Голдман бачить «здійсненний, але важкий шлях» для ФРС перемогти інфляцію без рецесії

За даними Goldman Sachs, шлях Федеральної резервної системи знизити шалену інфляцію, утримуючи економіку від різкого спаду, все ще відкритий, але стає все вужчим.

Оскільки центральний банк планує продовжувати підвищувати процентні ставки, економіка кишить змішаними сигналами: стрімко зростаючий фонд оплати праці проти різко скорочується кількість житла, падіння цін на бензин проти стрімкого зростання витрат на житло та їжу, а також низькі настрої споживачів на тлі стабільних показників витрат.

Серед усього цього ФРС намагається знайти баланс між сповільненням, але не надто великим.

З цього приводу економісти Goldman вважають, що були явні перемоги, деякі втрати та попереду ситуація, яка створює значні проблеми.

«Наш загальний висновок полягає в тому, що існує здійсненний, але важкий шлях до м’якої посадки, хоча кілька факторів, які знаходяться поза контролем ФРС, можуть полегшити або ускладнити цей шлях і підвищити або знизити шанси на успіх», — сказав економіст Goldman Девід Мерікл у зверненні до клієнта. неділя.

Одним із найбільших факторів інфляції було надмірне зростання, яке створило дисбаланс між попитом і пропозицією. ФРС використовує підвищення процентної ставки, щоб спробувати зменшити попит, щоб пропозиція могла наздогнати, і тиск у ланцюзі поставок, як вимірюється індекс ФРС Нью-Йорка, є найнижчими з січня 2021 року.

У зв’язку з цим Мерікл сказав, що зусилля ФРС «пройшли добре». Він сказав, що підвищення ставки — на 2.25 відсоткових пункти з березня — «досягнуло вкрай необхідного уповільнення» щодо зростання та, зокрема, попиту.

Насправді Goldman очікує, що ВВП зросте лише на 1% протягом наступних чотирьох кварталів, і це відбувається послідовні падіння на 1.6% і 0.9%. Хоча більшість економістів очікують, що Національне бюро економічних досліджень не оголошуватиме, що США перебувають у рецесії у першій половині року шлях повільного зростання ускладнює балансування ФРС.

Щодо аналогічного підрахунку, Мерікл сказав, що кроки ФРС допомогли скоротити розрив між попитом і пропозицією на ринку праці, де все ще є майже дві вакансії за кожного наявного працівника. Ці зусилля «попереду ще довгий», — написав він.

Проте найбільшою проблемою залишається вперто висока інфляція.

Команда індекс споживчих цін залишився незмінним у липні але все ж зросла на 8.5% порівняно з роком тому. Заробітна плата стрімко зростає, середня погодинна оплата зросла на 5.2% порівняно з минулим роком. Отже, зусилля ФРС зупинити спіраль, у якій вищі ціни живлять вищі зарплати та увічнюють інфляцію, «наразі показали незначний переконливий прогрес», сказав Мерікл.

«Погана новина полягає в тому, що висока інфляція є широкомасштабною, показники основної тенденції є підвищеними, а інфляційні очікування бізнесу та наміри ціноутворення залишаються високими», — додав він.

Боротьба з інфляцією може вимагати більшого підвищення ставок, ніж зараз очікує ринок.

Прогноз Goldman полягає в тому, що ФРС підвищить базові ставки ще на один відсотковий пункт до кінця року, але Mericle визнає, що існує «ризик підвищення» через «нещодавнє пом’якшення фінансових умов, високий темп найму та ознаки непохитності». у зростанні заробітної плати та інфляції».

Дійсно, колишній президент ФРС Нью-Йорка Вільям Дадлі заявив у понеділок, що вважає, що ринок недооцінює майбутній шлях підвищення ставок і, як наслідок, ризики жорсткої посадки або рецесії.

«Ринок неправильно розуміє, що збирається ФРС», — сказав він CNBC.Сквокс Box» в прямому ефірі. «Я думаю, що ФРС буде вищим довше, ніж це розуміють учасники ринку на даний момент».

На думку Дадлі, ФРС продовжуватиме підвищення, доки не переконається, що інфляція повернеться до цілі центрального банку в 2%. Навіть за найщедрішим показником інфляції, основний індекс цін на особисті витрати на споживання, якого дотримується ФРС, інфляція все ще становить 4.8%.

«Ринок праці набагато жорсткіший, ніж хоче ФРС. Рівень інфляції зарплат занадто високий, не відповідає 2% інфляції», – додав він.

Дадлі очікує, що ставки продовжуватимуть зростати, доки динаміка зайнятості не зміниться настільки, щоб отримати рівень безробіття «значно вище 4%» порівняно з поточним рівнем 3.5%.

«Щоразу, коли рівень безробіття зростає на піввідсотка або більше, результатом є повномасштабна рецесія», — сказав він.

Один із показників зв’язку між безробіттям і рецесією називається правилом Сама, яке стверджує, що рецесія настає, коли середній тримісячний рівень безробіття підвищується на піввідсоткового пункту вище найнижчого рівня за попередні 12 місяців.

Таким чином, відповідно до правила Sahm для цього буде потрібна лише ставка 4%. У своїх останніх економічних прогнозах члени Федерального комітету відкритого ринку, який встановлює ставки, не бачать, що рівень безробіття перевищить цей показник до 2024 року.