Найгострішою була інфляція неспокій американців у 2022 році як ціни на все від газ до пшениця злетіла до рекордно високого рівня. Річна інфляція, виміряна індексом споживчих цін, у червні досягла 40-річного максимуму в 9.1%, але потім швидко знизилася, і Джеффріс стверджує, що ця тенденція збережеться протягом наступного року.
«Інфляція в США досягла піку», — написав у четвер Деш Перамунетіллеке, глобальний керівник відділу мікростратегії інвестиційного банку. «Зниження інфляції є ключовим припущенням для нашої дорожньої карти на 2023 рік».
Джеффріс вважає, що американцям — і особливо американським інвесторам — взагалі не варто турбуватися про інфляцію. Дезинфляція, подібна до тієї, що спостерігалася на початку 1980-х років, є реальною загрозою, і вона, ймовірно, прийде з падінням прибутків компаній і рецесією в США до другої половини 2023 року.
Аналітики інвестиційного банку виклали кілька ключових подібностей між періодом, який слідував за «великою інфляцією» з 1965 по 1982 рік, і швидким падінням CPI сьогодні.
Коли Пол Волкер став 12-м головою Федеральної резервної системи в серпні 1979 року, він негайно розпочав боротьбу з нестримною інфляцією, яка вражала економіку за десять років до його призначення, зрештою підвищивши процентні ставки майже до 20%. Стрімке підвищення процентних ставок Волкером так швидко сповільнило економіку, що в січні 1980 року почалася рецесія, а безробіття досягло піку в 10.8% у грудні 1982 року.
Протягом останнього року нинішній голова ФРС Джером Пауелл підвищував процентні ставки більш агресивно, ніж будь-хто з часів Волкера, і він чітко дав зрозуміти, що він готовий застосувати деякі економічні “біль», щоб взяти інфляцію під контроль, як і його попередник. Аналітики Jefferies кажуть, що його дії викликають у них дежавю.
«Епоха зниження інфляції ФРС Волкера 1980-83 рр. дуже схожа на поточний цикл, враховуючи терпимість до вищих ставок навіть за рахунок зростання безробіття та рецесії. Крім того, тенденції до зниження інфляції сприяло послаблення тиску з боку пропозиції (нафти), як і зараз», — написали вони.
Якщо нинішню економічну епоху можна порівняти з роками Волкера, це може бути рецептом важких часів для інвесторів. Під час зниження інфляції ФРС Волкера остаточний прибуток на акцію S&P 500 впав на 19%. За словами аналітиків Jefferies, це є звичайним явищем під час «значних періодів зниження інфляції» в історії США.
Jefferies також не єдиний інвестиційний банк, який попереджає про значне зниження прибутків компаній за останні тижні. ІТ-директор Morgan Stanley Майк Вілсон неодноразово стверджував, що оцінки корпоративних прибутків занадто високі, і вони врешті-решт впадуть, потягнувши з собою акції.
«Це ще одна сфера, в якій інвестори трохи самовдоволені — витрати зростають швидше, ніж чисті доходи», — сказав він. сказав CNBC минулого тижня, описуючи наслідки згасання інфляції для компаній S&P 500. «Оцінка [прибутків] за весь рік повинна бути знижена».
Вілсон бачить падіння індексу S&P 500 до 3,000, або більше ніж на 20%, у першій половині року.
Цього тижня аналітики Jefferies повторили цю точку зору, заявивши, що вони очікують, що індекс S&P 500 «відкоригується» в першому кварталі не лише через падіння прибутків, але й через вплив вищих процентних ставок на норму прибутку та зростання ризиків рецесії.
Але після важкої першої половини року акції можуть продемонструвати «сильний потенціал зростання» до середини 2023 року, додали вони, рекомендуючи інвесторам звертати увагу на «якісні» імена через їхню історичну ефективність у періоди падіння інфляції.
«Якісне інвестування принесло стабільні винагороди», — написали вони. «З точки зору стилю, зосередьтеся на якості. Сектори якісного зростання перевершили циклічні протягом періоду зниження інфляції 1980-х років».
Аналітики Уолл-стріт і менеджери з капіталу люблять групувати акції за різними категоріями інвестування — так звані «фактори стилю» — з метою допомогти клієнтам отримати прибуток вище середнього, керувати ризиками та диверсифікувати свої портфелі. Наприклад, аналітики можуть сказати, що вони віддають перевагу акціям «зростання» — акціям компаній, які, як очікується, швидко зростатимуть, а не «вартісним» акціям — акціям, які торгуються за низькою ціною порівняно з їх основними показниками та/або аналогами. І хоча аналітики акцій Jefferies заявили в четвер, що на даний момент вони віддають перевагу фактору стилю «якість», визначити «якість» легше сказати, ніж зробити.
«Немає фіксованого визначення якості, оскільки воно насправді залежить від точки зору інвестора», – пояснили аналітики.
Як правило, «якісні» акції визначаються як компанії, які мають постійні, передбачувані грошові потоки та прибуткові на основі таких показників, як рентабельність капіталу (ROE) і рентабельність інвестованого капіталу (ROIC). Але Jefferies розробив власну структуру для визначення справжньої «якості», яка включає такі критерії, як «надійні баланси», «стабільна та висока маржа» та передбачувані прибутки.
Компанії люблять Walmart, Home Depot, Visa та Merck усі увійшли до списку Jefferies «якість за розумною ціною», який цього року може перевершити загальний ринок.
Що стосується позиціонування сектору, аналітики рекомендували звернути увагу на «основні товари, комунальні послуги, послуги зв’язку та охорону здоров’я», стверджуючи, що коли ІСЦ падав між квітнем 1980 року та лютим 1983 року, ці сектори «були найбільшими».
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Більше від Fortune:
Air India засудили за «системний збій» після того, як непокірний пасажир бізнес-класу помочився на жінку, яка прямувала з Нью-Йорка
Справжній гріх Меган Маркл, який британська публіка не може пробачити, а американці не можуть зрозуміти
«Це просто не працює». Найкращий у світі ресторан закривається, оскільки його власник називає сучасну вишукану модель ресторану «нежиттєздатною»
Боб Айгер просто поставив ногу і сказав працівникам Disney повернутися в офіс
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html