Зменшення балансу ФРС через кількісне посилення є "повною помилкою", каже Мізухо

Баланс ФРС зріс приблизно до 9 трильйонів доларів під час пандемії після того, як центральний банк розпочав програму купівлі облігацій, відому як кількісне пом’якшення, яка включала купівлю казначейських облігацій США, щоб допомогти забезпечити ліквідність ринку під час кризи COVID-19.

«Банківські зобов’язання збільшуються, щоб покрити резервні залишки в системі, і власний аналіз ФРС свідчить про те, що ці зобов’язання нелегко скоротити, коли ФРС дозволяє своєму балансу розряджатися», – написав Рікчіуто. «Більше того, історичний досвід того, як система функціонує в рамках достатнього резерву, надзвичайно обмежений, і прирівнювання QT до підвищення ставок виглядає неправильним підходом».

Наприкінці жовтня міністр фінансів Джанет Єллен попередила на конференції з індустрії цінних паперів, що економічна ситуація «небезпечний і летючий”, навіть коли вона підкреслила, що економіка США є “здоровою”, а фінансову систему назвала “стійкою”. Тоді Єллен зауважила, що «ми дуже зосереджені на ринку казначейських зобов’язань», сказавши, що «надзвичайно важливо, щоб він був глибоким, ліквідним, добре функціонував та служив еталоном для всіх інших активів».

Федеральна резервна система заявила у своєму звіті про фінансову стабільність на початку цього місяця, що останнім часом ринок казначейських зобов’язань склав 24 трильйони доларів. низький рівень ліквідності ринку. Джон Вільямс, президент Федерального резервного банку Нью-Йорка, попередив у середині листопада, що проблеми з ліквідністю на ринку казначейства можуть перешкоджати здатності ФРС проводити монетарну політику до економіки. 

Згідно із зауваженнями Єллен минулого місяця, адміністрація президента Джо Байдена працювала між агентствами, щоб проводити політику, яка могла б підтримати ліквідність на ринку державного боргу США. Вона також сказала, що на той момент не бачить проблеми ринку.

Рікчіуто з Mizuho заявив у своїй записці в понеділок, що кількісне пом'якшення, яке передбачає купівлю ФРС облігацій, таких як казначейські облігації, «навряд чи буде відновлено з огляду на триваючу боротьбу з інфляцією». Навпаки, «у 2018-2019 роках дефляція та вікова стагнація були головними проблемами для політиків», — написав він.

ФРС почала підвищувати ставки в березні для боротьби з високою інфляцією в США, яка різко зросла після кризи COVID-19. Інфляція різко зросла на тлі збоїв у ланцюзі поставок, пов’язаних із COVID, а також безпрецедентного монетарного та фіскального стимулювання, яке було розроблено, щоб допомогти економіці подолати кризу, спричинену пандемією.

Читайте: Брейнард з ФРС: Навіть країни, які підняли процентні ставки раніше США, не уникли високої інфляції

Після Вторгнення Росії в Україну, «ФРС також швидко переключив механізми», — сказав Рікчіуто, а Федеральний комітет з відкритих ринків прийняв «обмежувальну політику», яка залишила кінцеву ставку центрального банку «ключовим питанням без відповіді».

«Оскільки грошово-кредитна політика працює із затримкою, а базовий економічний попит залишається відносно стійким, кінцева ставка стала рухомою ціллю», — йдеться в записці Мізухо.

Ось чому ФРС «прийняла підхід до підвищення ставок, що залежить від даних», а члени FOMC шукають «рівень, який виправить дисбаланс між пропозицією та попитом на робочу силу», сказав Рікчіуто. «Наші дані свідчать про те, що при рівні 5% форвардна структура ставок все ще значно менша за ймовірний остаточний пік короткострокових ставок цього циклу».

Рікчіуто також висловив занепокоєння тим, що інвестори можуть бути надто готові дивитися далі, ніж посилення монетарної політики ФРС після того, як побачили ознаки ослаблення інфляції в жовтні.

«Бажання учасників ринку перейти від жорсткості до можливого пом’якшення просто збільшує ймовірність того, що ставки доведеться підвищити і залишатися там довше, щоб ФРС досягла необхідних і достатніх умов для скасування свого обмежувального підходу», – сказав він. .

Читайте: Буллард каже, що ФРС, ймовірно, доведеться підтримувати процентні ставки вище 5% до 2024 року, щоб успішно приборкати інфляцію.

Наступне засідання ФРС заплановане на 13-14 грудня. 

Тим часом дохідність 10-річної казначейської ноти
TMUBMUSD10Y,
3.710%
За даними Dow Jones Market Data, у понеділок він не змінився на рівні 3.701%. Але поки що у 2022 році прибутковість 10-річних облігацій залишалася на рівні приблизно 2.2 відсоткових пункти, підвищуючись, оскільки цього року ФРС підвищила ставки.

Американські акції постраждали від зростання ставок у 2022 році з S&P 500
SPX
-1.54%
впав на 16.8% до понеділка. S&P 500 закрився на 1.5% нижче в понеділок, тоді як Dow Jones Industrial Average впав на 1.4%, а Nasdaq Composite
КОМП,
-1.58%
впав на 1.6%, згідно з ринковими даними Dow Jones. 

Читайте: Можливо, вже назріває наступна фінансова криза — але не там, де очікували б інвестори