Називайте мене бумером, але я люблю про це говорити золото.
Він займає таке кумедне місце як на фінансових ринках, так і в людській психіці. Цей загадковий метал однаково актуальний як на тикері терміналу Bloomberg, так і на плакаті з періодичною таблицею на стіні шкільної лабораторії.
Давайте зосередимося на фінансовій стороні, тому що моя хімія іржава. Я писав учора, що ми переживаємо дивний час в економіці страхи рецесії останнім часом узурпували інфляцію на ринках. Зазвичай, як показано на діаграмі нижче, у період рецесії золото показало себе досить добре, але не завжди.
Це означає те, що золото традиційно розглядалося як хеджування. Некорельований актив, на який інвестори можуть спиратися, щоб диверсифікувати свій портфель. Це не ідеально, оскільки ці стосунки далеко не симбіотичні, але це нормально.
Можливо, два найкращі недавні приклади цього – 2008 і 2022 роки. У першому відбувся крах фінансових ринків, але золото втрималося. І минулого року така сама історія, щоправда, зі збитками в ринки акцій не такий суворий.
Але зараз відбувається щось смішне. Ця некорельована природа починає перевертатися. І це свідчення того, як дивний поточна макроситуація.
Візьміть наступну діаграму. Тут я порівняв інфляцію за останні півстоліття з ціною на золото. Він досить добре відстежує це – це ще один із традиційних атрибутів золота, захист від інфляції – хоча й не ідеально.
Однак за останні пару років спостерігається чітка та значна розбіжність. Саме тоді, коли інфляція справді вирує, здається, що золото врятувало всіх тих інвесторів, які вважали його хеджуванням. Як і в англійській футбольній команді, здається, золото впало, коли воно нам було найбільше потрібно, у найважчий момент. Але чому?
По-перше, я не впевнений, що це справедливо (а не джеб Англії – ти кажеш мені, що жодних трофеїв з 1966 року – це справедливо для країни з найкращою лігою у світі?). За останні пару років ризикові активи танули S&P 500 минулого року впав на 19.4%. Nasdaq 33.1% – і все ж золото торгується без змін.
Отже, це є хорошим хеджуванням. Просто інфляційний коктейль останніх рік-двох не такий, як попередні. Давайте не забувати, що ми виходимо з надзвичайного періоду в історії в результаті так званого COVID-19. Це спричинило економічні потрясіння та наслідки, яких ми ніколи раніше не бачили.
Ланцюжки постачання були стиснуті, а Китай відкрився лише нещодавно. Через війну в Україні була неприємна енергетична криза. Також є величезні пакети стимулів і друк грошей що центральні банки прагнули запустити економіку, яка зупинилася під час карантину.
І зараз ми перебуваємо в цій дивній точці, де ринки – і економіка в цілому – як ніколи залежать від політики центральних банків. Відсоткові ставки були підвищені, щоб зменшити інфляцію, і, відповідно, знизилися ціни на акції.
Але справа в тому, що золото робило те саме. І продовжує це робити. На діаграмі нижче показано, як більш-менш впало золото з березня/квітня, коли ФРС перейшла до цього жорсткого монетарного режиму.
Потім протягом кількох місяців, приблизно з листопада по січень, золото зростало, оскільки ринок перейшов до очікування, що майбутнє підвищення ставок зменшиться раніше, ніж передбачалося раніше, через нижчі показники інфляції. Таким чином, акції зросли, але золото також. А потім обидва вони знову впали за останні кілька тижнів, як вважає ринок, «Вау, можливо, ми трохи перескочили, і в майбутньому очікується більше підвищення процентних ставок».
Для акцій це все має інтуїтивний сенс. Гроші стають дорожчими, майбутні грошові потоки дисконтуються до теперішнього за вищими ставками, і, отже, оцінки падають. Таким чином, ціни на акції та відсоткові ставки прямо корелюють.
Що стосується золота, здається, має статися навпаки, чи не так? Ну, наразі це дивно, тому що все базується на інших очікування. Отже, коли інфляція падає, ймовірність майбутнього зниження процентної ставки та політики нижчої процентної ставки створює потенціал для більш інфляційного майбутнього, а отже, для підвищення поточних перспектив і ціни на золото. Трохи заплутано, але, по суті, очікування майбутнього переважають теперішнє для інвесторів у золото.
У певному сенсі, це частина того типу «погані новини — це хороші новини», коли ринок радіє поганим новинам, тому що це означає, що попит падає, а економіка охолоджується, тому інфляція може знизитися, а отже, ставки будуть знижені. А якщо ставки знижуються, все йде вгору. Я писав про це явище в жовтні минулого року, і відтоді це не дуже змінилося.
Це лише ще один наслідок дивного сценарію, в якому ми всі зараз перебуваємо, оскільки дії ФРС мають такий надзвичайний вплив на ринки. Так завжди, але минулого року це стало ще більше, ніж будь-коли, оскільки світ бореться з найгіршою інфляційною кризою з 70-х років.
Якщо ми подивимося на золото за останні 20 років, візерунок відносно процентних ставок не є надто сильним. Ми спостерігали, як він постійно зростав з 2004 по 2011 рік, перед тим, як знизився з 2012 по 2016 рік, а потім підскочив у 2019 і 2020 роках, після чого залишився більш-менш стабільним.
Отже, це не довгострокова річ. Були випадки, де це траплялося в минулому, хоча, ймовірно, фальшиве, оскільки стосунки насправді ніколи не підтримувалися.
Але зараз інвестори в акції та золоті жуки в одній команді, що дивно.
Отже, на даний момент золоті жуки та інвестори в акції є товаришами. Вони обидва сподіваються, що боротьба з інфляцією продовжить зменшуватися після позитивних ознак останніх кількох місяців. Це дозволить ринку продовжувати ціноутворення в рамках жорсткої грошово-кредитної політики швидше, ніж пізніше, що, у свою чергу, створить основу для розширення цін на активи по всій лінії.
Але це не зв'язок до кінця часів. Коли цей час справді настане, коли ФРС розвернеться і ціни на активи знову підвищаться, золото й капітал можуть знову відірватися один від одного. Просто зараз дивний час. Як сказав оповідач з «Бійцівського клубу», «ви зустріли мене в дуже дивний момент мого життя».
Якщо вам сподобався цей твір, але ви вважаєте, що я надто багато пишу, можливо, це епізод подкастів з минулого місяця, можливо, краще підходить, де я спілкувався з директором з досліджень або ринку золота BullionVault Адріаном Ешем про золото як інвестицію.
Джерело: https://invezz.com/news/2023/02/23/gold-price-forecast-gold-bugs-equity-investors-are-on-the-same-team-and-thats-weird/