(Bloomberg) — Незалежно від того, хто сидить на гарячому кріслі Банку Японії, найбільше занепокоєння глобальних інвесторів у облігації — хвиля японської готівки, що повертається додому — вже почалася всерйоз і, схоже, не припиниться.
Найбільш читане з Bloomberg
Ієна зросла, а прибутковість місцевих облігацій зросла через несподіванку в п'ятницю, що економіст Кадзуо Уеда, схоже, буде обраний наступним губернатором Банку Японії, що змусило трейдерів облігацій намагатися визначити, яструб він чи голуб. Але крім феєрверку доходності, який незабаром може спалахнути будь-яка агресивна зміна політики, постійний продаж японськими інвесторами закордонних облігацій на користь місцевих альтернатив є вже усталеним ринковим фактом.
Згідно з останніми даними Міністерства фінансів і Японської асоціації торговців цінними паперами, минулого року вони розвантажили рекордні 181 мільярд доларів зовнішнього боргу та влили 30.3 трлн ієн (231 мільярд доларів) на ринок облігацій місцевого самоврядування. Причина, чому глобальні інвестори повинні хвилюватися, якщо Уеда справді зніме ліміт прибутковості Банку Японії, полягає в тому, що все ще залишається понад 2 трильйони доларів закордонних облігацій, які потенційно можна продати.
«Наш прогноз передбачає постійний зсув портфельних потоків Японії в цьому році з закордонного боргу на внутрішній», — написав Бенджамін Шатіл з JPMorgan Chase & Co. «Ця зміна, на нашу думку, частково спричинена думкою, що стійке зростання цін і заробітної плати сприятиме подальшому пом’якшенню політики контролю кривої дохідності та більшій толерантності Банку Японії до підвищення внутрішньої дохідності».
За словами Шатіла, до кінця 70 року японські інвестори були нетто-продавцями приблизно на 20% з 2022 основних світових ринків цінних паперів з фіксованим доходом, причому найбільший відтік у Європі та Австралії.
Імовірність підвищення прибутковості японських облігацій, що спричинить дестабілізуючий вплив на світові боргові ринки, зросла в грудні, коли скромне підвищення ліміту Банку Японії для 10-річного контрольного показника призвело до зниження казначейських облігацій і торкнулося всього, від ф’ючерсів на акції США до австралійського долара та золота. Японські інвестори володіють цінними паперами казначейства США на суму понад 1 трильйон доларів США та значними обсягами облігацій Нідерландів, Франції, Австралії та Великобританії.
Ці занепокоєння змусять світових інвесторів облігацій уважно стежити за офіційним призначенням губернатора Харухіко Куроди у вівторок. Але ті, хто стурбований тим, що нове керівництво може стати каталізатором подальшого відтоку японців із закордонних активів, мають підстави для страху, незалежно від того, чи виявиться Уеда яструбом чи голубом.
Першим завданням нового голови Банку Японії буде утримувати спекулянтів
Якщо Ueda змінить політику та підвищить дохідність японців, їхня відносна привабливість обов’язково спокусить гігантських страховиків і пенсійні фонди країни прискорити повернення готівки додому. Але навіть якщо він зведе до мінімуму зміни політики, це, швидше за все, поновить минулорічний тиск на ієну та підвищить її обтяжливі витрати на хеджування, що є ще одним ключовим каталізатором торішнього відтоку японських облігацій за кордон.
Оскільки ці витрати все ще захмарно високі, навіть штучно обмежена в Японії 10-річна прибутковість у 0.5% є більш привабливою для місцевого менеджера фонду порівняно з мінус 1.3% прибутковістю, хеджованою ієною, яку вони отримали б від еквівалентних казначейських зобов’язань.
П'ять речей, які вам потрібно знати про обранця BOJ Кадзуо Уеда
«Коли вони нарешті відпустять ставки, національні установи в Японії, які чекали і чекали вищих прибутків, можуть накинутися на JGBs», — сказав Амір Анварзаде, стратег Asymmetric Advisors у Сінгапурі, який відстежував японські ринки протягом трьох десятиліть.
Посилений контроль за інвестиційними планами деяких з найбільших у світі інвесторів з фіксованим доходом відбувається в той час, коли глобальний ринок облігацій знову перебуває під тиском. Прибутковість знову почала зростати, оскільки очікування щодо пікових процентних ставок у США зростають на основі надійних даних про зайнятість і побоювання, що інфляцію не вдасться швидко подолати.
Інвестори в облігації готові до ризику інфляції, що підсилює ведмежий імпульс
На думку Віраджа Пателя, стратега Vanda Research у Лондоні, світовий ринок облігацій, ймовірно, може витримати ще одну зміну політики Банку Японії, але зростання інфляції в Японії збільшує потенціал для різкого та безладного виходу з-під контролю кривої дохідності.
«БЯ на порозі зробити таку ж помилку в політиці «перехідної інфляції», яку Федеральний резерв зробив 12 місяців тому», — сказав він. «Ми вважаємо, що нормалізація японської політики відбудеться швидше, ніж пізніше – і є нетривіальна ймовірність, що це станеться до широко рекламованого квітневого засідання Банку Японії».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html