Goldman випустив банкноту з Intel, що торгується за 47.01 дол., ідея торгівлі полягала в тому, що страйк-пут у розмірі 45 дол. США закінчується наступного місяця в травні. Передбачуваний перехід цього опціону становив 7%, що означає, що беззбитковість цієї угоди становила приблизно <$43.71 до дати закінчення дії в травні. Коли надходили прибутки (28 квітня), акції закрилися приблизно на 7% нижче (Того дня Intel закрилася на рівні 43.59 дол. США) — задовольняючи очікуваний рух опціону більше 2 тижнів залишився до закінчення терміну дії.
Коротко: Голдман мав рацію, і торгівля була прибутковою. Запас рухався достатньо у своєму напрямку, щоб випередити тета-розпад і пов'язане з ним розчавлення IV.
Однак довгий пут — не єдиний спосіб, за допомогою якого Goldman міг використати опціони, щоб зробити ведмежий прогноз Intel.
Як використовувати вертикальні спреди для прибутку від торгівлі У випадку попередньої торгівлі Goldman Intel, якби вони хотіли прийняти ведмежий погляд, використовуючи варіанти страйку в 45 доларів, вони могли вибрати вертикальний спред. Вертикальні спреди передбачають купівлю опціону з одночасним продажем іншого опціону проти нього з тим самим терміном дії.
Наприклад, Goldman міг купити страйк-пут-опціони на суму 45 доларів і продати проти них страйк-пут-опціони на суму 40 доларів. Це змінило б кілька ключових речей у структурі торгівлі:
Короткі варіанти є тета-позитивними. Це означає, що з часом з’являються короткі варіанти більше прибутковий. У той час як людина, якій ви їх продали, з плином часу втрачає гроші, ви перебуваєте на протилежному кінці цієї торгівлі, сподіваючись, що термін дії опціону зникне.
Продаючи опціон проти свого довгого опціону, ви знижуєте загальну суму премії, яку ви повинні витратити, щоб увійти в торгівлю. Якщо довгий опціон пут б коштували $1.30, а короткий пут-опціон коштував $0.80, тепер у вас є стратегія, яка коштує $0.50! Разом зі зміною базової вартості з’являється ще одна бажана зміна…
Це просто: якщо ваш опціон страйк-пут на 45 доларів США спочатку коштував 1.30 доларів США, беззбитковість була б <43.70 доларів США. Якщо ваша позиція зараз становить дебетовий спред $45/$40, який коштує $0.50, то ваша беззбитковість тепер становить <$44.50! Це означає, що акції повинні менше рухатися, щоб позиція стала прибутковою. Але в усьому є заковика, і в даному випадку заковика полягає в...
Довгий страйк-пут у розмірі 45.00 доларів США технічно має максимальну вартість 4,500 доларів США — долар за кожен пенні, коли акція падає нижче 45 доларів США, потенційно аж до 0 доларів США. Однак, продаючи опціон проти свого довгого пут, ви тепер обмежуєте максимальне значення своєї позиції на короткому страйку. У цьому випадку, якщо ви використовували спред пут $45/$40, максимальне значення вашого спреду становитиме $500 за штуку на момент закінчення терміну дії — долар за кожен пенні, коли акція падає нижче $45, доки не досягне $40.
Коротше кажучи: вертикальні спреди дозволяють трейдерам пом’якшити певний ризик, пов’язаний із утриманням опціонів, за рахунок прибутку в обмін на втрату частини потенційної винагороди.
Bottom Line Заднім числом 20/20. Ми знаємо, що в минулому кварталі Goldman, можливо, краще використав вертикальний спред, а не довгий пут для свого ведмежого прогнозу Intel. Однак цей квартал може виявитися іншим. Беззбитковість для майже грошових путів трохи перевищує багаторічний мінімум ціни акцій Intel. Якщо прибутки Intel опустяться нижче цієї позначки, їй, можливо, доведеться увійти в період відкриття ціни, щоб знайти нове дно — це може бути частиною того, чому Goldman Sachs так негативно ставиться до цієї назви.
Просто пам’ятайте: утримання довгих опціонів через прибутки та інші відомі каталізатори може супроводжуватися великим ризиком.. Якщо ви новачок у торгівлі опціонами або у вас немає чіткої думки щодо цінових дій Intel після отримання прибутку, цей “ глибокий кінець пулу» може бути не для вас. Однак ви господарі свого домену. Отже, вам судити.