викупу в обмін на базовий біткойн.

Викупи припинилися після того, як фонд спробував перетворити на спотовий біткойн ETF; до цього інвесторам доводилося чекати півроку, перш ніж продавати свої акції на вторинному ринку.  

Відсутність функції викупу означає, що з 2014 року існує невідповідність між торговою ціною GBTC і вартістю його чистих активів, відомою тоді як премія. На початку 2021 року ця надбавка була знижена. Таким чином, ринкова ціна акцій GBTC більш ніж на 47% нижча за вартість біткойна у фонді або вартість його чистих активів (NAV).

Дисконт фонду до NAV досяг нових мінімумів протягом року, останній відбувся 13 грудня, коли він досяг історичного мінімуму в 48.89%. Акції впали приблизно на 76% з початку року, торгуючись нижче 8 доларів.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Всі права захищені. Ця стаття надана лише в інформаційних цілях. Він не пропонується або не може використовуватися як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова чи інша порада.